【债券周报】存单周报：跨月震荡行情或延续

一、供给端，本周存单发行规模为5126.6亿元，净融资额1157.8亿元，延续正值。发行结构上，股份行占比提升至32%，国有行占比下降至22%；期限结构缩短，1年期存单占比降至29%，加权发行期限压缩至6.09个月。下周到期规模增加至5667.8亿元，主要集中在国有行和股份行。

二、需求端，三农配置需求边际减少，理财配置有所修复但幅度有限。二级配置机构中，三农净买入减少，理财净买入规模继续修复，但增量支持有限；货基需求仍弱；国有行周度净买入延续为正。一级发行方面，全市场募集率由84%下行至83%。

三、估值端，股份行存单一级定价各期限变动不一，1年期至3个月期限利差小幅收窄。1个月品种利率上行2BP，3个月上行1BP，6个月下行1BP，9个月与上周持平，1年期与上周持平。期限利差方面，股份行1年期至3个月期限利差由5.8BP收窄至4.88BP，信用利差方面，1年期城商行与股份行利差扩大至12.17BP，农商行与股份行利差扩大至10.62BP。

四、比价端，非银钱多逻辑弱化，分层压力偏高，1年期国股行存单定价延续震荡。股份行1年期存单收益率上行25BP，DR007下行3BP至1.64%左右，存单与DR007资金价差走扩4BP，分位数升至12%附近；R007下行3BP至1.9%，存单利率与R007资金价差走扩3BP，分位数在10%位置；存单与国债价差走扩2BP，分位数上行至82%附近；MLF与存单价差与上周基本持平，价差分位数维持23%附近，中短票与存单二级价差上行至62%的分位数水平。

五、结论，存单市场整体延续“供需双弱”的状态，下周政府债券缴款压力有限，跨月资金面或延续相对平稳，但分层压力或较难修复，关注财政组合明确后，至年末政府债券缴款情况，1年期国股行存单或延续在1.9%附近盘整。