天润转债：农业产业化重点龙头企业

转债基本信息

• 发行规模：9.90亿元
• 募集资金用途：年产20万吨乳制品加工项目（71,230万元）和补充流动资金（27,770万元）
• 存续期：6年（2024年10月24日至2030年10月23日）
• 主体评级/债项评级：AA/AA
• 转股价：8.3元/股
• 转股期：2025年04月30日至2030年10月23日
• 票面利率：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%
• 赎回条款：到期赎回价格110元，提前赎回条件为转股期内价格高于转股价130%
• 回售条款：最后两个计息年度连续30天收盘价低于转股价70%可回售
• 条款评价：中规中矩，总股本稀释率27.14%

投资申购建议

• 上市首日价格预测：121.19~135.02元
• 上市首日转股溢价率预测：25%
• 中签率预测：0.0046%
• 原股东优先配售比例预测：63.10%
• 建议：积极申购

正股基本面分析

• 公司概况：农业产业化国家重点龙头企业，主营业务为乳制品及乳饮料的研发、生产和销售
• 市场地位：中国奶业20强（D20）成员单位，市场网络覆盖全国31省市
• 财务数据：
  • 2019-2023年营业收入复合增速13.65%，2023年营收27.14亿元
  • 2023年归母净利润1.42亿元，同比减少27.74%
  • 营业收入主要来自UHT奶系列（增长）、酸奶系列（占比下降）和乳饮料系列（稳定）
  • 销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率趋稳
• 奶源优势：拥有26个规模化养殖牧场，牛只存栏约5.73万头

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险
• 上市时点不确定带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险