2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，单吨

天奈科技（688116） 证券研究报告·公司点评报告·电池 2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，单吨盈利维持稳定 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1842 1404 1520 1862 2339 同比（%） 39.51 (23.75) 8.24 22.53 25.59 归母净利润（百万元） 424.29 297.16 271.24 357.46 464.38 同比（%） 43.40 (29.96) (8.72) 31.79 29.91 EPS-最新摊薄（元/股） 1.23 0.86 0.79 1.04 1.35 P/E（现价&最新摊薄） 24.69 35.25 38.62 29.30 22.56 买入（维持） 2024年10月26日 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理胡锦芸 执业证书：S0600123070110 hujinyun@dwzq.com.cn 投资要点 业绩符合预期。公司24Q1-3营收10亿元，同-1.7%，归母净利润1.8亿元，同+13%；其中24Q3营收3.9亿元，同环比-5.6％/+16％，归母净利润0.67亿元，同环比-6%/+9％，扣非净利0.65亿元，同环比-1%/+8%，毛利率34%，同环比-0.3/-5pct，业绩符合市场预期。 股价走势 35% 28% 21% 14% 7% 0% -7% -14% -21% -28% -35% 天奈科技沪深300 Q3出货环增近10%，全年出货预计同增40%+。出货端，我们测算24Q1- 3碳管浆料出货近6万吨，其中Q3出货2.3万吨左右，环增近10%， 国际客户进展顺利，24年全年出货预计8万吨+，同增40%+。单壁碳管方面，Q4将有批量交货，公司预计25年起量贡献利润。 Q3单吨利润环比持平，Q4预计维持稳定。盈利端，我们测算Q3含税均价1.9万元左右，环增5%左右，单吨扣非净利0.3万元左右，环比基本持平，9月起高盈利订单占比提升，我们预计24全年单吨净利有望维持0.3万元+。 Q3经营性现金流转正，资本开支放缓。公司24Q1-3期间费用率16%，同+1pct，其中Q3费用率15%，同环比+2/-2pct；24Q1-3经营性净现金流0.7亿元，同-62%，其中Q3为0.2亿元，同环比-81%/+248%；24Q1-3资本开支2.9亿元，同-44%，其中Q3资本开支0.2亿元，同环比-79%/- 78%；24Q3末存货2.3亿元，较年初增16%。 盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧后盈利能力承压，我们下调公司24-26年盈利预测，我们预计24-26年归母净利2.7/3.6/4.6亿元（原预测为3.0/3.6/5.0亿元），同比-9%/+32%/+30%，对应PE39x/29x/23x，考虑到公司作为碳管龙头，产品结构持续改善盈利逐步修复，维持“买 入”评级。 风险提示：产能建设速度不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。 2023/10/262024/2/242024/6/242024/10/23 市场数据 收盘价(元)30.40 一年最低/最高价15.45/34.28 市净率(倍)3.83 流通A股市值(百万元)10,474.71 总市值(百万元)10,474.71 基础数据 每股净资产(元,LF)7.94 资产负债率(%,LF)43.14 总股本(百万股)344.56 流通A股(百万股)344.56 相关研究 《天奈科技(688116)：2024年半年报点评：业绩符合预期，后续产品结构改善盈利有望恢复》 2024-09-02 《天奈科技(688116)：2023年年报及2024年一季报点评：业绩符合市场预期，后续产品结构变化盈利有望恢复 2024-04-28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 天奈科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,561 2,270 2,236 2,513 营业总收入 1,404 1,520 1,862 2,339 货币资金及交易性金融资产 1,371 1,080 763 676 营业成本(含金融类) 932 985 1,206 1,508 经营性应收款项 949 919 1,150 1,444 税金及附加 15 17 20 26 存货 195 202 248 310 销售费用 16 15 17 19 合同资产 0 0 0 0 管理费用 70 85 99 119 其他流动资产 46 70 75 83 研发费用 95 100 117 140 非流动资产 2,375 2,901 3,469 3,998 财务费用 30 33 31 35 长期股权投资 40 40 40 40 加:其他收益 20 18 22 28 固定资产及使用权资产 1,121 1,503 1,917 2,283 投资净收益 97 15 15 19 在建工程 901 1,001 1,101 1,201 公允价值变动 (5) 0 10 10 无形资产 277 322 376 439 减值损失 0 (1) (2) (4) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 2 2 2 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 356 318 420 547 其他非流动资产 35 35 35 35 营业外净收支 (5) 4 5 5 资产总计 4,935 5,172 5,705 6,511 利润总额 352 322 425 552 流动负债 1,053 1,021 1,225 1,604 减:所得税 52 48 64 83 短期借款及一年内到期的非流动负债 207 100 100 198 净利润 300 274 361 469 经营性应付款项 771 814 996 1,246 减:少数股东损益 2 3 4 5 合同负债 2 2 2 3 归属母公司净利润 297 271 357 464 其他流动负债 74 105 127 157 非流动负债 1,107 1,107 1,107 1,107 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.86 0.79 1.04 1.35 长期借款 210 210 210 210 应付债券 786 786 786 786 EBIT 295 318 404 527 租赁负债 30 30 30 30 EBITDA 399 451 606 778 其他非流动负债 81 81 81 81 负债合计 2,160 2,129 2,333 2,711 毛利率(%) 33.60 35.19 35.27 35.51 归属母公司股东权益 2,707 2,973 3,298 3,721 归母净利率(%) 21.16 17.85 19.19 19.86 少数股东权益 68 70 74 79 所有者权益合计 2,775 3,043 3,372 3,800 收入增长率(%) (23.75) 8.24 22.53 25.59 负债和股东权益 4,935 5,172 5,705 6,511 归母净利润增长率(%) (29.96) (8.72) 31.79 29.91 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 299 505 493 643 每股净资产(元) 7.65 8.42 9.37 10.60 投资活动现金流 110 (639) (748) (754) 最新发行在外股份（百万股 345 345 345 345 筹资活动现金流 160 (157) (72) 14 ROIC(%) 6.72 6.60 7.92 9.40 现金净增加额 566 (291) (327) (97) ROE-摊薄(%) 10.98 9.12 10.84 12.48 折旧和摊销 104 133 202 251 资产负债率(%) 43.77 41.16 40.89 41.64 资本开支 (585) (654) (763) (773) P/E（现价&最新股本摊薄） 35.25 38.62 29.30 22.56 营运资本变动 (56) 74 (80) (88) P/B（现价） 3.97 3.61 3.25 2.87 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身