轻工制造行业周报（24年第42周）：9月家具出口额同比下滑9.7%，国内家具类零售同比转正

本周研究跟踪与投资思考：9月我国家具及其零件出口额同比下滑9.7%，反映海外需求走弱趋势；9月国内家具类零售额同比增长0.4%，建材家居卖场景气度环比回升；Q3全球智能手机出货量同比增长4.0%，为2023Q4以来连续4个季度正增长，旺季催化3C包装有望受益。 9月我国家具及其零件出口额同比-9.7%，外需放缓。根据海关总署，美元口径，9月我国家具及其零件出口额同比-9.7%，降幅较8月扩大5.7pct；1-9月家具及其零件累计出口额同比+7.7%，较前8月累计增速下滑2.2pct。除了受美国码头罢工、天气等外部因素扰动之外，家具出口连续3月下滑也反映了海外消费需求有走弱趋势。分品类，9月床垫与人造草坪出口额正增长，分别同比+9.3%/+5.0%，其余品类普遍下滑，其中保温瓶-0.7%、升降桌-3.7%、电子烟-4.7%、木框架沙发-12.0%、办公椅-16.7%、PVC地板-17.5%。 9月家具类零售额同比+0.4%，BHI指数回升。根据统计局数据，9月国内家具类零售额142亿元，当月同比+0.4%，增速实现转正；1-9月家具类累计零售额1143亿元，累计同比+1.1%。根据中国建筑材料流通协会，9月反映建材家居卖场景气度的BHI指数环比回升，指数值126.68，环比+8.5%，同比-4.9%，随着进入金九银十旺季，假日消费效应显现，叠加各地以旧换新政策出台，尤其是对住宅升级和厨卫改造产品、智能家居与适老化改造产品等补贴陆续落地，建材家居消费需求得到一定释放。 Q3全球智能手机出货量同比+4.0%，3C包装有望受益。根据IDC数据，2024Q3全球智能手机出货量3.16亿部，同比+4.0%，为2023Q4以来连续4个季度实现正增长，分品牌看三星/苹果/小米/OPPO/vivo出货量分别同比-2.8%/+3.5%/+3.3%/+5.9%/+22.8%；2024Q3全球传统PC出货量0.69亿台，同比-2.4%，需求也展现较强韧性。AI与折叠屏等新技术催化，Q3各大厂新品加速落地带来小规模换机潮，叠加国内消费品以旧换新与双11大促、海外黑五网一等活动加持，Q4消费电子有望延续增长，3C包装有望受益，带动消费电子包装龙头经营业绩稳健增长。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+0.82%，周相对收益-0.16%。家居板块：9月家具类零售额同比+0.4%，建材家居卖场销额同比-2.2%；上周TDI国内现货价上涨150元/吨，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：上周外盘针叶浆报涨20美元/吨、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆下跌100元/吨、阔叶浆下跌150元/吨；上周废纸现货价下跌24元/吨；成品纸方面，上周双胶纸市场价下跌100元/吨、白卡纸持平，瓦楞纸上涨30元/吨、箱板纸持平。 地产数据：9月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-17.7%/-30.1%/-11.0%，9月30大中城市商品房成交面积同比-32.4%，9月二手房成交面积同比+40.5%。出口数据：9月我国家具与纸制品出口额增速分别为-9.7%/-3.9%。 投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注需求旺季带来的纸浆共振，重点推荐太阳纸业，推荐3C旺季催化的精品纸包装龙头裕同科技； 文娱板块重点推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；出口链关注跨境电商出海标的，推荐海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 1.核心观点与投资建议 Q2家居普遍承压，地产销售与竣工下滑、终端需求偏弱传导，前端接单较为疲软。 