业务稳健，海外业务翻番增长

2024年Q1-Q3实现营业收入19.4亿元，同比增长16.8%，归母净利润4.2亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润4.1亿元，同比提升14.7%。 2024年Q3实现营业收入7.2亿元，同比增长10.6%，归母净利润1.5亿元，同比增长14.5%，扣非归母净利润1.5亿元，同比减少12.7%。 1、业务稳定增长，在手订单充裕 产 品 结 构优化拉动毛利率提升，营收净利实现双增长。报告期内，网络层业务收入7.0亿元，同比提升11.3%。主要得益于通信模块业务增长。感知层业务收入4.2亿元，同比提升31.2%。主要得益于数字电网的电监测终端业务拉动。应用层业务收入1.0亿元，同比提升69.9%。 报告期内，网络层中通信模块实现收入6.0亿元，（2024H1 3.8亿元），占主营收比30.9%，同比增加22.3%，跃升为首要单品； 新品收入占主营约50%，增长动能显著。根据公司公众号，报告期内公司成功推出分布式光伏解决方案、电鸿化终端、新一代双模通信芯片、Wi-SUN通信模块、新款智能超声波水表等超30款新产品及解决方案，其中分布式光伏解决方案2024年已承接超10万户改造项目，目前在山东、湖南、河南、湖北、江西等省市实现批量应用。前三季度实现新品收入9亿元，占主营业务收入比47%，同比增长32.4%。电鸿化终端落地南网，是率先研发采用鸿蒙系统的新一代智能网关，应用于广州南沙和珠海横琴两地电鸿示范区建设。 在手订单充裕：截至报告期末，公司新签合同25.6亿元，同比增长13.6%；在手合同37.7亿元，同比增长28.7%。 2、国际业务增长翻番，海外产能持续推动业务出海 2024前三季度境内业务实现营业收入16.1亿元，同比增长7.4%；境外业务实现营业收入3.3亿元，同比增长105.9%，国际业务收入占比从2023年度10%提升至17%。 根据公司半年报，2024H1新增墨西哥、印尼两家子公司，同时启动实施沙特、印尼、墨西哥建厂规划，并拟向中国香港子公司增资至8亿港元，持续助推全球能源转型的业务出海。此外，根据公司公众号，公司多款Wi-SUN自研芯片获得国际认证，在海外市场取得超数千万元订单。旗下威铭能源研发的智能超声波水表获得包括欧盟、英国等在内的全系列最高等级国际认证。 3、国内外市场双轮驱动，中标国网南网维持头部地位 南网中标，深化南网双模应用。根据证券日报网，2024Q1，国网总部第一批次集采招标项目中标1.06亿元，排名前列，2024年7月公司在南方电网2024年招标项目中标3.12亿元。进一步巩固了公司第一梯队供应商的市场地位。 在通信芯片业务方面，公司推出HPLC通信芯片和双模通信芯片，并以此基础研发包括双模通信、宽带HPLC通信模组、Wi-SUN通信模组等。我们认为，双模通信批量应用已经成为大势所趋，公司着力于国网省网市场，推动深化国网南网的双模应用，为公司业绩增长核心驱动力蓄能，并将在2024年迎来重要增长机会。此外，公司持续扩张海外版图，多款Wi-SUN自研芯片获得订单，实现国内外市场双轮驱动。 报告期内，公司持续推进数字电网和国际业务发展，着力挖掘智能配电、智慧能源业务潜能，构建从数字电网到数智城市能源互联网整体解决方案的全域生态。 4、持续回购注销与现金分红，加大股东回报 公司于2024年9月完成对回购专用账户中831.48万股已回购股份注销手续，本次注销股份金额约2亿元，注销完成后将增加每股收益。 同时，公司2023年度每10股派息4.3元，同比增长30%，拟计划2024年年度利润的现金分红派息率为40%，持续增加现金分红，加大股东回报。 5、投资建议： 公司有望受益于能源互联网及电网智能化升级，考虑宏观影响下调境内业务增速，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别由28.0/35.1/43.8亿元调整为26.8/32.5/39.8亿元，预计每股收益分别由1.32/1.65/2.07元调整为1.30/1.58/1.93元，对应2024年10月22日42.19元/股收盘价，PE分别为32.55/26.67/21.87倍，维持“增持”评级。 6、风险提示： 电力物联网推进不及预期；中标金额不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险；系统性风险。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：马军分析师：宋辉分析师：柳珏廷邮箱：majun@hx168.com.cn邮箱：songhui@hx168.com.cn邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120523090003SAC NO：S1120519080003SAC NO：S1120520040002联系电话：联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。