医药生物：第十批国家目录出台，医药生物Q4环境改善

结合当前医药行业大环境和增量政策的导向，我们认为需要重点关注的细分板块主要为创新药、血制品和医疗器械设备。 创新药：经过新冠疫情、医药投融资爆发后，创新药产业链面临研管线赛道拥挤、医改政策等带来的不确定性。当前环境下，创新药产业链中的许多初创企业由于投融资的不景气或破坏式的赛道拥挤，出现了研发资金短缺等问题，其估值处于历史底部。创新药市场已经具备了行业并购的前提条件。随着经济政策的刺激，医药投资的信心有望恢复，重点关注现金流充足、研发实力强，同时具备销售能力的大型平台型医药企业，未来医药生物行业的并购重组的预期有望进一步提升，相关标的:恒瑞医药、百济神州、科伦药业等。 血制品：由于血制品的特殊性，其原料主要来源于人源血浆，供给弹性不足，国内市场长期处于供给不足的局势。同时，我国血制品行业具有很高的政策门槛，血制品生产企业的发展路径确定性高，即血制品生产企业无法新增，并且血制品的供给端-采浆站的新增与其规模和生产能力挂钩。因此，随着头部血制品企业的可生产血制品品种的不断上升，血制品企业将可能出现进一步对落后产能的出清。建议关注头部血制品企业：天坛生物、博雅生物等。2024-10-21 分析师：代新宇（分析师）联系方式：0871-63577083邮箱地址：daixy@hongtastock.com资格证书：S1200516030001 医疗器械设备：尽管我国政策多次出台设备更新的相关政策，但是由于去年下半年我国开展医疗反腐工作，医疗设备采购进度持续不达预期，医疗设备采购订单出现推迟和滞后的情况。而近期，增量政策对财政支出具有积极作用，有望进一步推动医疗设备采购的景气度的回升。重点关注细分医疗设备的国产龙头企业，因为医疗经济性价比是当前医疗设备采购的主要评判标准，而国内部分龙头的医疗设备其临床效果已经属于全球领先水平，其价格低于同水平进口设备，我们认为下一轮医疗设备采购周期将以国产设备为主，重点标的：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜等。未经红塔证券许可 相关研究 独立性声明 风险提示医改政策不确定性、医疗设备采购不达预期、创新药研发风险 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 正文目录 1.医药行业行情回顾............................................................................................................................................42.行业重点事件和政策点评.................................................................................................................................63.行业投资策略...................................................................................................................................................94.风险提示........................................................................................................................................................10 图目录 图1.各行业A股年初至今涨跌幅情况（申万一级，截止2024年10月18日）..............................................4图2.医药生物细分行业A股年初至今涨跌幅情况（截止2024年10月18日）..............................................4图3.十年申万医药生物行业PE估值水平（剔除负值，TTM，右轴：估值溢价）...........................................5图4.医药生物行业申万二级PE估值情况（柱体为十年估值区间，倍）..........................................................5图5.第十批集采目录过评品种主要参与者情况..................................................................................................8 表目录 表1.下半年医药行业涨幅前五名（扣除ST）...................................................................................................6表2.下半年医药行业跌幅前五名(扣除ST)........................................................................................................6表3.第十批国家药品集中采购品种目录............................................................................................................6表4. 2024年Q3医药生物个股业绩预告............................................................................................................9 1.