【铅锌】逆势复产

周度报告 【铅锌】逆势复产 中粮期货上海北外滩营业部李伊瑶2024-10-21 【核心观点】 【分析师】 宏观尚有期待：上周国内经济数据较多，9月进出口均低于预期，剔除天气、提前出口的影响，出口下行更多反映外需转弱；9月信贷好于8月但同比少增，其中居民及企业部门继续偏弱，主要靠政府债支撑；Q3GDP持平预期环比下降；整体上国内弱现实的局面延续，政策出台之下，有改善的契机，但还需要看到持续的财政政策以及基本面高频数据的承接。上周美国最新首申人数低于预期，9月零售高于预期，经济下行风险暂时可控。 李伊瑶从业资格号：F03120751交易咨询号：Z0020220联系方式：19921085608/021-65230968 锌：矿端新增干扰，冶炼计划复产，前期TC的反弹更多是暂时性的，其拐点或仍未确立。年内国内冶炼变动幅度或相对有限，盘面突破或要求更大的政策力度，短期单边动力趋弱，倾向震荡偏强看待，过程中可关注好的保值机会；月差上维持正套看法；比价上维持反套思路。 铅：冶炼端或继续恢复，终端的改善已见颓势、或难持续，上周现货成交价格重心略有下移，下游在相对低位时（16400元/吨）的采买有所改善但整体仍较为克制。单边上下的空间或相对有限；月差或维持contango结构；比价或继续偏弱；操作上暂时观望。 1.锌：部分炼厂计划复产 矿端新增干扰，近期TC有反弹但或是暂时性的，加工费拐点或仍未确立。上周Century矿的生产被意料外的大火打断，或为2024年额外带来约1万吨的减量。近期加工费有所反弹，国产TC出现1700元/吨，进口TC出现-60美元/干吨，或是由于进口矿集中到货，TC的反弹大概率是暂时性的，其拐点或仍未到来。上周矿企平均利润环比下行至7636元/吨，维持历史高位。 国内部分炼厂计划复产。上周国内冶炼平均亏损仍然较深，环比下行至1834元/吨，但国内部分炼厂Q4计划复产，主要是出于完成全年生产目标的想法，国内月产量或环比上升至51万吨左右。而海外冶炼厂不排除新增减产的可能，目前其测算利润较薄，后续tc及premium环比或继续下降，部分炼厂财报中也提示了减停产可能。近两周，进口矿生产利润由明显领先国产矿转为在平衡线徘徊。 下游继续消耗原料库存，现货采买强度和升水下行，节后第二周累库幅度历史偏高。上周下游继续消耗原料库存，现货采买强度下降，除换月报价的因素后，上周现货升水整体下行。上周社会库存环比累加0.87万吨至12.18万吨，节后第二周社库累加幅度在历史上偏高。 初端开工继续上行，多数仍处于历史中低位。初端开工率上周继续上行，多数开工超过节前，但整体仍然处于历史水平的中低位。镀锌板块近两周出货量较好，部分中大型企业订单有所增加，交通护栏订单增长；压铸相关汽配订单环比好转；其余板块订单平平。 月差方面，内盘back继续收窄，或受近期社库表现影响，外盘结构由contango转为back。考虑到国内产量恢复有限、进口环比或下降，社库或继续去化；正套或仍有机会。 比值方面，近一周比值在8.20附近震荡，除汇比上周下降至1.15附近，目前进口锭亏损扩大至969元/吨附近。维持反套思路。 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，中粮期货上海北外滩营业部 2.铅：消费好转或不具有持续性 冶炼端或继续恢复。TC上周环比大体持平，上周河南原生炼厂部分恢复，整体原生开工率上行1.52%至64.3%，后续随着部分炼厂的复产以及新产能的投放，原生铅开工或继续上行。上周废电瓶不含税价格周内先下后上，部分炼厂反馈到货量环比减少；再生测算利润环比恢复，原料库存天数降幅有限（12天），因部分地区检修及环保检查影响，再生供应增量或相对有限。上周精废价差环比略有收窄，在25-50元/吨的区间。 下游低价时采买较为克制。上周现货价格重心下移（16500元/吨），在价格相对低点，下游采买有所改善但也较为克制，多以长单提货为主且部分更倾向提原生铅。现货成交价最低在16400元/吨附近。 消费的好转或较为短暂。节后电池厂曾反馈订单好转、部分经销商成品库存去化，但持续性始终是问题，上周已经有经销商反馈电池销售下滑并对后续的消费表示担忧，部分电池厂成品库存开始回升，后续消费或逐步走向淡季。 社会库存或继续累加。临近交割，上周国内五地社库+1.58万吨至7.59万吨；LME库存-0.14万吨至19.45万吨；SHFE库存+1.17万吨至5.62万吨。炼厂供应量继续增加而下游补库意愿一般，社会库存或继续累加。 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，Mysteel，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 【风险揭示与免责声明】 1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有交易者。交易者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州三家期货交易所全权会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。交易者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。