业绩延续增长，境外布局提升综合竞争力

南华期货2024年三季报显示，公司实现营业收入44.61亿元，同比-8.0%；归母净利润3.58亿元，同比+20.1%。单三季度营业收入18.24亿元，同比+7.1%；归母净利润1.28亿元，同比-1.5%。利息净收入是业绩增长的主要动力，前三季度利息净收入5.20亿元，同比+25.3%，占净额法营业收入的52.1%。手续费净收入4.00亿元，同比-9.4%；其他业务收入0.38亿元，同比-39.1%；投资类收益0.40亿元，同比+236.7%。分季度看，单三季度利息净收入1.69亿元，同比+14.5%，增速较上半年放缓，主要受去年同期基数较高及美联储降息影响。境外业务仍是利息净收入增长的核心驱动力，但2024年三季度美国联邦基金利率季度均值5.27%仅略高于去年同期的5.26%。投资建议方面，看好公司境外前瞻性布局带来的综合竞争力提升，已完成香港、芝加哥、新加坡、伦敦四大国际化都市布局，上半年境外手续费及佣金净收入显著增长。预计2024-2026年归母净利润分别为5.41、6.62、7.74亿元，同比分别+34.7%、+22.2%、+17.0%，对应PE分别为13.7、11.2、9.6倍，维持“增持”评级。风险提示包括期货代理成交规模大幅萎缩、经纪业务费率大幅下滑、风险管理业务风险及境外业务经营波动。