2024前三季度IPO市场总结及全年展望：IPO市场温和回升，持续服务实体经济

“科创八条”配套措施落地，金融支持经济高质量发展政策出台。 2024年三季度科创板新股申购600万持股市值要求正式落地，10月1日起实施。此外，中证协拟修订《网下投资者管理规则》及《分类评价和管理指引》等文件，强调建立健全风险绩效机制，有利于提升网下专业定价能力。2024Q3新股发行速度环比小幅提升，单季度发行IPO 25家，较Q2增加11家。2024年1-9月A股合计发行新股69家，募资金额478.68亿元。 发行估值持续走低，2024年1-9月上市新股首日涨幅表现较好。 2024年1-9月新股定价较“四数孰低”让价幅度逐渐收敛，但仍维持在2%~10%左右高位，平均发行估值持续走低，2024Q3沪深板块平均发行PE仅18.88倍，处于历史较低水平。此外，新股低速发行带来一定稀缺性，叠加924新政后市场快速回暖，2024Q3上市新股首日平均涨幅达144.28%，维持较高水平且无新股破发。 2024年1-9月新股现有破发，机构新股申购收益表现分化。按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，截止2024/9/30，2024年A/B类账户打新收益分别为360.17/287.11万元，对应5亿规模账户打新增厚收益率分别为0.71%/0.57%。2024年前三季度新股鲜有破发，参与数量及入围率较高机构新股申购收益表现相对较好，不同机构新股申购策略不同影响收益分化。 预计2024年新股保持相对低速发行，中性预测理想情况下A类账户全年打新增厚收益率约为1.18%。预计2024年主板及双创板块股票仍将保持相对较缓的发行节奏，全年预计发行数量70~100家，合计募资规模600亿元附近。按照科创板、创业板、主板全年分别网下发行15、30、25家，A/B类参与账户数量分别为3800/2600户、3300/2100户、3700/2600户，95%入围率，科创板、创业板、主板新股首日平均涨幅分别为100%、150%、100%的中性预测测算，5亿规模A类账户2024年打新增厚收益率约为1.18%，2亿规模B类账户未来一年打新增厚收益率约为1.44%。 风险提示：新股发行数量及上市表现不及预期。 1.“科创八条”配套规则落地，IPO发行速度环比小幅提升 1.1.“科创八条”配套措施落地，金融支持经济高质量发展政策出台 科创板新股申购持股市值要求正式落地，10月1日起实施。2024年8月16日，上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》，落地“科创八条”中提出的科创板新股申购持股市值要求，要求自2024年10月1日起，网下投资者及其管理的配售对象参加科创板新股网下发行的，除需符合现行市值门槛要求外，还应在基准日（初步询价开始日前两个交易日）前20个交易日（含基准日）所持有科创板非限售A股股票和非限售存托凭证总市值的日均市值为600万元（含）以上。 中证协修订《网下投资者管理规则》，正式稿10月18日落地，强调建立健全风险绩效机制，有利于提升网下专业定价能力。8月22日，中证协就修改《首次公开发行证券网下投资者管理规则》向行业征求意见，征求意见稿中提及进一步完善了对证券公司及其工作人员禁止性规定，明确证券公司及其工作人员不得接受网下投资者的委托代其撰写定价依据，或者进行报价、申购的要求，确保网下投资者独立开展首发证券网下询价和配售业务。 同时新增要求网下机构投资者设置首发证券风险绩效考核指标，对报价的客观性、审慎性进行回溯验证，对于“出现上市公司当年及第二年被实施风险警示、股票终止上市或者经营业绩较上市前一年发生大幅下滑、首发证券暂缓发行、自身不当报价行为引发负面舆情、被投诉或举报等情况，纳入对定价小组成员的绩效薪酬递延支付或者回退机制”。受此影响，征求意见稿发布后网下询价账户数从8月底的6000余户下滑至9月末的5000户左右，反映了在规则落地之前网下投资者对于制度不确定性的担忧。