私募股权可持续市场倡议(PESMIT)碳估值手册
上下文与目的
可持续市场倡议（SMI）于2020年由查尔斯三世国王发起，旨在构建繁荣且可持续的经济体。私募股权工作组（PESMIT）下属的气候变化工作小组开发了本手册，旨在提供在投资前评估碳排放价值的实践指导，帮助投资者根据量化指标做出投资决策。本手册的目的在于指导如何实施碳估值框架，而非提供具体模式。
为什么要将碳评估纳入尽职调查过程？
将碳评估纳入尽职调查过程有助于确保将风险和机遇纳入投资理念与决策制定中，特别是在涉及重要材料的情况下。通过详细说明每个组成部分的计算方法，该框架可以帮助量化碳企业价值。
碳估值手册方法
交易团队可以使用该方法评估碳排放的重要性，并根据实际情况和方法选择合适的估值组件。GPs可能决定采用定量方法（如代理碳价格）或定性筛选标准来确定重要性。
筛选步骤
- ESG尽职调查：私募股权公司可能会选择筛选一部分估值组件，并根据行业、风险水平、目标等因素确定定性或定量筛选标准。
- 财务模型：
- 现金流影响：通过财务预测分析减排举措的成本，并与基线情景比较。
- LBO模型集成：调整现金流、资本支出和杠杆率，以反映碳因素影响。
- 灵敏度测试：分析哪些变量（如排放范围、碳价格等）影响公司财务状况。
财务模型估值调整
考虑将治理因素纳入估值，如董事会监督和问责制、风险管理的质量、声誉和市场感知等。
投资备忘录(IM)
基于重要性的方法旨在关注重要的碳风险和价值创造机会，交易团队在准备IM时需解释纳入碳估价的方法、现金流影响、过渡规划和管理层交付能力。
评估组件的方法
A部分：管制碳成本
根据法规或合规市场施加的成本调整现金流，适用于在包含排放类别的监管机制市场和行业中有运营活动的资产。
B部分：内部碳成本
调整公司对碳价格的内部/专有观点的现金流，适用于公司实施了内部碳价机制的情况。
C部分：内部碳费用
- C1：脱碳成本/节约：调整现金流，增加减少碳排放的资本支出。
- C2：自愿碳成本：调整公司自愿碳成本的现金流。
- C3：与可持续性相关的金融工具：与可持续发展绩效相关的改进融资条件带来的潜在价值创造机会。
- C4：可持续增长：估算因未能满足客户气候要求而造成的价值破坏与通过满足这些要求所能实现的价值保护和潜在创造。
D部分：脱碳价值创造
- 碳影响总和：综合考虑脱碳措施的成本和收益。
- E：碳调倍数：投资者可能需要考虑是否调整退出倍数、折现率或业务计划后的增长率，以反映碳相关未来增长和收益风险。
实际应用
- 折扣率：风险管理的质量可以证明DCF分析中更低/更高的贴现率是合理的。
- 商业计划后增长：治理实践可以在持有期结束后影响增长前景，从而合理化终端增长率的上调/下调。
- 退出倍数：具有可比治理结构和风险profile的公司当前市场估值可以justify对退出时的EBITDA倍数进行调整。
案例研究
案例研究：商业服务业务
一家法国家庭服务企业的碳排放被认定为对投资案例和估值不具重大性，但鉴于私募股权公司的投资组合覆盖了所有新收购业务的SBT，该企业在收购后需要制定一份去碳化计划。
案例研究：食品和饮料业务
一家欧洲食品和饮料企业的范围3脱碳投资预计将是实质性的，成本在投资案例中将估计成本计入现金流/COGS缓冲。公司需要根据PE公司的SBT设定范围3目标并制定脱碳计划。
结论
本手册为私募股权公司提供资源，促进相关对话与学习，帮助开发和实施公司自身的碳估值方法。它不旨在传达强制性指导，也不应被视为衡量公司政策或项目的标准框架。
