重大合同接续落地，携手华为稳步推进AI行业应用

2024年10月23日能科科技(603859.SH) 证券研究报告 重大合同接续落地，携手华为稳步推进AI行业应用 事件概述： 1）10月22日，能科科技发布《关于签订日常经营合同的自愿性披露公告》。公司于2024年10月21日收到全资子公司能科瑞元与某集团公司下属某研究院有限公司签订的“大模型场景化应用合同”，总金额约1.45亿元（含税）。 2）今年以来，能科已接续发布了四个重大合同的自愿性披露公告，单个合同金额都超过1亿元。其中，3月23日和10月22日披露的两个重大合同，均为全资子公司能科瑞元与行业客户签订的AI大模型应用相关项目，合计总金额约2.7亿元。 重大合同接续落地，彰显公司竞争优势增强 年初至今，能科科技先后披露的四个重大合同类公告，合计金额超过6亿元，占2023年度经审计营业收入的40%以上。公司3月23日发布的《关于签订日常经营性合同的自愿性披露公告》，系“AI大模型、软件工具链及私有云建设项目”。4月30日公司发布的《关于签订日常经营性合同的自愿性披露公告》，系“变频器销售合同”，据公告披露：公司该类产品已实现进口设备的国产化替代，并在核电、矿山、冶金、能源化工等相关关键领域实现了技术突破，国内国外市场不断拓展，在手订单充足，产品竞争优势显著增强。 6月13日，能科科技发布《关于收到中标通知书的公告》，确认上海能传（公司控股子公司）为徐大堡核电厂1、2号机组工程EV02主泵变 频 器 设 备 采 购 （ 招 标 编 号 ：XD924WXR326C11506BD/CNSC-24HDGC021244）的供应商，据公告披露：项目如能顺利签订，将推动公司工业工程及工业电气产品与服务的快速增长，提升公司持续盈利能力，并对公司的经营业绩产生积极影响，有利于公司的长远发展。我们认为，今年以来金额过亿的四个重大合同接续落地，一方面为能科科技全年的业绩增长奠定了坚实的基础，彰显了公司的竞争力；另一方面也反映了核电、能源等下游客户在进口设备国产替代方面的旺盛需求，以及公司传统垂直行业客户应用AI大模型开展场景化落地的高景气。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@essence.com.cn 相关报告 自 研 云 产 品 及 电 气 业 务 亮眼，Q1开门红全年业绩可期2024-04-26Q3业绩全面高增，转型期云产品与服务亮眼2023-11-01Q2净利润高增，自研产品推广成效显著2023-09-01上半年净利润高增，乘供需两旺之势推广自研产品2023-07-14 AI大模型应用稳步推进，携手华为赋能行业 根据3月25日公司发布的《关于签订日常经营性合同的补充公告》披露：能科瑞元于2024年3月7日与客户签订合同并于3月21日收到，本次合同标的为基于合作第三方公司的算力底座及基础大模型，融合公司“乐世界”自研工业软件，利用公司在智能制造领域的工程实践，为客户提供面向制造业的AI大模型平台、软件工具链。在本合同的执行中，算力底座、基础大模型及软件工具链等由公司对 外采购的第三方提供，公司提供的是基础大模型与软件工具链的融合应用与服务以及自研工业软件。 Q1净利润快速增长，自研产品推动高质量发展2023-05-07 10月22日最新披露的重大合同显示：该项目中能科瑞元为客户提供全国产化算力集群，部署L0层大模型（包括NLP大模型、CV大模型、多模态大模型）以及大模型开发工具、大模型应用开发工具和数据工具，并与客户联创完成场景大模型。本次日常经营合同的签订标志着公司AI算力底座及AI行业应用业务得到稳步推进，并不断在行业标杆客户中深入拓展，有利于提升该业务的市场占有率，有利于提升公司核心竞争力。 去年以来，能科科技携手华为，通过打造AI算力底座及AI行业应用业务的样板工程，不断探索AI时代制造业发展新机遇，以技术创新推动行业智能化发展，实现工业软件+生成式AI的行业数字化建设解决方案。据2024年半年报披露：今年上半年公司不断深入与华为的战略合作，全面融入华为生态合作伙伴体系，在已形成“能科+华为”合作全链条的基础上，进一步增强与华为在技术能力、客户资源等方面互补。在华为生态体系中，公司的“乐世界”产品与华为软、硬件开发生产线深度融合，互为生态、相互拓客，并形成了面向工业企业的基于算力底座的AI行业应用，助力工业企业数智化转型。 投资建议 能科科技致力成为制造业企业数字化转型的合作伙伴和高端装备制造业AI应用的赋能者，与华为全栈式合作或将带动公司的收入规模和垂直行业份额持续扩大。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为19.11/23.36/27.78亿元，归母净利润分别为3.06/4.00/4.79亿元。给予2024年22倍动态市盈率，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为27.48元。 风险提示： 军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034