但从10月18日发布的正式稿来看，正式修订删除了征求意见稿中对于参与“上市公司上市当年及之后第二年被实施风险警示、股票终止上市或者经营业绩较上市前一年发生大幅下滑、首发证券暂缓发行等”有负面影响个股一刀切的判断标准，优先考虑了报价机构的内部流程，再实施绩效薪酬递延支付或回退机制，并定期向协会报告，有利于促进网下投资者完善健全首发证券风险绩效考核体系。新规落地后的第一只网下询价新股健尔康实际参与询价账户数量6753户，较前一只主板询价新股强邦新材参与账户数量（4643户）大幅回升，新规正式落地后网下投资者参与热情回暖。 中证协拟《分类评价和管理指引》，正式稿尚未出台。9月27日，中证协就最新修订《首次公开发行证券网下投资者分类评价和管理指引》、《自律规则适用意见第7号》向行业征求意见，修订稿明确在优化精选名单相关标准的基础上，研究建立网下专业机构投资者“白名单”管理制度；明确报价一致性较高及报价偏离度显著较高指标测算方法，对报价出现上市后60/120个交易日收盘价均价较报价偏离度为+80%以上或-90%以下的报价情形予以重点关注。截至10月24日，规则正式稿均尚未出台。 金融支持经济高质量发展政策出台，多措并举活跃并购重组市场。9月24日，国新办举行新闻发布会，宣布多项政策推动金融支持经济高质量发展，包括降准降息、降低存量房贷、创设证券、基金、保险公司互换便利及股票回购、增持专项再贷款等新货币政策工具支持股票市场稳定发展。同日，证监会发布“并购六条”《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》活跃并购重组市场，鼓励开展基于转型升级等目标的跨行业并购、鼓励上市公司加强产业整合等。 1.2.IPO募资：IPO发行速度环比小幅提升 2024Q3发行节奏环比略有提升，2024年前三季度IPO合计募资金额478.68亿元。2024年整体维持较缓的发行速度，每周平均招股0~3家，IPO整体发行数量及募资规模较2023年同期显著下滑，但2024Q3发行速度环比小幅提升。截至9月30日，2024年IPO合计发行新股69家，募资规模478.68亿元。2024年至今发行IPO单项目规模相对较小，截至9月30日，2024年超8成上市新股IPO募资额低于10亿元，首发募资金额超过20亿元的新股仅艾罗能源和永兴股份2家。 图1：2024年1-9月新股维持每周0-2家较慢发行节奏 表1: 2024年1-9月新股发行数量及募资金额环比继续下行 图2：2024年1-9月IPO发行69家 图3：2024年1-9月IPO募资479亿元 1.3.新股上市表现：鲜有破发，首日涨幅可观 2024年至今新股首日平均涨幅100%以上。截至9月30日，2024年沪深板块合计上市新股仅55只，发行速度处于2019年以来历史较低水平，同时定价让价幅度维持在7%左右，新股发行估值持续走低，新股稀缺性叠加低估值影响下首日涨幅表现较优。2024年1-9月主板、创业板和科创板上市新股首日平均涨幅分别为82.25%、211.64%和99.55%。9月末最后5个交易日，随着924新政出台，二级市场流动性大幅改善，此后上市的4只新股首日均价涨幅平均值达到235%。 图4：2024年至今鲜有新股破发 表2: 2024年1-9月仅科创板1家新股破发 表3: 2024年1-9月创业板无新股破发 表4: 2024年1-9月主板无新股破发 2024年新股发行定价让价幅度有所收敛，但发行估值持续走低。2024年以来新股定价仍为全部低于“四数孰低”发行，但让价水平有所收敛，2024Q3科创板、创业板那、主板发行新股定价较网下投资者报价“四数孰低”平均低2.66%、5.53%和3.61%。新股发行估值持续走低，多数新股发行PE已低于所属行业平均估值水平，2023Q3科创板、创业板、主板平均发行PE分别为21.38倍、21.20倍和14.17倍，处于历史较低水平。 