7月份CPI上涨，原因在于食品和服务价格上升。

7月份CPI上涨，原因是食品和服务价格上涨。 消费者价格指数（CPI）从6月份的0.2%增长到7月份的0.5%（除非另有说明，均为按年同比增长），超出市场预期。然而，核心CPI的增长从5月和6月的0.6%略微下降到7月份的0.4%。在2024年的前七个月（7M24）中，CPI指数小幅上升0.2%，核心CPI增长0.6%。 CPI增长反弹部分得益于去年七月低基数，当时CPI微降0.3%，食品CPI下降1.7%。随着猪肉价格的恢复，七月食品价格终于摆脱了12个月的通缩区域，同比持平。尽管服务业CPI增长率从六月的0.7%放缓至七月的0.6%，但2年复合增长率从六月的1.1%小幅上升至七月的1.2%。 从月度同比（MoM）的角度来看，CPI指数在7月份上涨了0.5%，与2010-19年7月份平均增长率0.2%相比，显示出更强的增长势头。更强的增长势头反映了以下有利因素： （1）在雨季期间，新鲜蔬菜/水果的供应量减少，而运输成本增加，食品价格高于历史平均水平。7月份新鲜蔬菜同比增长9.3%，而2010-19年7月的平均月同比增长率为3%。7月份新鲜水果的价格微跌0.3%，而2010-19年7月的平均月同比增长率为-5.9%。更重要的是，猪肉价格在6月份激增11.4%后，7月份继续同比增长2%。7月份食品价格同比增长1.2%，而6月份同比下降0.6%，相比之下，2010-19年7月的平均月同比增长率为0.3%。 (2) 在夏季季节，家庭旅行的需求得到了提振，因为在7月份旅游价格环比上涨了9.4%，而在6月份下降了0.8%。旅游消费的恢复情况优于其他服务消费，文化和教育娱乐行业的价格增长水平也已经恢复到疫情前的增长水平。在本月，旅游价格也显示出更强的动力，因为2010-19年期间7月份的平均月环比增长率为5.6%。 我国CPI头部的下行压力依然源自于汽车价格下滑和租金CPI的疲软。租金CPI在7月份下降0.3%，这是继6月份下降0.2%之后的又一下降。7月份，租金CPI仅环比上涨了0.1%，而2010-19年间的月环比平均上涨了0.3%。同时，包括家用 appliance、通信设备和交通运输设备（主要是汽车）在内的耐用消费品在7月份分别进一步扩大了YoY的下降趋势，降幅分别为下降1.8%，2.1%和5.6%。特别是汽车价格的下降对消费品CPI产生了较大影响。7月份，交通运输设备的价格在6月份环比下降1%之后，7月份环比下降了0.6%。从2022年底起，交通运输设备的价格指数下降了8.9%。 展望未来，我们继续预期消费者价格指数（CPI）的增长将逐渐回升，并在2024年第四季度恢复至约1.1%。由于供应减少，食品价格预计将进一步复苏；在八月初，新鲜蔬菜和猪肉的价格继续上涨。同时，随着更多促进耐用消费品消费和防止过度产业竞争的政策出台，耐用消费品CPI的趋势可能会稳定下降。我们维持预测，预计2024年CPI的年度平均增长率可能约为0.5%，2025年约为1.5%。 生产者价格指数（PPI）在7月份同比下降0.8%，环比下降0.2%，与上个月持平。同时，原材料生产者价格指数（PPIRM）在7月份小幅下降0.1%，6月份下降0.5%之后。然而，从月环比的角度来看，PPIRM在7月份下降0.1%，在6月份上升0.1%之后。 博时研究有限公司 张万（8610）8326 2113 wan.zhang@bocigroup.com 七月份能源和大多数石油相关产品的价格有所上升。七月份的煤炭开采价格与上个月持平，在六月份环比上升1.1%后。七月石油开采价格上涨了3%，而在六月份环比下降了2.9%。同时，七月份下游石油加工和化学纤维制造业的价格分别环比上升了0.5%和0.6%，而在六月份分别下降了2%和微升了0.3%。 产品相关建筑投资的物价保持疲弱。7月份，钢铁采选和加压的价格分别下降了0.8%和1.7%，环比下降，而6月份这两个价格分别变化了0%和-0.6%。