Strong China export growth：merchandise trade or supply chain reconfiguration？

Huatai Research 报告指出，2024 年 1-7 月，中国出口额同比增长 4%，人民币出口额同比增长 6.7%，出口量同比增长约 15%，显著高于国内需求增长。外部需求对中国 GDP 和企业利润增长的贡献持续增加，7M24 贸易顺差同比增长 11%，1H24 顺差占名义 GDP 比例同比增长 0.4 个百分点。报告认为，中国出口的韧性不仅来自产业升级和跨境电商的蓬勃发展，还来自企业海外扩张的加速。

报告从三个维度追踪中国海外产能扩张的进展和目的地：中间品贸易、原材料和机械设备出口，以及中国对外直接投资（ODI）的变化。

中间品贸易方面，中国中间品出口自 2020 年以来增长显著，占出口总额的 50%。其中，半成品和零部件占比较高，分别达到 66% 和 33%。出口目的地方面，中国中间品出口占比较高的地区包括东南亚、欧洲、南美洲和中东/美国。具体产品方面，电信设备（主要为组件）、电子组件、纺织品、钢铁、电池和汽车零部件及轮胎占中国中间品出口的 70% 以上，且结构升级趋势明显。例如，钢铁和电子组件出口占中国中间品出口的比例超过 70%，汽车和钢铁相关的中间品出口占比较高的地区包括墨西哥、巴西、阿联酋和越南，而美国、日本和韩国的比例则有所下降；电池相关的中间品出口则在欧洲、美国和韩国增长迅速。

原材料和机械设备出口方面，中国作为全球最大的工程机械生产国，部分机械设备出口反映了企业对海外工厂建设的投资需求。工厂建设通常分为多个阶段（从土地平整到内部装修），每个阶段可能需要不同的工程机械，如推土机（用于土地平整）、绞车和千斤顶（用于土方工程和结构工程）以及起重机（用于结构工程）。报告分析了中国对推土机、土木工程设备和机械搬运设备的出口情况，发现用于早期阶段（土地清理和平整）的设备，如推土机，其出口量增长领先于中期和后期以及整个过程中所需的设备。此外，报告还发现，2023 年后，各种主要工程机械的出口量指数以更快的速度反弹，这可能进一步推动整体指数增长。

**中国对外直接投资（ODI）**方面，2023 年，尽管中国出口额同比增长率出现周期性下降，但 ODI 实现了结构性增长。根据 2022 年底的数据，东盟和拉丁美洲接收了中国最多的投资，分别占 ODI 的 28% 和 25%。根据企业研究所（AEI）的数据，自 2018 年以来，中国对欧洲和美国的投资比例有所下降，而对东南亚和拉丁美洲的投资比例则稳步上升。报告认为，随着“一带一路”倡议的推进，中国与亚洲、非洲和拉丁美洲国家在经贸金融领域的合作将进一步加强，这将进一步推动中国企业对东南亚和拉丁美洲的投资增长。

风险方面，报告指出，地缘政治不确定性可能导致全球贸易增长放缓，而贸易摩擦的加剧可能促使中国企业加速海外产能扩张。