表5:2024年1-9月新股发行定价“让价”幅度略有收敛 表6: 2024年1-6月新股发行估值持续下行 表7: 2024年1-6月新股发行估值持续下行 1.4.参与账户数量：2024年至今有所减少 2024年至今沪深板块打新参与账户数量均有所减少。截至9月末，2024年科创板询价参与账户数量由年前8000户左右水平下降至6000户附近；创业板询价参与账户数量由年前7000户左右水平下降至5000户附近；主板参与询价账户数量也下降至6000户~7000户间波动。受网下投资者相关管理规则修订落地真空期影响，8月、9月部分机构参与新股申购相对谨慎，网下询价账户数量9月减少较为明显。 图5：2024年至今打新参与账户数量有所下降 表8: 2024年1-9月打新参与账户数量略有减少 2024年至今网下询价入围率维持在90%以上较高水平。截至9月30日，按照询价日口径统计，2024年科创板、创业板、主板网下询价新股定价时平均让价幅度（发行价/四数孰低-1）分别为6.83%、7.38%、5.90%，处于较高水平，由此新股询价入围报价区间走阔，网下询价报价入围率维持在90%以上。受入围率提高影响，科创板及主板2024年中签率有所下滑，创业板基本持平。 表9: 2024年1-9月新股入围率整体维持在90%以上 1.5.打新收益同比显著下降，打新策略入围优先 2024年1-9月新股缓慢发行，打新收益较2023年同期显著下降。按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，截至9月30日，2024年A/B类账户打新收益分别为360.17/287.11万元。2024Q3新股发行速度小幅回升且个股上市表现较优，2023Q3单季度A/B类账户打新收益分别为144.21/111.84万元，为前三季度最高。924新政后，2023Q3最后五个交易日市场强势反弹，截止9月30日，A股各主要指数年初至今涨幅多已超过10%。新股发行稀缺性下鲜有破发，2024年打新策略入围优先。 表10: 2024年1-9月打新收益较2023年同期显著下降（理想情况，100%入围） 表11: 5亿规模A/B类账户2024年1-9月打新增厚收益率分别为0.71%/0.57% 图6：2024年1-9月市场表现分化（各主要指数涨跌幅） 2024年打新负收益项目贡献有限。2024年1-9月收益前五新股合计收益占比达35.44%，单项目A类打满中签收益均超过20万，无线传媒、珂玛科技均于Q3上市。诺瓦星云和艾罗能源网下获配分别有50%和70%需锁定6个月，其分别于2024/8/8、2024/7/3上市解禁。诺瓦星云、艾罗能源首日均价涨幅分别为188.75%、69.92%，解禁时较首日均价分别回撤23%、56.53%，解禁时A/B类账户打满打新收益分别为28.08/24.27万元和1.46/1.39万元。 表12: 2024Q3单月打新收益有所提升 表13: 2024年1-9月打新负收益贡献有限 表14: 2024年1-9月收益前五项目合计收益贡献占比超4成 2024年1-9月上市项目每募资亿元对应打新收益处于相对高位。2024年1-9月仅科创板1只新股破发，破发深度有限，项目贡献负收益较少。2024年1-9月各版块募资额较少，但首日较高涨幅下，未破发新股单项目平均收益及每1亿元募资额对应打新收益整体处于较高水平。 表15:涨幅高位下2024Q3新股单项目收益/募资额处于高位 截至6月末，2024年单边打新收益深市占优。截至9月30日，2024年深市单边A/B类账户打新收益分别为241.79/184.16万元，对应1.2亿规模账户增厚收益率分别为1.34%/0.98%；沪市单边A/B类账户打新收益分别为118.37/102.95万元，对应1.2亿规模增厚收益率分别为0.43%/0.35%。2024年前三季度创业板新股上市表现更优，深市单边打新占优。 表16:2024年1-9月深市单边打新相对占优 表17:5亿规模产品单边打新收益表现 表18:2024年1-9月仅1个项目破发 1.6.IPO申购：各版块平均申购规模保持较低水平