核心观点与关键数据
- 2024年前三季度业绩表现：公司实现营收7.40亿元（同比+43.62%），归母净利润0.62亿元（同比-30.81%），扣非归母净利润0.53亿元（同比-20.98%），销售毛利率34.38%。单Q3营收3.10亿元（同比+52.47%，环比+26.03%），归母净利润0.51亿元（同比+171.09%，环比+358.34%），扣非归母净利润0.48亿元（同比+246.47%，环比+480.53%），销售毛利率42.45%（环比+12.39pcts）。
- Q3利润环比大幅提升原因：营收高增带动利润增长、高端产品占比提升（毛利率恢复至42.45%）、股份支付费用减少（环比-47.30%）。
- 前三季度利润端同比负增长原因：股份支付费用增加（同比+124.47%）、新建项目投资带来的成本增长、研发投入加大（同比+43.73%，合计1.01亿元）。
行业背景与产能紧缺
- 高端芯片测试产能紧缺：SoC、CPU、GPU、AI等高端芯片测试长期被爱德万、泰瑞达垄断，技术、客户、资金门槛高，国内产能相对紧张。
- 车规级芯片测试产能紧缺：全球市场被欧美日厂商垄断，国产化率低，认证及技术壁垒高，国内仅有少数巨头具备规模产能。
扩产计划与募资用途
- 可转债募资方向：重点投资“高端芯片测试”及“高可靠性芯片测试”，优先服务高算力芯片、先进架构芯片、车规级芯片等需求。
- 产能扩充规模：购置近200台高端测试机台（爱德万、泰瑞达等）及近200台高可靠性测试设备，缓解国内产能紧张局面，保障集成电路测试自主可控。
- 收入结构预期：募投项目预计90%收入来自“高端芯片测试”。
投资建议与研究结论
- 业绩预测：预计2024-2026年营收分别为11.15/15.13/20.39亿元，净利润1.38/2.51/3.85亿元，对应PE分别为54/30/20倍。
- 评级：维持“买入”评级。
- 风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、扩产进度不及预期、客户订单不及预期、市场竞争加剧。
