2024年三季报点评：收入业绩位于预期区间偏下缘，平台型经营策略的转变为后续观察要点

2024-10-25 刘嘉仁,周子莘东方财富郭小欧

核心观点：公司24Q3收入和净利润符合预期，但扣非归母净利润下降；平台型经营策略转变为后续观察要点；医美行业逐步进入买方市场，考验品牌商运营能力。
关键数据：
- 24Q3收入7.19亿元（+1.10%），归母净利润4.65亿元（+2.13%），扣非归母净利润4.42亿元（-4.35%）。
- 24Q1-Q3收入23.76亿元（+9.46%），归母净利润15.86亿元（+11.79%），扣非归母净利润15.30亿元（+9.66%）。
- 24Q3毛利率94.55%（-0.52pct），净利率64.54%（+0.59pct）。
- 费用端：销售费率8.99%（+0.08pct），管理费率3.30%（-1.16pct），研发费率8.58%（+0.82pct），财务费率-0.52%（+1.44pct）。
行业趋势：
- 部分医美细分赛道进入买方市场，再生产品获批，品牌商运营能力受考验。
- 再生系列可能进入扩张价格带，天使系列产品新动作带来人群规模扩张。
- 头部公司从卖货思维切换到卖解决方案思维，需时间、组织架构调整，可能经历费率提升再提升营收的阶段。
研究结论：
- 公司仍具增长韧性，期待天使系列调整和宝尼达新品表现。
- 调整盈利预测：24-26年归母净利润分别为20.26/22.93/27.00亿元，同比分别+9.0%/+13.2%/+17.8%，对应PE分别为32/29/24X。
- 维持“增持”评级。
风险提示：消费恢复较慢、新品表现不及预期、细分赛道竞争加剧。