芒果超媒（300413.SZ）2024三季报点评
核心观点
- 业绩表现：2024Q1-Q3公司实现营业收入102.78亿元，同增0.80%；归母净利润14.44亿元，同减18.20%。主要原因是企业所得税优惠政策变化导致所得税费用增加。2024Q3营业收入33.18亿元，同减5.39%；归母净利润3.80亿元，同减26.30%。业绩下滑主要由于运营商业务收入下降及广告业务尚未恢复。
- 内容优势：综艺/剧集有效播放量分别同比上涨22%/16%，平台优势显著。2024Q3芒果上新综艺31部，位居长视频平台之首，全网综艺有效播放25亿，同比上涨22%。剧集方面，会员内容有效播放占比上涨至79%，同比提升16%。Q4储备内容丰富，综艺方面有《再见爱人4》等，剧集方面有《锦绣安宁》《日光之城》等，以及近150部微短剧及动画、纪录片、晚会等。
- 会员业务：有效会员规模超7000万，8月活跃用户数达2.68亿。C端通过加大内容投入、创新会员权益体系等方式增加会员留存、提高40%客单价，实现量价双升；B端与88VIP、中国移动咪咕文化等合作，拓展渠道，实现多维内容合作及收入增长。
- 海外市场：2024年启动“倍增计划”，芒果TV国际APP海外下载量突破2.1亿次，目标年底达到2.6亿次。
- 生态矩阵：收购湖南金鹰卡通传媒有限公司后，芒果TV横向布局少儿板块，形成协同效应。金鹰卡通发起新“动”力——中国原创动画扶持计划，孵化优秀动画作品。小芒电商引入“中国动画”专区，实现文化与商业深度融合。
关键数据
- 2024Q1-Q3营业收入：102.78亿元，同增0.80%
- 2024Q1-Q3归母净利润：14.44亿元，同减18.20%
- 2024Q3营业收入：33.18亿元，同减5.39%
- 2024Q3归母净利润：3.80亿元，同减26.30%
- 有效会员规模：超7000万
- 8月活跃用户数：2.68亿
- 芒果TV国际APP海外下载量：突破2.1亿次
研究结论
- 长期看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力，2024年储备内容丰富有望拉动业绩增长。
- 预计公司2024-2026年实现归母净利润17.7/20.4/22.6亿元，同比变动-50%/+15%/+11%，对应PE28/25/22x，维持“买入”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。
