医药行业周报：关注医保谈判催化，聚焦医药创新优质资产

医药周观点：关注医保谈判进展，看好重点品种放量预期催化企业估值提升继续重点关注医药创新（特别是GLP-1）、医疗设备、科学仪器、制剂出海、CXO等细分方向。 1）CXO：生物安全法案影响陆续出清，全球创新需求持续改善，估值端和业绩端将触底回升，重点关注GLP-1产业链、ADC CDMO和临床CRO龙头，建议关注诺泰生物、圣诺生物、泰格医药、康龙化成、药明康德、药明合联。2）创新药：关注医保谈判进展，看好重点品种放量预期催化企业估值提升，成熟企业建议关注恒瑞医药、中国生物制药、科伦药业、人福医药、信立泰等，Biotech建议关注康方生物、迪哲医药、信达生物、泽璟制药等。康诺亚司普奇拜单抗获批上市，用于治疗外用药控制不佳或不适合外用药治疗的成人中重度特应性皮炎，这是国产首款获批的IL-4R抗体药物，也是全球第二款，建议关注国内自免赛道药物研发进展。3）中医药：跟踪本周（10.14-10.18）SW二级中药指数上涨1.65%，同期SW医药生物上涨3.18%。建议关注中药集采政策的更新，关注中药相关企业三季报业绩情况。4）疫苗血制品：持续看好静丙行业下半年及明年的发展潜力，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司，疫苗方向关注重点公司24年下游库存周期改善带来的业绩拐点。5）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升，美国降息预期加强，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在24H2释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹，如怡和嘉业、鱼跃医疗；IVD方面，关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。7）医疗服务：国家出台一系列消费刺激政策，有望提振国内消费信心，在此基础上我们更看好消费医疗板块，聚焦三季度业绩确定性强的标的中医药服务方向。此外，三季报后建议重点关注消费医疗代表眼科以及口腔行业；8）线下药店：前期市场担心的相关政策对于药店盈利能力的影响相对有限，预计后续随着新开门店带来的亏损逐渐降低，相关公司的表观净利率预期将有所提升。此外，中小型连锁药房以及单体药房由于不具备供应链优势，有望被动出清，进而行业竞争将回归正常状态。9）创新器械：重点关注下半年骨科行业困境反转投资机会，持续看好业绩呈现较强景气度趋势的电生理、神介领域的中长期成长空间及国产化率提升机遇。10)原料药：原料药企相继通过原料药+制剂/CDMO/合成生物学等进行高附加值业务布局，在基本盘业务利润释放预期渐明背景下，新兴业务有望成为第二增长极，打开公司成长天花板。建议关注华海药业、仙琚制药、川宁生物、奥翔药业等相关行业龙头。11）仪器设备：科学仪器需求复苏可期，特别国债驱动设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注业绩出现强拐点科学仪器龙头。12）低值耗材：短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注相关公司下半年增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链相关包材、针头产品广阔市场潜力的兑现。 投资建议：建议关注药明康德、恒瑞医药、信达生物、科伦药业、百济神州、迈瑞医疗、健友股份、三友医疗、惠泰医疗、和黄医药、博瑞医药、众生药业、聚光科技、诺泰生物、微芯生物、康龙化成等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1周观点更新 1.1CXO板块周观点 本周（10.14-10.18）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：健友股份（13.12%）、诺泰生物（11.08%）、金凯生科（9.05%）、益诺思（8.63%）、圣诺生物（6.42%）、阳光诺和（6.41%）、百花医药（6.31%）、成都先导（6.03%）、皓元医药（5.76%）、宣泰医药（4.82%）。 10月17日，XBI指数收跌0.95%，报99.30点，周涨跌幅为-0.01%。本周（10.14-10.18）海外CXO龙头公司涨跌幅：HIKAL（11.93%）、POLYPEPTIDE（10.93%）、LONZA（5.06%）、SUVEN PHARMACEUTICALS（3.82%）、三星生物制剂（3.52%）、JUBILANT PHARMOVA（2.95%）、查尔斯河（2.49%）、FORTREA（2.48%）、TWIST BIOSCIENCE（2.36%）、IQVIA（2.02%）。 图1：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图2：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 1.2创新药板块周观点 关注医保谈判进展，看好重点品种放量预期催化企业估值提升。2024年医保目录调整工作持续推进，2024年8月医保局公布了通过初步形式审查的药品和信息，今年医保局共收到574个药品申报，其中440个药品通过初步形式审查。 2024年9月国家医保局发布专家评审结果，并要求相关企业与9月28日前寄出报送材料，预计10月份将按计划进入谈判阶段。根据通过形式审查的药品目录， （1）成熟企业方面，恒瑞医药有泰吉利定等6款目录外产品通过了形式审查，中国生物制药有贝莫苏拜单抗等4款目录外产品通过了形式审查，科伦药业、人福医药、信立泰各有3款目录外产品通过形式审查；（2）Biotech方面，康方生物的依沃西单抗和卡度尼利单抗通过了形式审查，迪哲医药的舒沃替尼和戈利昔替尼通过了形式审查，信达生物的托莱西单抗和泽璟制药的重组人凝血酶也通过了形式审查。