核心观点： 新疆煤化工有望开启黄金时代，依托“一带一路”和国家能源安全保障战略，新疆丰富的煤炭资源将主要通过疆煤外运、疆电外送以及煤化工就地转化三种方式进行，产业链逐渐完备，将迎来大规模投资建设。同时，地产后周期需求有望改善，民营经济信心回暖，化工行业盈利见底，流动性有望持续回暖，为化工行业带来配置机会。维生素、制冷剂、磷矿石、民爆等供给短缺或受约束的行业将迎来景气周期。
关键数据： 新疆煤炭产量有望在十五五实现大幅度增产，西气东输三线和四线的建成解决了煤制天然气并网东送的困难，全球首个应用二代技术直接液化煤制油项目在新疆开建。BDO、合成氨、MMA价格涨幅居前。美国降息通道打开，美国房地产需求有望转暖，国内财政空间打开，工具和强度有望超市场预期。中共中央政治局会议提出“加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性”等内容。
研究结论： 新疆煤化工产业链逐渐完备，将迎来大规模投资建设，新型煤化工有望开启黄金年代。建议关注在新疆有煤矿/煤化工项目的公司，服务于新疆产业发展的公司，新疆地区国资企业，受煤化工投资驱动的设备、总包、设计公司。地产后周期需求有望改善，重点关注纯碱行业龙头远兴能源，钛白粉行业龙头龙佰集团。民营经济信心回暖，修复估值。化工行业盈利见底，流动性有望持续回暖，为化工行业带来配置机会。维生素、制冷剂、磷矿石、民爆等供给短缺或受约束的行业将迎来景气周期。建议关注核心资产的估值修复，产品涨价带来的业绩边际改善，对民营经济信心回暖，驱动估值修复。磷肥行业旺季将至，看好磷肥补库需求旺盛+磷矿石高景气延续。民爆行业供需共振，新一轮景气周期在即。本轮维生素行情有望超预期。建议重点关注维生素E（新和成、浙江医药、能特科技）、维生素D3（花园生物）。化工价差底部的翻腾将会带来化工行业配置胜率的提高。非公路轮胎和巨胎市场有望快速增长。建议关注受益于本次泰国半钢胎反倾销关税下降的国内轮胎企业：森麒麟、玲珑轮胎、通用股份，以及具备海外工厂布局的国内轮胎头部企业：赛轮轮胎、贵州轮胎。设备更新换代政策将推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新行动，建议关注相关标的。新疆有望成为煤化工“向上游去”路径的优质选择。高油价预期下盈利有保障，三桶油估值重塑。磷矿的价值重估正在进行，价格有望维持高位。资源端优势将会凸显并且放大，资源禀赋布局领先的企业将在煤化工、盐化工、磷化工等传统行业或者在工业硅、电石等产能逐渐资源属性化的行业，展现出更强的竞争优势。
风险提示： 安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