行业龙头经营彰显韧性，盈利端受益于产品结构优化、降本增效而表现稳健，随着地产利好、促家居消费以及以旧换新等政策组合拳落地，有望逐渐体现在订单与终端销售，格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的家居龙头估值率先修复，推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，整家战略下客单值提升明显的索菲亚，以及多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居；推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，推荐出口迎复苏、智能坐便器放量的卫浴龙头瑞尔特，以及智能晾晒品牌认知与全渠道布局优势领先、全面发力智能家居赛道的好太太。 造纸包装板块，Q2浆价持续下行，国际国内新增产能陆续落地，主要港口到港量增多，尤其是阔叶浆供给相对偏松，对下游纸价支撑有限，预计造纸板块Q3承压触底，Q4在需求旺季提振下有望环比改善。关注造纸盈利弹性，重点推荐大宗纸龙头太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，以及推荐Q3消费电子旺季催化、盈利稳健向上的精品纸包装龙头裕同科技。 出口链板块，随着补库接近尾声与基数走高，预计板块的高增长将有所降速，关注高景气的跨境电商与海外降息带来的地产链相关机会。推荐家居家具垂类跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的线性驱动龙头乐歌股份，关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业随着线下消费复苏而迎来修复，龙头通过调结构扩品类、产品结构优化升级等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务稳健、办公直销与零售大店等新业务快速成长的晨光股份。 2.本周研究跟踪与投资思考 9月我国家具及其零件出口额同比下滑9.7%，反映海外需求有走弱趋势；随着以旧换新与节假日刺激，9月家具类零售额同比增长0.4%，建材家居卖场景气度环比回升；Q3全球智能手机出货量同比增长4.0%，为2023Q4以来连续4个季度实现正增长，旺季催化3C包装有望受益。 2.19月家具出口额同比下滑9.7%，外需有所放缓 9月我国家具及其零件出口额同比-9.7%，降幅环比扩大。根据海关总署数据，以美元计，9月我国家具及其零件出口额46.6亿美元，同比-9.7%，降幅较8月扩大5.7pct；1-9月家具及其零件累计出口额495.4亿美元，同比+7.7%，较前8月累计增速下滑2.2pct。除了受美国码头罢工、天气等外部因素扰动之外，家具出口连续3月下滑也反映了海外消费需求有走弱趋势。分品类来看，9月床垫与人造草坪出口额实现正增长，分别同比+9.3%/+5.0%，其余细分品类普遍下滑，其中保温瓶-0.7%、升降桌-3.7%、电子烟-4.7%、木框架沙发-12.0%、办公椅-16.7%、PVC地板-17.5%。 图1：9月我国家具及其零件出口额同比-9.7% 图2：1-9月我国家具及其零件出口额同比+7.7% 图3：轻工细分品类出口额数据跟踪（美元口径） 2.29月家具零售数据转正，建材家居卖场景气度回升 9月家具类零售额同比+0.4%，BHI指数回升。根据统计局数据，9月我国家具类零售额142亿元，当月同比+0.4%，增速实现转正；1-9月家具类累计零售额1143亿元，累计同比+1.1%。根据中国建筑材料流通协会，9月反映建材家居卖场景气度的BHI指数回升，指数值为126.68，环比+8.54%，同比-4.87%，随着进入金九银十旺季，假日消费效应显现，叠加各地以旧换新政策出台，尤其是对住宅升级和厨卫改造产品、智能家居与适老化改造产品等补贴陆续落地，建材家居消费需求得到一定释放。 图4：9月家具类零售额同比实现转正 图5：9月全国建材家居景气指数回升 2.3Q3消费电子延续复苏，3C包装有望受益 Q3全球智能手机出货量同比+4.0%，延续复苏。根据IDC数据，2024Q3全球智能手机出货量3.16亿部，同比+4.0%，延续回暖趋势，为2023Q4以来连续4个季度实现正增长 ， 分品牌看 ， 其中三星/苹果/小米/OPPO/vivo出货量分别同比-2.8%/+3.5%/+3.3%/+5.9%/+22.8%；2024Q3全球传统PC出货量0.69亿台，同比-2.4%，需求也展现较强韧性。AI与折叠屏等新技术催化，Q3各大厂新品加速落地带来小规模换机潮，叠加国内消费品以旧换新与双11大促、海外黑五网一等活动加持，Q4消费电子有望延续增长，3C包装有望受益，带动消费电子包装龙头经营业绩稳健增长。 