本周债市回顾与展望
核心观点
本周债市震荡走弱，主要受股市上涨压制（股债跷跷板效应）、流动性压力及政策预期反复影响。信用债流动性再次承压，利差走阔。市场脆弱性主要体现在对流动性收紧的担忧、机构负债端不稳及增量政策不确定性。
关键数据
- 国债收益率：1年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别变动-1.6BP、+5.5BP、+3.3BP、+5.5BP，曲线陡峭化，10年期收益率维持在2.15%左右。
- 资金利率：DR001、R001、DR007、R007分别变动+10.9BP、+9.4BP、+12.9BP、+13.9BP，整体维持高位。
- 央行操作：逆回购净投放19571亿元，MLF平价续作7000亿元。
- 存单收益率：1年期存单收益率变动+1.7BP至1.95%，整体处于高位。
市场分析
- 流动性环境：税期、跨月及地方债发行导致资金面收敛，央行加大投放但效果有限。
- 股债跷跷板：股市持续上涨分流资金，压制债市情绪。
- 机构行为：年底“落袋为安”及负债端压力加剧市场谨慎。
- 政策预期：财政增量政策预期升温，但市场仍在观望。
短期展望
- 政策关键点：11月4日全国人大常委会会议将定调后续财政政策，影响供给节奏。
- 货币政策配合：需关注政策供给与流动性错位对曲线形态及信用利差的影响。
- 机构行为：可能阶段性降久期以应对年底配置需求。
投资建议
- 利率债：10年期国债收益率上限2%-2.25%，可配置存单加5-7年品种，逐步布局长端。
- 信用债：优选二永债、中高等级普通信用债，城投债需平衡票息与流动性损失。
下周重要事件
- 美国经济数据（8月FHFA房价指数、ADP就业人数、核心PCE物价指数等）。
- 中国10月PMI，美国10月ISM制造业PMI、非农就业数据等。