医药行业行情回顾 年初至今，医药生物行业（申万）整体下跌2.5%。尽管经过9月末的A股的全面上涨，沪深300指数年初至今涨幅已经达到27.3%，医药生物行业跑输指数29.8%，在细分行业排名第27。 资料来源：Wind，红塔证券 按申万医药生物行业三级分类，各细分行业涨幅前三名分别为原料药（+26.9%）、化学制药（9.8%）和医药流通（5.5%），跌幅前三名分别为其他医疗服务（-39.8%）、线下药店（-33.9%）和诊断服务（-24.8%）。2024-10-21 资料来源：Wind，红塔证券 按照10年历史估值区间来看，医药生物行业PE估值中位数为36.2X，而当前行业PE估值为26.65X，处于历史估值水平百分位的10.3%。由于医药生物行业环境在这10年先后经历医改、新冠疫情等影响，其行业结构明显出现变化，医药行业与沪深300的溢价率出现了明显的收缩。 资料来源：Wind，红塔证券 从二级细分医药生物行业十年PE估值水平来看，当前各细分板块PE估值水平均处于历史底部，各细分行业估值PE均在20X-30X之间。2024-10-21 资料来源：Wind，红塔证券任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 2024年下半年至今（2024年10月18日），医药生物个股涨幅前五名分别为：双成药业、香雪制药、麦克奥迪、长药控股、赛托生物。跌幅前五名分别为：兴齐眼药、荣昌生物、百城医药、山外山和首药控股-U。 2.行业重点事件和政策点评 2024年10月16日，山西省药械集中招标采购中心发布《关于报送第十批国家组织药品集中采购品种需求量的通知》，要求所有公立医疗机构均应填报需求量信息，其他医疗机构自愿参加，并同时公示第十批集采药品目录。 本次国家组织的药品集中采购目录共纳入62个品种共263个品规，其中注射剂品种共有35个，占比56.45%。根据米内网数据，此次集采品种终端销售规模超过550亿元，其中销售规模在10亿元以上的品种超过20个，销售规模低于1亿元的品种有6个。 从企业纳入品种情况来看，过评品种数最多的前五家企业分别为:齐鲁制药、科伦药业、倍特药业、复星医药和石家庄四药。 资料来源：米内网，红塔证券任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 此次集采目录药品中，进口原研药市占率高的品种主要分别为马昔滕坦片（100%）、尼莫地平注射剂（67.22%）、阿司匹林口服常释剂型（79.02%）、西格列汀口服常释剂型（98.21%）、西格列汀二甲双胍口服常释剂型（100%），利格列汀口服常释剂型（96.22%）、司维拉姆口服常释剂型（79.49%）、氢溴 酸伏硫西汀片（98.97%）、雷沙吉兰口服常释剂型（76.41%）、泊沙康唑肠溶片（64.18%）、哌柏西利胶囊（68.99%）、瑞戈非尼片（100%）、阿普米司特片（93.2%）（括号中的数据为2023年原研厂家市场份额情况）。此次带量集采有望提升过评药品的市占率，降低医保支出。重点关注具有过评品种较多的上市企业:科伦药业、复星医药。 截止2024年10月17日，医药生物A股有11家公司披露2024年Q3业绩预告。其中业绩增幅变动靠前的公司分别为花园生物、圣诺生物和国药现代等。 3.行业投资策略 截止2024年三季度底，医药生物行业估值仍处于近十年低位。事实上，医药行业的景气度与国家财政有很强的正相关性。随着国家“一揽子”增量政策的执行实施，医药行业四季度来有望迎来估值修复。未经红塔证券许可 结合当前医药行业大环境和增量政策的导向，我们认为需要重点关注的细分板块主要为创新药、血制品和医疗器械设备。 创新药：经过新冠疫情、医药投融资爆发后，创新药产业链面临研管线赛道拥挤、医改政策等带来的不确定性。当前环境下，创新药产业链中部分初创企业由于投融资的不景气或破坏式的赛道拥挤，出现了研发资金短缺等问题，其估值处于历史底部。创新药市场已经具备了行业并购的前提条件。随着经济政策的刺激，医药投资的信心有望恢复，重点关注现金流充足、研发实力强，同时具备销售能力的大型平台型医药企业，未来医药生物行业的并购重组的预期有望进一步提升，相关标的:恒瑞医药、百济神州、科伦药业等。任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 血制品：由于血制品的特殊性，其原料主要来源于人源血浆，供给弹性不足，国内市场长期处于供给不足的局势。同时，我国血制品行业具有很高 的政策门槛，血制品生产企业的发展路径确定性高，即血制品生产企业无法新增，并且血制品的供给端-采浆站的新增与其规模和生产能力挂钩。因此，随着头部血制品企业的可生产血制品品种的不断上升，血制品企业将可能出现进一步对落后产能的出清。建议关注头部血制品企业：天坛生物、博雅生物等。 医疗器械设备：尽管我国政策多次出台设备更新的相关政策，但是由于去年下半年我国开展医疗反腐工作，医疗设备采购进度持续不达预期，医疗设备采购订单出现推迟和滞后的情况。而近期，增量政策对财政支出具有积极作用，有望进一步推动医疗设备采购的景气度的回升。重点关注细分医疗设备的国产龙头企业，因为医疗经济性价比是当前医疗设备采购的主要评判标准，而国内部分龙头的医疗设备其临床效果已经属于全球领先水平，其价格低于同水平进口设备，我们认为下一轮医疗设备采购周期将以国产设备为主，重点标的：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜等。 4.风险提示 医改政策不确定性：我国仍处于医疗机构改革阶段，DRG/DIP等制度已经进入全面推广阶段，但是由于制度成立初期，仍具有改善的可能性，推迟医疗服务市场的行业复苏。 设备采购不达预期：医疗反腐工作持续进行，对医疗机构的正常采购带来了不确定影响，有可能影响实际采购订单的完成。 创新药研发风险：创新药研发的失败概率高，同时需注意实际研管线拥挤，导致供大于求，市场终端出现巨大不确