行业点评
科技行业全球服务器供应链中，品牌商/ODM将受益于H200/GB200 AI服务器需求增加和通用服务器市场回暖。2024年第二季度全球服务器收入同比增长35%达到4,540万美元，其中人工智能服务器占比30%。预计2024年下半年服务器收入将维持强劲增长，4Q24E大多数AI服务器公司将继续受益于CoWoS供应改善和Hopper H200的增长，Blackwell（B200/GB200）AI服务器将在4Q24晚些时候小批量出货，1Q25E大幅增长。数据中心在热管理/冷却、电源和高速连接等方面机会增多。相关供应链将持续受益，如工业富联、比亚迪电子、鸿腾精密等。
公司点评
百度（BIDU US；买入；目标价：164.8美元）：预计3Q24核心业务收入与市场预期一致，非GAAP经营利润略好于预期。主动业务调整将影响短期货币化水平，但长期发展至关重要。广告收入增长更清晰的能见度将成为股价关键催化剂。其他催化剂包括Robotaxi业务扩张、生成式人工智能商业化速度、股东回报强化。目标价下调至164.8美元，反映在手净现金计入更多持有折让，云业务收入增长放缓。目标价对应非通用会计准则下15倍2024E PE。
爱奇艺（IQ US；买入；目标价：4.80美元）：预计3Q24业绩基本符合预期，总收入同比下降10%，环比下降3%至72亿元，主因宏观不确定性影响广告预算，缺少热门内容影响会员收入。非GAAP净利润同比下降32%，但环比增长68%至4.26亿元，主要由于人民币升值导致约3亿元外汇收益。重振业务增长仍需时间，FY25-26非GAAP盈利预测下调4-5%，目标价下调4%至4.80美元，基于15倍FY25E PE。
中兴通讯（763HK；买入；目标价：22.43港元）：3Q24收入同比下降3.9%，环比下降13.6%，毛利率为40.4%，净利润同比下降8.2%，环比下降27.3%。业绩下滑主要归因于中国电信行业支出的减少和AI服务器进展延迟。预计2024年整体增长保持平稳，2025年实现8.2%的收入增长，主要受海外业务推动。2025E P/E为7.9倍，低于三年历史平均的9.2倍，维持“买入”评级，目标价调整至22.43港元。
鸿腾精密（6088 HK；买入；目标价：4.25港元）：受益于4Q24E英伟达GB200服务器交货放量，看好AI服务器机遇。鸿腾精密在GB200服务器方案中供应计算板连接器、铜跳线、电源busbar、液冷系统连接产品、GPU接口产品等，将从4Q24E开始贡献收入。预计FY25/26E AI服务器相关业务收入将达到4.84亿/8.23亿美元，占年度收入的11%/16%。乐观情况下，明年来自英伟达GB200/GB300方案的订单收入可达8.86亿美元。维持买入评级，目标价4.25港元，基于13倍FY25E市盈率倍数。