非金属矿物产品价格在6月份环比微增0.2%后，7月份环比下降了0.6%。 七月份，设备制造业的价格保持相对疲软。从月度变化角度来看，7月份汽车价格在上半年连续6个月月度下降后小幅上升0.2%。然而，据国家统计局（NBS）报告，7月份新能源汽车制造业的价格小幅下降0.1% MoM，而汽车制造业的上涨得益于6月份汽油汽车价格的上升，当月上涨了0.4% MoM。 PPI增长的复苏程度比我们预期的要温和，且PPI增长在今年可能难以转为正值。同时，由于基数效应，PPI增长面临在接下来的两三个月内可能扩大同比下跌幅度的可能性。低于预期的PPI复苏反映了房地产投资持续收缩、国内消费需求低迷下的激烈工业竞争以及广义财政支出增长放缓。同时，每GDP增长能耗降低的整体进程相对较慢，1H24下降了0.3%，与年降低2.5%的目标相比。展望未来，加快财政支出和促进耐用消费品及设备投资的促增长政策对改善PPI增长至关重要。 来源：国家统计局，博时基金研究报告 来源：国家统计局，博时基金研究报告 来源：国家统计局，博时基金研究报告 来源：国家统计局，博时基金研究报告 来源：万得数据库，博时研究 证书与重要披露 本材料中表达的所有观点均反映每位分析师对相关证券或发行人（们）的个人观点。此外，分析师的任何部分薪酬均未曾、现在或将来直接或间接与该材料中表达的具体建议或观点相关。 除了本文件所披露的，每位分析师声明：（i）他/她或其关联人士与分析师所审查的发行人无任何财务利益，以及（ii）他/她或其关联人士不是分析师所审查的发行人的任何官员。在这些证书的目的范围内，“关联人士”一词包括由美国金融服务行业监管局（“FINRA”）定义的分析师家庭的成员。 因此，经审查的发行人（或其）或任何第三方均未提供或同意提供任何补偿或其它利益，与该材料相关，给任何分析师、BOCI研究有限公司和BOCI国际控股有限公司及其各自子公司和关联公司（统称为“BOCI集团”）。分析师的薪酬基于BOCI集团的总体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。 博智德集团成员公司确认，无论作为个体还是作为群体： (i) 没有在任何被审查的发行人（们）中拥有等于或超过市场总市值1%的金融利益； （ii）未参与任何发行人（们）的市场制造活动。 (iii) 没有任何个人受雇于或与BOCI集团任何成员公司有关联，担任被审查发行人（们）的任何官员； (未提供翻译内容)尚未收到来自被审查发行人（s）的补偿或投资银行业务授权。前12个月，或 不要期望从所审查的发行人那里获得或意图寻求投资银行服务的补偿。（vi）下三个月。 本披露声明是根据香港证券及期货事务监察委员会《持牌人或注册人行为守则》第16段制定，并更新至2024年8月8日。中国银行（香港）有限公司及其子公司和关联方已获得香港证券及期货事务监察委员会的豁免，披露其可能在本文件中拥有的任何利益。 BOCI评级定义： 买入：预计未来十二个月的总绝对回报（包括股息）超过10%的股票持有：预计未来十二个月的总绝对回报（包括股息）在-10%到+10%之间的股票卖出：预计未来十二个月的总绝对回报（包括股息）低于-10%的股票 超配：预计该行业在未来十二个月内将超越市场基准表现中性：预计该行业在未来十二个月内将与市场基准表现一致低配：预计该行业在未来十二个月内将低于市场基准表现 本资料由香港注册及受香港证券及期货事务监察委员会监管的宝诚研究有限公司（“宝诚研究”）编制及发行。本资料仅旨在向专业、获认可及机构投资者作一般分发，并仅以机密性质及纯粹为信息目的提供。未经宝诚国际集团有限公司及其各自附属公司和关联公司（统称为“宝诚集团”）事先书面同意，不得全部或部分出版、更改、复制、重新分发或传播本资料、其内容或其任何副本，不论直接或间接，予任何其他人，包括新闻界或媒体。本资料所使用或提及的任何商标、服务标志和标志均由宝诚集团的一个或多个成员享有权益。