图6：2024Q3全球智能手机出货量同比+4.0% 图7：2024Q3全球智能手机分品牌出货量及增速 图8：2024Q3全球PC出货量同比-2.4% 图9：2024Q3全球传统PC分品牌出货量及增速 3.上周行情回顾 上周轻工制造板块+0.82%，沪深300指数+0.98%，相对收益-0.16%。上周轻工二级子板块指数涨跌分化，其中造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品分别-1.58%、+1.23%、+1.75%、+1.98%。 图10：上周轻工板块实现相对负收益 图11：上周轻工子板块指数涨跌分化 上周A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为凯华材料（+45.7%）、柏星龙（+24.5%）、海象新材（+20.2%）、万顺新材（+19.7%）以及趣睡科技（+18.7%）；港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为中烟香港（+13.7%）、卡森国际（+3.3%）、玖龙纸业（+0.6%）、纷美包装（+0.4%）。 表1：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 4.重点数据跟踪 4.1家居板块：9月家具零售额+0.4%，上周软体原料价格上涨 销售跟踪：9月家具类零售额同比+0.4%，9月建材家居卖场销售额同比-2.2%。 根据国家统计局数据，2024年9月我国社会消费品零售总额41112亿元，当月同比+3.2%，1-9月社会消费品累计零售总额353564亿元，累计同比+3.3%；9月家具类零售额142亿元，当月同比+0.4%，1-9月家具类累计零售额1143亿元，累计同比+1.1%。根据中国建筑材料流通协会，9月建材家居卖场销售额1422亿元，当月同比-2.2%，1-9月累计销售额10855亿元，累计同比-4.9%。 图12：家具类零售额当月及累计同比 图13：建材家居卖场销售额当月及累计同比 原料跟踪：软体家具上游方面，截至10月18日，TDI国内现货价13200元/吨，较上周上涨150元/吨；软泡聚醚市场价8700元/吨，较上周持平。 图14：TDI国内现货价（元/吨） 图15：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨） 4.2造纸板块：上周外盘针叶浆报价上涨，包装纸价格上涨 原料价格：近期针阔叶浆外盘报价小幅上涨。截至10月18日，外盘阔叶浆金鱼报价为580美元/吨，环比上周持平；外盘针叶浆银星报价785美元/吨，环比上周上涨20美元/吨。 近期针叶浆国内现货报价上涨、阔叶浆维稳。截至10月18日，华南地区针叶浆银星市场价6250元/吨，较上周下跌100元/吨；华南地区阔叶浆金鱼市场价4650元/吨，较上周下跌150元/吨。 溶解浆内盘价格持续回落后震荡波动上行，截至10月18日，溶解浆内盘价格7800元/吨，较上周持平；废纸现货价相对平稳，截至10月18日，废纸现货价1515元/吨，较上周下跌24元/吨。 图16：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图17：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图18：溶解浆内盘价格指数（元/吨） 图19：废纸现货价格（元/吨） 成品纸价格：文化纸方面，近期白卡纸双胶纸价格走势下跌，截至10月18日，白卡纸（250g）市场均价为4360元/吨，较上周持平；双胶纸（70g华夏太阳）市场均价为5100元/吨，较上周下跌100元/吨。包装纸方面，箱板纸瓦楞纸价格下行后底部平稳，截至10月18日，箱板纸（140g）出厂均价为4690元/吨，较上周持平；瓦楞纸（140g）出厂均价3215元/吨，较上周上涨30元/吨。 图20：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图21：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 4.3地产数据：9月30大中城市商品房成交面积延续下滑 9月住宅新开工、竣工与商品房销售同比延续下滑。根据国家统计局，2024年9月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积同比为-17.7%/-30.1%/-11.0%，1-9月商品房住宅新开工/竣工/