主营业务市占率渐提升，蛋鸡龙头扬帆起航

公司概况

公司是我国蛋鸡制种行业领军企业，集祖代和父母代蛋种鸡养殖、蛋鸡养殖工程技术研发、种蛋孵化、雏鸡销售、技术服务于一体，形成“引、繁、推”一体化科技型蛋鸡制种体系。主要产品为父母代种雏鸡和商品代雏鸡及其副产品。商品代雏鸡是公司收入的主要来源，2021-2023年分别实现销售收入5.93亿元、6.34亿元和6.42亿元，占营业总收入的比例分别为83.05%、80.76%和77.25%。2014-2023年，公司营业总收入由2.19亿元增长至7.86亿元，CAGR为15.97%。归母净利润波动明显，2023年受成本上涨、价格下滑及存货减值影响，实现归母净利润-1.55亿元；2024H1实现营业收入3.88亿元，同比-15%，归母净利润-0.29亿元，同比减亏。

行业分析

蛋鸡养殖行业为典型的周期性行业，生产周期长，约1.5年，供需关系影响价格波动。2013年以来，鸡蛋价格经历三个周期，2020-2022年受多种因素影响价格大幅上涨。中国蛋鸡养殖呈现“小规模、大群体”格局，头部企业市占率低。蛋种鸡自给度高，但国外品种性能仍具优势，产能利用率高于国产品种。

公司优势

公司产销优势突出，商品代雏鸡市占率超20%，福利养殖顺应潮流。公司独创“集中养殖、分散孵化”的经营模式，并坚持新型蛋鸡福利养殖模式，获得国际认可。公司四位一体的生物安全防控体系有效保障生产安全。公司坚持海外引种，维持产品高性能。近年来，公司销售费用占比显著下降。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年公司实现营业收入9.40/11.64/12.88亿元，实现归母净利润0.04/0.41/0.58亿元，EPS为0.02/0.22/0.30元。给予“增持”评级。

风险提示

禽类疫病、产品价格波动、饲料原材料价格波动、对国外蛋种鸡供应商依赖的风险。