混合融资：堪当大任？
应对气候变化，混合融资被寄予厚望。 全球每年需要 3-6 万亿美元的气候投资，而当前每年的气候投资总额仅为 6300 亿美元，存在巨大缺口。混合融资通过结合公共部门、慈善机构等优惠资金和私人资本，为发展中国家减缓和适应气候变化项目提供资金，被视为撬动私人资本进行气候投资的关键机制。
混合融资的典型模式是将优惠资本和商业资本相结合，通过优惠资本调整项目的风险，使项目达到商业资本对于财务回报的要求。常见的结构模式包括股权或债权的优先级分层，其中商业资本处于风险收益比具有投资吸引力的层级，而优惠资本以多种形式存在，如第一损失资本、担保和保险等。
气候混合融资的全球概况显示，过去十年，气候领域的混合融资年均规模仅为 76.9 亿美元，相对于 3-6 万亿美元的年均气候投资需求是杯水车薪。其中，优惠资本占比 23.5%，商业资本占比 76.5%。然而，优惠资金在气候混合融资中的风险分担作用亟待提升，目前主要以优先债务的形式参与，作为第一损失资本和担保的比例较低。
气候混合融资面临的关键瓶颈与深层原因包括：
- 发展中国家气候资金短缺，气候项目融资困难。 这主要体现在气候政策力度不足导致气候项目的相对回报率太低，以及优惠资金的供给不足。
- 缺乏愿意承担风险的资金。 优惠资金提供方如发展援助署、开发性金融机构等，由于风险容忍度较低，难以有效承担更多风险。
- 优惠资金对于商业资金（特别是私人资金）的撬动比例很低。 目前参与气候混合融资的私人资金仅占总资金池的 42%，远低于公共部门资金。
- 气候相关信息披露不足、可持续分类标准缺失或不完善。 投资者难以识别有显著气候效益的项目，面临显著的投资壁垒。
中国的实践、问题和潜在的解决方案：
- 中国的混合融资实践已走在前列。 多边开发银行在中国进行了许多具有气候效益的投资，如亚洲开发银行、联合国绿色气候基金与山东省政府共同发起的山东绿色发展基金等。
- 中国气候领域的资金供应仍不充足。 除了能源和交通这两大部门外，工业、建筑、农业等部门长期面临低碳投资的资金短缺问题。
- 潜在的解决方案包括建立促进气候投资的金融监管框架，加强与多边开发银行的合作，创新商业模式，设计和开发“商业可行的”气候项目，探索混合融资机制下的金融产品创新，以及加强政府的组织引领等。
百家灼见栏目探讨了混合融资在可持续发展中的机遇与挑战：
- 机遇： 应用领域丰富，可以扩大参与机会，使各类投资人都能触及可持续发展。
- 挑战： 投资项目的筛选与认知问题，以及催化资金的来源与成效问题。
释放混合融资潜能需要重视影响力度量与管理。优惠资金提供方需要确保优惠资金使用的必要性和暂时性，并加强对混合融资项目的社会、环境效益开展严谨的度量与管理。
亚洲地区对实现净零排放至关重要。 亚洲国家是最易受气候变化影响的地区之一，同时其温室气体排放量占全球总量的一半。亚洲的可持续发展对于所有人的可持续未来至关重要。
多利益相关方合作伙伴关系的成功案例包括菲律宾的海上风电项目和沧州利用创新技术识别和解决空气污染热点问题。这些项目的成功归功于公共和私营部门的利益相关方在战略和价值观上高度一致，达成了联合协议，并明确注重成果和责任。
ESG 在债券投资中的应用研究表明，ESG 评级在投资中发挥着重要作用。实证分析结果显示，ESG 得分上升将显著降低债券发行成本、二级市场信用利差、违约概率以及发债企业自身的波动风险和极端风险。
公正转型专栏介绍了欧盟公正转型机制，该机制利用欧盟多年期预算的财政资金和欧洲投资银行集团等公共金融机构的资金，撬动私人资本，支持当地经济低碳转型、经济多元化发展和创新技术研发，创造新的就业机会，并为当地受影响的居民和工人提供就业再培训。
央行与监管机构政策追踪栏目总结了 2024 年 4 月至 7 月央行和监管机构在气候与可持续金融政策方面的最新进展，包括巴塞尔银行监管委员会将气候风险纳入核心原则，中国财政部发布企业可持续披露准则征求意见稿，香港金管局发布可持续金融分类目录，欧洲央行发布第二轮气候相关披露报告，美联储发布气候情景分析试点报告，日本可持续准则理事会发布可持续披露准则征求意见稿，以及英国金融行为监管局发布最终版“反洗绿”规则指引等。
