周周芝道到底有没有牛市20241020

2024年10月21日08：56 关键词关键词 中信建投周君芝资本市场经济数据科技板块央行流动性支持军工板块港股债券市场人民币汇率美国经济欧元区降息金融数据通胀数据政府债券专项债政策财政收缩 全文摘要全文摘要 周君芝分析了全球资本市场波动情况，指出A股大幅下跌后的反弹，受到习总书记关于科技创新讲话和央行流动性支持的影响。军工板块表现活跃，港股亦出现反弹，与国内市场关联密切。中国债券市场因对房地产政策预期放松和流动性宽松的预期而走牛，国债利率下降。海外经济数据与欧央行降息对美元指数及人民币汇率有影响，国内政策对金融市场影响显著，引发牛市讨论。经济数据不乐观，但九月因特定因素经济数据较好，反映经济基本面变化。政策信号影响股市，尤其是财政政策周期的结束与流动性的关系。房地产市场讨论聚焦于其对股市和债市的影响，以及如何应对长期趋势变化。政策宽松和利率下降被看作是刺激房地产市场和解决经济问题的关键。周定志强调房地产销售对债券市场的影响，认为科技和消费板块有望受益于流动性宽松，国债可能仍有下行空间。汇率和国内政策的关系也受到关注。 章节速览章节速览 ● 00：：00中信建投周君芝分析上周全球资本市场动态及经济数据中信建投周君芝分析上周全球资本市场动态及经济数据中信建投首席宏观分析师周君芝讨论了上周全球资本市场的波动情况，指出A 股经历了大幅下跌后周五出现反弹。讨论了习总书记关于科技创新的讲话和央行流动性支持工具的实施对市场的影响，以及军工板块的活跃。同时分析了港股的反弹情况与国内市场表现的关联。 ● 03：：22中国债券市场走牛原因分析中国债券市场走牛原因分析 中国债券市场近期走牛，主要原因是市场对房地产政策的预期放松，以及金融界对流动性宽松的预期增加。住建部会议及潘行长的讲话缓解了市场对政策的担忧，加之股票市场的反弹，债券市场出现股债跷跷板现象。节后政策面以财政为主，市场对4万亿大刺激等政策未见实施，总体上债券市场保持走牛趋势，国债利率有所下降。 ● 05：：55海外因素对人民币汇率的影响及国内市场政策敏感性分析海外因素对人民币汇率的影响及国内市场政策敏感性分析 讨论了海外尤其是美国经济数据强劲与欧央行降息对美元指数的影响，进而对人民币汇率造成的影响。同时指出国内政策对金融市场，特别是股市和债市的影响巨大，引发对国内是否会出现牛市的讨论。尽管海外环境变化显著，市场的关注点仍集中在国内政策的变化和效果上。 ● 09：：04全球经济数据对出口和通胀的影响分析全球经济数据对出口和通胀的影响分析 出口数据和通胀数据表现弱于预期，尤其出口环比为历史次低点，表明全球制造业景气度下降，与美国经济数据不一致。核心通胀快速下降预示政策可能需要加码以打破负向循环。金融数据也显示经济条件可能进一步减弱。整体经济数据不令人鼓舞，暗示市场需关注全球制造业和信用周期对出口的影响，以及政策应对措施。 ● 14：：34九月经济数据解读：短期扰动与财政政策变化九月经济数据解读：短期扰动与财政政策变化 九月的经济数据较好，原因包括夏季雨水和台风导致的生产放缓在九月后得到缓解、政府专项债发行节奏加快以及以旧换新政策刺激消费。尽管这些因素造成短期数据波动，但并未改变经济基本面。特别地，核心通胀数据下滑引起政策关注，暗示财政政策的未来调整。尽管预计财政收缩周期将持续至明年，财政部的信号表明政策变化可能比预期更早到来。 ● 18：：17政策信号对股市影响分析政策信号对股市影响分析讨论了政策信号如何影响股市表现，尤其是经济压力和核心通胀背景下，政策信号和信心释放的重要性。分析了 过去两年政治局会议的信号对市场预期的影响，以及财政政策周期的收缩对股市的长期影响。指出财政政策周期的结束通常标志着流动性的宽松，对股市的乐观看法。 ● 21：：36中国房地产市场长期趋势分析与政策影响中国房地产市场长期趋势分析与政策影响讨论集中于中国房地产市场的长期变化及其对股票和债券市场的影响。