我们看好这些品种通过医保谈判进入2024年医保目录，开启放量周期并为企业带来业绩增量，同时看好放量预期带来企业估值提升。 本周（10.14-10.18）A股SW化学制剂板块上涨4.70%，A股SW其他生物制品板块上涨2.87%；港股SW化学制剂板块下跌2.21%，港股SW其它生物制品板块下跌2.55%。 图3：A股化药生物药周涨幅TOP10 图4：A股化药生物药周跌幅TOP10 图5：H股化药生物药周涨幅TOP10 图6：H股化药生物药周跌幅TOP10 1.3中医药周观点 跟踪本周（10.14-10.18）SW二级中药指数上涨1.65%，同期SW医药生物上涨3.18%。建议关注中药集采政策的更新，关注中药相关企业三季报业绩情况。 图7：A股中药周涨幅TOP10 图8：A股中药周跌幅TOP10 1.4血制品周观点 血制品方向重点关注近期2022年以来急重症领域需求持续扩大带来的静丙需求量提升及高端层析静丙驱动的价格体系上移，短期看，院内静丙短缺态势难以逆转，有望成为相关领域催化因子，关注静丙方向短期变化带来的业绩弹性，重点关注在层析静丙方向有产品布局及产能基础的天坛生物，以及静丙领域传统龙头派林生物、上海莱士、华兰生物等。 图9：血制品周涨跌幅 1.5疫苗板块周观点 主要受新生儿人口下降因素的影响，短期看疫苗板块整体基本面状况尚处于低谷阶段，市场情绪仍然偏弱，疫苗板块持续看好带疱等增量方向，以及HPV方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力，重点关注智飞生物、百克生物，万泰生物。 图10：疫苗周涨跌幅 1.6医药上游供应链周观点 核心观点：1）化学试剂：建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图11：生科链周涨跌幅 1.7IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）关注高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2关注特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙；3）关注具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪。 图12：IVD周涨幅TOP10 图13：IVD周跌幅TOP10 1.8医疗设备周观点 根据雅培超预期表现以及GLP-1药物在全球范围内的持续放量，我们认为有望和CGM形成互补协同效应，因此建议关注国内CGM市场加速开拓，需重点关注三诺生物CGM产品的FDA获证节奏。 图14：医疗设备周涨幅TOP10 图15：医疗设备周跌幅TOP10 1.9医疗服务周观点 本周（10.14-10.18)申万医院数上涨3.61%，跑赢同期沪深300(+0.98%)，跑输创业扳指（+4.49%）。 投资建议：国家出台一系列消费刺激政策，有望提振国内消费信心，在此基础上我们更看好消费医疗板块，但在普涨行情过后，我们预期三季报具备业绩支撑的相关标布局安全性更高，建议重点关注：固生堂；此外，建议重点关注政策直接鼓励的方向，例如：锦欣生殖。此外，三季报后建议重点关注消费医疗代表眼科以及口腔行业，建议重点关注：爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科、华厦眼科等。 图16：医院（申万）周涨跌幅 1.10药店周观点 本周（10.14-10.18）申万线下药店指数下跌1.40%， 跑输同期沪深300(+0.98%)，以及创业扳指（+4.49%）。 从各公司中报看，前期市场担心的相关政策对于药店盈利能力的影响相对有限，上市公司，例如益丰药房、老百姓，的毛利率均处于上升的趋势中，目前看上市公司在当前行业竞争激烈的情况下，外延扩张相对谨慎，后续希望在激烈竞争的环境下不断精进自身服务以及运营的能力，因而后续相关公司的表观净利率预期将有所提升（新开门店带来的亏损逐步降低），后续表观利润将有望加速增长。此外，行业竞争激烈的情况下（店均服务人数2023年为2263人），中小型连锁药房以及单体药房由于不具备供应链优势，有望被动出清，进而行业竞争将回归正常状态。投资建议：目前行业估值处于历史低位，后续建议重点关注相关上市公司，例如：益丰药房、老百姓、大参林以及一心堂等。 图17：线下药店周涨跌幅 1.11创新器械周观点 核心观点： 国产公司锐意进取集采带来行业变局：器械集采自2019年以来推进节奏较快，随着国采制度趋于完善，降价幅度更加理性，有望牵引集采体系更加合理。集采的推进有望加速器械市场的腾笼换鸟、去伪存真，一方面在价格约束下将驱动国产替代进一步加速，另一方面将为国产公司的拓展真创新方向、打造全球领先的产品组合提供外生压力。近年在国内器械公司发力下，国产化率较低的品类近年出现持续下降，重点品种完成0到1的转变，未来国内进口替代方向大势所趋，国产公司有望在高端市场国产化进程中分享红利。 进口替代方向建议关注电生理、内镜领域：受益于微电生理在射频消融高端耗材方向的技术突破及锦江电子、惠泰医疗在脉冲消融方向的积极进展，外资垄断的电生理房颤领域有望进入国产替代加速阶段，海外厂商传统优势领域的影像、内镜方向也出现较为明显的国产替代趋势，建议关注微电生理、惠泰医疗、澳华内镜、开立医疗。 国产真创新方向建议关注神经介入领域：器械真创新方向曙光初现，受益于国内较大的患者体量基础，神经介入领域狭窄性脑卒中方向国产公司即将推出自膨载药支架，建议关注赛诺医疗。 科学仪器方向有望受益于下半年设备换新政策催化，看好科学仪器下游需求复苏下的困境反转和业绩兑现，重点关注聚光科技。 图18：创新器械周涨幅TOP10 图19：创新器械周跌幅TOP10 1.12原料药行业周观点 原料药行业多款产品价格筑底企稳，关注细分品类的价格反转机会。由于202