宏观经济点评：财政支出显著加快

财政支出显著加快

• 事件：9月全国一般公共预算收入15283亿元，支出27881亿元；政府性基金收入4040亿元，支出12277亿元。
• 9月一般公共财政收入回正，支出加力提速：
  • 财政收入同比正增2.45%，主要由于非税收入高速增长（同比增长25%），税收偏弱（同比下降5%）。
  • 主要税种多数减收，土地相关税收继续改善（土地增值税年内首次转正增长3%）。
  • 企业所得税延续高增（同比增长25%），个税表现稍强（同比下降1.8%），消费税和增值税继续下滑（分别下降12%和16.3%）。
  • 公共财政支出同比增长5.2%，基建和民生类支出均有显著提速。
  • 基建分项支出力度分化，农林水事务类支出大幅提速（同比增长12.5%），交运类支出依然保持负增（同比下降12.6%）。
  • 民生方面，社保就业、卫生健康、教育支出分别同比增长12.4%、7%和4.8%。
• 政府性基金收入降幅收窄，支出大幅改善：
  • 9月政府性基金收入同比下滑幅度缩窄至14.2%，地方国有土地出让金收入3069亿元，同比下降19%。
  • 9月政府性基金支出同比增长34%，专项债资金落地效果有所体现，预计后三个月支出将延续9月力度。
• 展望后续：
  • 财政扩张分两个阶段：年内通过预算稳定调节基金和结转结余补足财政缺口，四季度重点在于加快专项债资金形成实物工作量及化债额度下达。
  • 明年支持性财政政策确定性较强，赤字规模大概率会提高，财政资金投向有望进一步向消费、民生和地产倾斜，地方大力化债或是广义财政支持扩张范围。
• 重点观察：12月政治局会议&中央经济工作会议。
• 风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。