指出过去中国地产曾经历两次强力刺激， 但当前政策更加符合经济规律，不再期待类似强刺激。强调政策需基于经济逻辑，指出房地产市场正从资本品转向消费品，长期趋势向下，对股票和债券市场产生影响。同时，提到过去日本在房地产长期趋势变化中经历的经济波动，以提供历史参照。最终，讨论聚焦于如何应对房地产市场长期趋势变化带来的挑战，包括居民资产和消费预期的调整。 ● 26：：49政策宽松和房地产市场稳定对股市影响政策宽松和房地产市场稳定对股市影响 讨论了政策宽松、尤其是利率下降和房地产市场稳定对股市的影响。强调了政策力度的重要性，认为宽松政策能有效解决市场对货币宽松的渴望，降低无风险利率，促进股市恢复。同时也讨论了财政政策的角色，强调了其与货币政策配合的重要性。此外，对房地产市场的稳定被看作是解决当前经济问题的关键，认为这是影响股市走向 的重要因素之一。最后，提到了政策的正确方向以及对经济和股市的积极预期，但同时也提出了对经济刺激力度和方向的思考。 ● 31：：58房地产市场分析及政策建议房地产市场分析及政策建议 讨论了房地产市场的现状和未来趋势，指出在房地产价格泡沫破裂初期，房价下降速度较快，但销售量可能超跌。强调了低利率对于刺激房地产市场增长和恢复的重要性，参考了日本市场的经验。讨论了走出通缩的三个步骤，包括利率超级宽松、房产销售面积止跌回稳，以及结构性改革。最后，表达了对当前政策方向的乐观态度，并指出债券和股票市场可能会因流动性宽松而受益。 ● 37：：37中信建投周定志分享宏观经济与投资策略中信建投周定志分享宏观经济与投资策略周定志讨论了宏观经济形势，特别强调了房地产销售对债券市场的影响，认为房地产销售回温是债券市场转好的 关键。他指出，目前市场对流动性敏感，科技和消费板块有望受益于流动性宽松。对于国债后续走势，周认为仍有下行空间。他还提到了汇率和国内政策的关系，暗示有进一步讨论的空间。此次会议面向中信建投白名单客户，强调会议纪要不得外传。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：上周全球资本市场的表现如何？问：上周全球资本市场的表现如何？ 发言人答：上周全球资本市场的表现较为复杂。A股呈现V型走势，前四个工作日大幅下跌并出现交易量收缩，但周五由于习总书记强调科技创新的重要性以及央行启动股票流动性支持工具，指数飙升并伴随放量反弹。港股在节后一周调整后也有所反弹，表现与A股板块相近。 发言人发言人问：上周全球债券市场的变动原因是什么？问：上周全球债券市场的变动原因是什么？ 发言人答：上周中国债券市场走牛，波动有所缓解。原因在于住建部开会后市场预期地产政策不会过于严厉，同时金融界论坛潘行长的讲话也引发了流动性宽松预期。此外，股市反弹导致股债跷跷板效应出现，债券市场在周五受到情绪影响而短暂调整。 发言人发言人问：海外经济形势如何？问：海外经济形势如何？ 发言人答：海外方面，美国经济数据较强劲，欧央行宣布降息并加快降息节奏，使得美元指数走强。人民币汇率也随之贬值，主要因素包括美国经济数据表现未如预期走弱，以及过去一段时间内的结售汇逻辑影响。地缘政治博弈，如中东局势等也对美元指数产生了一定影响。 发言人发言人问：在当前市场环境下，国内政策的变化和节奏对资本市场有何影响？问：在当前市场环境下，国内政策的变化和节奏对资本市场有何影响？ 发言人答：当前资本市场的主要矛盾在国内，市场对政策及其效果非常敏感，甚至股债市场尚未形成一致共识。政策转向及结构的影响极其显著，导致人们普遍关心国内政策的变化及其有效性。 发言人发言人问：上周公布的出口和通胀数据反映出什么问题？问：上周公布的出口和通胀数据反映出什么问题？ 发言人答：出口和通胀数据均表现偏弱，比预期更为严重。其中，九月出口环比增速创十年次低点，符合之前对于出口下行方向的判断。同时，美国经济数据虽强，但服务业偏强导致其降息节奏偏慢，这与中国出口及全球制造业形势不一致，形成二元结构的分裂。 