第三季度销量同比增长 21% ； 有望实现目标

第三季度销量同比增长 21% ；在实现目标的轨道上 目标价格HK$42.00上 / 下36.1%当前价格HK$30.85 兖煤澳大利亚公司（YAL）2024年第三季度运营数据略好于我们的预期，归属产量/销售量同比分别增长10%/21%（二季度为-4%/+1%）。综合平均售价在2024年第三季度下降了14%，这基本符合市场趋势。我们估计兖煤澳大利亚公司在2024年第三季度实现了约17.8亿澳元的收入（同比增长5%，环比增长15%）。YAL维持全年销量、单位成本和资本支出的指导范围。我们继续维持我们的盈利预测和基于NPV的目标价42港元。我们认为，在未来3-6个月内，任何潜在的并购进展仍然是关键变量之一，但我们认为这一因素已经被市场定价在了不到6倍的2024年市盈率中。继续维持BUY. 中国能源 Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 waynefung @ cmbi. com. hk 第三季度销售量 ：Thermal煤和冶金煤的归属销售量分别同比增长17%/56%至900万吨/140万吨，前三季度（3Q24）的总归属销售量同比增长21%至1040万吨。在前三季度（9M24），总归属销售量同比增长19%至2730万吨，占全年估计量（全年运行率在前三季度为3730万吨）的73%（前三季度运行率：71.6%）。 ASP 在第三季度的细分。热轧平均售价（ASP）同比下降12%（环比下降3.7%），在2024年第三季度降至每吨A$157，处于纽卡斯尔南方煤炭6000千卡基准价（A$210/吨或US$141/吨）和API5基准价（A$137/吨或US$87/吨）的范围内。冶金煤平均售价同比下降28%至每吨A$259（环比下降19%），略高于基准价格（低挥发分喷射煤和半软煤的平均值）。混合煤平均售价同比下降14%（环比下降6%），降至每吨A$170。 坚实的资产负债表。截至 9 月底 ， Yancoal 的现金余额总额为 19.8 亿澳元(较 6 月增加 28%) 。 2024E 全年指导不变 ：（ 1) 可归属可售产量 ： 3500 万至 3900 万吨(同比增长 5% - 17%) ；(2) 经营现金成本(不包括特许权使用费) ： 89 - 97 澳元 / 吨(同比增长 7% 至 + 1%) ；(3) 资本支出 ： 6.5 亿至 8 亿澳元(同比增长 5% - 29%) 。 主要风险:(1) 煤炭价格进一步下跌; (2) 单位成本回升; (3) 影响生产的极端天气。 Auditor: ShineWing Australia 相关报告 1. Yancoal Australia(3668 HK) - 1H24净利润 - 同比低于预期 57 ％ ； 无中期股息表明潜在的并购 - 2024 年 8 月20 日(link） 2. Yancoal Australia(3668 HK) - 2Q24 销量 + 1% ； 全年目标仍可实现 - 2024 年 7 月 19 日 （link) 3. 澳大利亚烟煤(3668 HK) - 格罗夫纳煤矿火灾事件后煤炭价格假设较高- 2024 年 7 月 8 日 （link) 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 阿格斯 / 麦克洛斯基 ， 环球煤炭 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计注： 不包括政府特许权使用费 估价 以 42 港元的 TP 维持买入。我们通过净现值（NPV）估值YAL，这是基于所有储备的有效矿寿期计算的所有未来现金流。 我的关假包括： 期力煤和冶金煤价格（自2027年期起）分A$130/吨和A$200/吨； 位金成本通率每年1%； 加平均本成本（WACC）6.7%，基于无利率4%（澳大利10年政府券收益率）、溢价6%、0.5倍塔系数以及10%的/本比率； 澳元/港元率HK$5.27。 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要内容由负责此报告的研究分析师（或其部分内容）确认：针对本报告覆盖的证券或发行人，（1）所有观点准确反映了分析师个人对该证券或发行人的看法；和（2）分析师的任何薪酬（直接或间接）均与分析师在本报告中表达的具体观点无关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布之日前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的行为守则所定义）（1）未买卖本研究报告覆盖的股票；（2）将在此研究报告发布之日起3个营业日后买卖本研究报告覆盖的股票；（3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；（4）拥有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 CMB 国际全球市场有限公司： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800招商银行国际资本有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司全球市场有限公司（CMB国际全球市场有限公司，“CMBIGM”） 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适用于所有投资者。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中的内容有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由 CMBIGM 为 CMBIGM 的客户供应信息之目的而准备。 或其分发的附属机构。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理、咨询人员、董事、高级职员或雇员对任何人因依赖本报告中包含的信息而遭受的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接）不负任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中包含的信息。 本报告所含的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的资料进行的分析和解释。CMBIGM 已经尽力确保这些信息的准确、完整、及时性和正确性，但不提供任何担保。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会随时更改，CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有专有头寸。 CMBIGM 可能会为自己和/或代表其客户不时地在本报告涉及的公司证券中占据位置、进行市场操作或作为主要方进行交易。投资者应假设 CMBIGM 已经或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收者应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。CMBIGM 将不对由此产生的任何责任承担任何责任。本报告仅限于预期接收者使用；未经 CMBIGM 事先书面同意，不得以任何形式或部分复制、重新印制、销售、再分发或发布本出版物用于任何目的。如需了解推荐证券的额外信息，请随时联系我们。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《金融服务和市场法2000年》（金融推广）命令2005年版（不时修订）第19条第5款（“该命令”）规定的人员，或（II）根据该命令第49条第2款（a）至（d）项规定的高净值公司、未注册协会等人员。未经CMBIGM的事先书面同意，不得将本报告提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 中国民生投资集团国际有限公司（CMBIGM）在美国未注册为经纪商-交易商。因此，CMBIGM 不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受适用于其旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的相关限制约束。本报告仅在美国境内分发给“主要美国机构投资者”，根据《1934年美国证券交易法》第15a-6条规则定义，任何其他人在美国接收此报告均不得分发或提供此报告。接收此报告的主要美国机构投资者在接受本报告时应代表并同意不会将此报告分发或提供给任何其他人员。任何基于此报告中提供的信息在美国进行买卖证券交易的美国接收者，仅可通过美国注册的经纪商-交易商进行此类交易。 本文件在新加坡的收件人这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定 义为豁免财务顾问的实体，并受到新加坡 Monetary Authority 的监管。CMBISG 可根据《财务顾问规定》第32C条的规定，分发其相关境外实体、附属机构或其他境外研究机构产生的报告。当报告在新加坡分发给不符合《新加坡证券与期货法》（章节289）定义的合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士时，CMBISG仅在法律要求的范围内对这些人士承担法律责任。新加坡的接收者如有任何关于该报告的问题或事项，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。