杭州银行(600926) 1H24 收入增速加快 ， 信贷稳步扩张

1H24 收入增长加快 ， 信贷稳步扩张 评级(维持) ： 超重 快速采取区域性银行 华泰研究 目标价(人民币) ： 14.42 2024 年 8 月 12 日美国中国(大陆) +(86) 755 23952763Analyst沈娟SAC 编号 S0570514040002shenjuan @ htsc. comSFC 编号 BPN843 上半年收入增速加快 ； 信贷稳步扩张 在中国银行杭州分行于7月25日发布初步中期业绩后，截至2024年上半年，收入和归属净利润分别同比增长5.4%和20.1%，与一季度相比，增长率变化为+1.9/-1.0个百分点。收入增长加速，利润保持优秀，资产质量稳定。我们预计该银行2024年、2025年和2026年的每股收益分别为人民币2.91元、3.47元和4.13元，2024年每股净资产价值为人民币18.02元，对应市净率为0.75倍。鉴于该银行运营区域经济活力强劲，其盈利增长有望与一级上市银行持平，我们按照0.80倍2024年预期市净率（高于Wind一致预期平均值0.61倍）对该股票进行估值，目标价为人民币14.42元，维持超配评级。 +(86) 755 8249 2388AnalystSAC 编号 S0570524070008SFC 编号 BUB018他 Yatingheyating @ htsc. com 信贷发行强劲 ， 存款增长较快 截至2024年6月底，杭州银行的总资产、贷款和存款分别同比增长13.8%、16.5%和13.7%，与第一季度末相比，增长率分别提高了0.8个百分点、0.4个百分点和2.7个百分点。该行上半年的贷款和存款分别增加了942亿元和1064亿元，均高于去年同期的717亿元和848亿元。杭州市及其周边城市的基础设施建设需求强劲，政府正积极吸引投资。杭州银行主要向企业客户发放贷款，重点支持政府信用和国有企业（SOEs）。 不良贷款比率仍然很低 ， 不良贷款拨备充足 截至2023年6月底，银行的不良贷款率/拨备覆盖率分别为0.76%/545%，较截至3月底变动不大（分别增加0个和减少6个百分点）。不良贷款率保持低位，我们估计这处于一级上市银行的水平（截至3月底，不良贷款率为0.76%，在所有上市银行中排名第三低）。尽管拨备覆盖率略有下降，但仍维持在超过500%的较高水平，突显了银行在风险防控方面的强大能力。高拨备覆盖率也为未来利润的增长提供了充足的空间。 来源 ： Wind 植根于优质区域 ， 以技术创新银行为特色 该银行拥有显着的管理体系、优越的地理条件和差异化的核心竞争力。银行的股东结构多元化，其中地方国有企业为主要股东。同时，银行早期吸引了海外战略投资者，有助于建立市场导向的治理机制。作为科技金融领域的早期先驱，该银行形成了独特的特色和竞争优势。 风险 ： 经济复苏较弱 ， 资产质量比我们预期的要差。 资料来源 ： Wind ， 华泰研究 资料来源 ： Wind ， 华泰研究 完整的财务状况 免责声明 分析师认证 我们/SHEN Juan, HE Yating 声明，本报告中的观点准确反映了分析师个人对相关证券或发行人的看法；并且分析师的任何部分薪酬，无论是直接还是间接，均与本报告中包含的具体建议或观点无关。 一般免责声明和披露 本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“华泰金控”）编制。本报告中的信息仅对接收方保密。本报告旨在供华泰金控、其客户及关联公司使用。任何其他个人仅因其收到本报告而被视为公司的客户将不予认定。 本报告基于HFHL认定可靠并公开可用的信息编制，但HFHL及其相关公司（统称为此处的“华泰”）不对这些信息的准确性和完整性作出任何保证。 本报告中包含的意见、评估和预测仅反映发布日期的观点和判断。华泰可能在不同时间发布包含不一致观点、评估和预测的研究报告。所提及的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过去的表现并非未来表现的保证，未来回报无法保证，原始资本损失可能发生。华泰不对本报告中的信息准确性做出任何担保。华泰保留无需通知即修改本报告中信息的权利，投资者在必要时应关注此类更新或修改。 华夏基金不是美国金融行业监管局（FINRA）会员公司，且华夏基金的研究分析师未注册/资格认证为FINRA的研究分析师。 虽然华泰已尽力确保本文件中的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成购买或出售任何证券或金融工具的要约或邀请，在任何司法辖区，如果该要约或邀请是非法的，则不构成要约或邀请。这些观点和建议无意提供个人投资建议，也不考虑任何特定的投资目标、财务状况和特定个人的具体需求。投资者应充分考虑自己的具体情况，并全面理解并使用本报告的内容，不应将本报告视为做出投资决策的唯一依据。华泰及其作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的直接、间接或附带损失或损害承担任何责任。任何形式的书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失均被视为无效。 除非另有说明，本报告中引用的数据代表过往业绩，不应将其作为未来回报的指导。华泰不承诺或保证任何未来的回报将会实现。报告中的预测基于相应的假设，任何假设的变化可能对预测回报产生显著影响。 华泰及本报告的作者未获知其在本报告提及的证券或投资工具方面存在任何依法禁止的利益冲突。根据适用法律，华泰可能持有本报告提及公司发行的证券头寸或进行交易，并且也可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务或寻求业务。 基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的研究人员、销售人员或专业人士可能以口头或书面形式表达与本报告意见和建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有义务更新此报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能会独立做出与本报告中表达的意见或建议不一致的投资决策。投资者应考虑华泰及其相关人员可能存在潜在的利益冲突，这可能影响本报告意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。