发言人发言人问：美国经济数据的好转为何会对中国的出口构成利空？问：美国经济数据的好转为何会对中国的出口构成利空？ 发言人答：当美国经济数据强劲且服务业部门活跃时，通常意味着降息节奏偏慢，而这将抑制全球制造业特别是普通消费品和耐用消费品的需求，进而影响中国出口。真正的大机会需要等到全球制造业景气度回升，即服务业各项数据下滑后。 发言人发言人问：金融数据及通胀数据透露了哪些信号？问：金融数据及通胀数据透露了哪些信号？ 发言人答：金融数据中，研发增速较好，M1增速和社融增速偏弱，反映出金融条件进一步走弱。此外，核心通胀数据快速下降，预示着未来政策取向可能加大。核心通胀接近零或在零以下时，通常对应政策加码以打破负向循环。 发言人发言人问：九月经济数据表现为何会好于预期？问：九月经济数据表现为何会好于预期？ 发言人答：九月经济数据好转的原因主要有两个：一是7、8月份雨水和台风等天气因素影响了东部沿海发达地区的制造业生产和出口，进入9月后这些地区的生产逐渐恢复正常；二是政府专项债发行节奏明显提速，项目开工节奏加快，同时政府出台以旧换新政策，短期内提振了家电和汽车消费。 发言人发言人问：在当前环境下，您为什么更关注核心通胀数据的变化？问：在当前环境下，您为什么更关注核心通胀数据的变化？ 发言人答：因为核心通胀这两个月下降的速度较快，这可能表明中国经济基本面的变化，尤其是在财政政策上。从这个角度出发，我预计在当前财政收缩时期，政策可能会做一些信号释放，以引导市场预期。 发言人发言人问：为什么当下中国处于一个财政收缩时期，这个时期为何必要且合乎内在逻辑？问：为什么当下中国处于一个财政收缩时期，这个时期为何必要且合乎内在逻辑？ 发言人答：当前的财政收缩是必要的，因为它是解决地方政府无效投融资和举债问题的有效手段。财政收缩状态的结束将难以通过经济数据直接判断，但随着核心通胀等经济数据的下行，财政收缩状态可能会更快结束。 发言人发言人问：财政周期收缩期对于资本市场的影响是什么？问：财政周期收缩期对于资本市场的影响是什么？ 发言人答：在财政周期收缩期，股票市场通常处于熊市阶段，流动性收紧，资金更多地集中在央企博弈和地方债务审核上。每一轮财政收缩期结束，往往以流动性宽松为标志，即新一轮的发展和经济刺激政策开始。 发言人发言人问：是否有可能出现新一轮的地产刺激政策？问：是否有可能出现新一轮的地产刺激政策？ 发言人答：从发改委和住建部近期的会议内容来看，新一轮强刺激政策的可能性较小，这可能是导致市场情绪低落的原因。不过，我们应关注的是中国房地产长周期的变化，这比短期政策更为重要。去年七月的政治会议已明确指出地产供需格局将发生新的变化，预示着未来一段时间内，中国房地产市场的走势将与过去截然不同。 发言人发言人问：在当前经济和政策环境下，中国的地产市场是否会出现强刺激的情况？问：在当前经济和政策环境下，中国的地产市场是否会出现强刺激的情况？ 发言人答：中国的地产未来无论是量还是价都将与过去不同，缺乏一个强刺激的空间。政策需遵循经济逻辑，不符合经济规律的政策将无法产生效果。目前中国的政策符合经济趋势，不再进行类似基建和地产的强刺激，因为地产从金融品、资本品模式向消费品转变，难以承受新一轮强刺激。 发言人发言人问：面对地产价格可能的下行，是否意味着市场会持续通缩？问：面对地产价格可能的下行，是否意味着市场会持续通缩？ 发言人答：与市场担忧不同，参考日本历史上的例子，即使通胀水平偏低，市场仍能经历多次波动和反弹，例如日本90年代到2010年的时期，虽然整体通胀偏低，但地产市场出现了多次阶段性反弹。 发言人发言人问：如何应对地产长期向下的趋势？问：如何应对地产长期向下的趋势？ 发言人答：对于地产长期趋势的变化，居民资产端折价、工资预期下行和消费疲软等问题，真正应对策略不是沿用老路，而是三步走战略：首先实施足够宽松的货币政策，利率降至足够低；其次，通过各种措施缓解地方政府现金流等次要操作，最终目标是降低利率以刺激房地产销售面积回补