杭州银行(600926) 1H24 收入增速加快 ， 信贷稳步扩张

核心观点与关键数据

1. 业绩表现：2024年上半年，杭州银行收入同比增长5.4%，归属净利润同比增长20.1%，收入增速较一季度加快1.9个百分点，利润保持优秀，资产质量稳定。
2. 信贷与存款：截至2024年6月底，总资产、贷款和存款分别同比增长13.8%、16.5%和13.7%，贷款和存款分别增加942亿元和1064亿元，增速均高于去年同期。
3. 资产质量：不良贷款率维持在0.76%，拨备覆盖率为545%，处于行业较低水平，显示银行风险防控能力强，未来利润增长空间充足。
4. 区域与特色：杭州银行植根于经济活力强劲的区域，股东结构多元化，兼具地方国企和海外战略投资者背景，以科技金融为特色，形成差异化竞争优势。

研究结论

• 预计杭州银行2024年、2025年和2026年每股收益分别为2.91元、3.47元和4.13元，2024年每股净资产为18.02元，对应市净率为0.75倍。
• 按照高于市场预期的0.80倍市净率估值，目标价为14.42元，维持超配评级。
• 风险提示：经济复苏较弱，资产质量可能低于预期。

估值方法

基于银行运营区域经济活力强劲，盈利增长有望与一级上市银行持平的判断，采用0.80倍市净率估值，高于Wind一致预期平均值0.61倍。