与此相关的具体披露内容位于本报告末尾。 本报告不 intended 任何地区的任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，以免华泰违反当地法律法规；或使华泰因发送、发布或使用本报告而受到相关法律法规的约束。 本报告的版权仅归属于华福证券。未经华福证券书面许可，任何组织或个人不得以任何形式侵犯华福证券的版权，包括复制、复制、发布、引用或重新分发（全部或部分）给其他任何人。如华福证券同意引用或分发，必须在分发前在适用法律和法规范围内获得独立当地建议，并标明来源为“华泰香港研究”。任何与原意不符的参考、删除或修改均不得进行。华福证券保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。所有在此处使用的商标、服务标记和标志均为华福证券的商标、服务标记和标志。 中国香港 在香港，本研究报告由HFHL（香港期货及结算所有限公司监管，并且是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司）准备和分发，而华泰国际金融控股有限公司则是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是一家在中国境内注册的股份有限公司，具有有限责任下的中国公司名称“华泰证券股份有限公司”。本研究报告仅旨在供《香港证券及期货条例》及其附属立法所定义的机构和专业投资者使用。香港地区的接收者如有任何与本研究报告相关或与其相关的事项，可联系HFHL。 重要的香港监管披露 • HFHL 没有雇员或与之关联的个人担任其研究覆盖范围内任何公司或发行人的高级职员。• 请参阅 HFHL 的官方网站上的重要披露信息 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure，请查看“重要披露”部分的附加重要披露信息。“重要的美国监管披露 ”. 美国 在美国，本研究报告仅由华泰证券（美国）股份有限公司（Huatai Securities（USA）Inc.）独家分发给符合美国监管要求的机构投资者。华泰证券（美国）股份有限公司是一家注册的经纪商和FINRA会员，根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容承担责任。华泰证券（美国）股份有限公司的附属分析师未被FINRA注册/认证为研究分析师，可能不是华泰证券（美国）股份有限公司的关联人员，因此可能不受FINRA规则关于与目标公司沟通、公开活动以及交易分析师持有的证券等方面的限制。华泰证券（美国）股份有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司又是华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）股份有限公司收到本报告的人如欲进行文中所述任何证券的交易，应通过华泰证券（美国）股份有限公司进行。 重要的美国监管披露 • SHEN Juan, HE Yating及其团队成员不担任本研究报告中提及的证券或发行人的董事、高管或顾问。分析师及其团队成员与本研究报告中提及的证券或发行人不存在任何财务利益关系。根据这些披露，“关联方”一词包括FINRA定义的分析师家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券有限公司的整体收入和盈利能力，包括来自其投资银行业务的收入。• 华泰证券有限公司及其子公司/附属公司会根据具体情况向客户买卖覆盖在华泰证券研究中的公司的股票/债券（包括衍生品）。 • 依据适用法律，华泰证券有限公司及其子公司/附属公司及其职员可能在本报告中提到的任何证券中有持仓，并且可能会不时增减这些证券（或投资）。因此，投资者应意识到可能存在利益冲突。 • 本报告的主题可能包括受美国总统行政命令限制的美国公民无法投资特定公司的实体，目前由美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）称为中国军事工业综合体公司（CMIC）的实体。本报告中的分析、观点和建议仅供参考，并不构成购买或出售这些证券的要约或邀请，也不构成促进购买或出售这些证券的努力。任何“美国人士”，即美国公民、永久居民、在美国境内或由美国法律设立的企业（包括海外分支机构），或任何位于美国的人士，都应充分考虑自身具体状况，并直接或间接地避免投资于CMIC的任何形式的公开发行证券，或其衍生证券，以及将其作为投资机会。对于受美国总统行政命令限制的被涵盖公司在证券相关的交易，华泰证券及子公司、华泰证券（美国）有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司及其作者不对因使用本报告中包含的信息而导致的任何后果承担法律责任。 新加坡 华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）持有由新加坡 Monetary Authority 颁发的资本市场服务许可，涵盖证券交易产品、集合投资计划单位、交易所交易衍生品合同及场外衍生品合同。同时，根据《金融顾问法》的规定，华泰SG作为豁免金融顾问，在提供投资产品建议方面享有豁免权，包括发行或发布研究分析或研究报告。华泰SG可根据《金融顾问规定》第32C条安排，向华泰集团公司的其他海外附属公司分发其产生的信息/研究。本报告仅面向合格投资者、专业投资者或机构投资者。华泰SG不对本报告的内容承担法律责任。若您为非预期接收者，请立即通知并直接将此报告退还给华泰SG。新加坡地区的接收者如有任何与本报告中分发的信息相关或相关的事项，应联系华泰SG的关系经理或账户专员。 投资评级指南 投资评级体系基于在未来6-12个月内的总回报潜力，包括已支付或预期支付的股息相对于基准指数的表现。 沪深300指数作为A股市场的基准指数。恒生指数作为香港市场的基准指数。标普500指数作为美国市场的基准指数。台股市 tic指数作为中国台湾市场的基准指数。日经225指数作为日本市场的基准指数。海峡时报指数作为新加坡市场的基准指数。kospi指数作为韩国市场的基准指数。 行业评级定义 超重:行业指数有望跑赢基准中立:行业指数表现有望与基准保持一致underweight:行业指数有望大幅跑输基准 股票评级定义买入 ：预计股价将超越基准 15% 以上 卖出 ： 预计股价将跑输基准 15% 以上持有 ： 股票相对于基准的表现预计在 - 15% ~ 5%超重:预计股价