本资料在某些司法管辖区的分发可能受到法律或规例的限制。本资料非针对、 20/F, Bank of China Tower 1 Garden Road Hong Kong Tel: (852) 3988 6000 Fax: (852) 21479513 本材料不得分发至或供任何居民或位于任何地区、国家或其他司法管辖区的人员或实体使用，若分发、发布、可用或使用违反当地法律法规，或使博时研究及博时集团在该司法管辖区面临任何注册或许可要求。持有本材料者应了解并遵守任何此类限制。 香港免付费电话号码：中国北方：10800 8521065中国南部：10800 1521065新加坡：800 852 3392 此处提供的信息未考虑任何特定投资者的具体投资目标、财务状况或特定需求，不得视为投资、法律、会计或税务建议，也不应被视为对任何投资或策略适合或适当的声明。此处包含的信息不构成或构成任何销售或邀请、或认购或购买任何证券或其他金融工具的招揽或要约，不应用于构成或作为任何合同或承诺的基础或依据。博时集团未采取任何措施确保本材料中提到的证券适合任何特定投资者，博时集团不会因收受本材料而将收件人视为其客户。投资者在做出任何投资决策之前应做出自己的独立判断，或咨询独立的财务或投资顾问，并在确定任何证券或其他金融工具的适宜性或评估投资风险时。尽管此处提供的信息、意见和估计是从被认为是可靠来源获取或推导出来的， 博时证券有限公司20/F, Bank of China Tower 1 Garden Road Hong Kong Tel: (852) 3988 6000 Fax: (852) 21479513 BOCI研究确保可靠性，BOCI集团及其各自董事、官员、雇员或代理人未独立核实本文件所包含的信息，除非适用法律和法规要求。任何信息、意见和估计的准确性及完整性均无法保证，可能反映BOCI研究在发布日期的判断，并可能基于多个假设，这些假设可能不成立，且可能随时变动。因此，BOCI集团对因使用此材料或其内容或任何其他方式而产生的任何损失均不承担任何责任（包括疏忽或任何其他方式），除非适用法律或法规要求。因此，本文件中表达的信息、意见和估计均按“现状”提供，对信息的公平性、准确性或完整性不作出任何表述或保证。此外，BOCI集团可能已发布其他与本文档不一致的材料，或得出不同的结论或意见。为避免疑问，本文档中表达的观点不一定代表BOCI集团的观点。每份发表的材料反映了准备该材料的分析师的不同假设、分析方法及观点。过去的业绩不应被视为未来业绩的指示或保证，且不作出任何表述或保证。 中国银行（英国）有限公司2/F, 1 Lothbury LondonEC2R 7DB 英国 电话：(4420) 3651 8888 传真：(4420) 3651 8877 关于未来表现的明示或默示保修均不提供。任何证券或金融工具的价格、价值及其产生的收入都可能出现下跌，以及上涨，并且可能难以变现。此外，也可能难以获得有关此类投资所面临的价值或风险的可靠信息。 此材料可能提供各种网站的地址或包含指向这些网站的超级链接。在提及BOCI集团网站以外的材料时，BOCI集团未审查所链接的网站，不对此类内容承担任何责任。此类地址或超级链接（包括指向BOCI集团自身网站材料的地址或超级链接）仅提供方便和信息，链接网站的内容在任何方面均不构成本材料的一部分。访问此类网站的风险由您自行承担。 中国银行国际（新加坡）私人有限公司 注册号 199303046Z4 Battery Road 30/F Bank of China Building Singapore 049908 Tel: (65) 6671 8686 /(65) 6671 8687 投资者应参考各自的信用评级机构（包括穆迪、标普或惠誉）的评级定义、评估发行人信用worthiness的方法以及评级如何分配。评级机构可能短时间通知后更改其评级。评级的变化可能会影响流通证券的价格。投资于以外币计价的固定收益金融工具