宏观策略
9月社融数据呈现多重利好，包括信贷端企稳、M1下降趋势放缓、M2反弹和政府债高增。这些因素表明，在一揽子政策支持下，融资端将逐步修复。财政发力的规模和投向值得关注，加快拨付使用前期筹集的财政资金将改善微观主体预期和资产负债表，对金融周期企稳至关重要。增量财政政策将支持社融，并可能进一步支持投资、消费和化债。
- 政府债融资：持续高增，对社融形成明显拉动，反映财政端通过加快融资支撑广义财政支出，带动经济增长。
- 信贷：企业贷款逐步企稳，居民短贷持平季节性，但中长期贷款受房地产市场影响较弱。
- M1和M2：M1同比下降趋势放缓，M2反弹，反映禁止手工补息影响减弱和企业资金活化程度改善。
固收金工
- 降息对居民和企业加杠杆的影响：7天逆回购利率下降会显著增加居民和企业部门杠杆率。为了使居民和企业重新加杠杆，房贷利率需要分别下调约140bp和130bp。
- 城投主体“退平台”进程：城投“退平台”或带来潜在利好机会，推荐关注已实现“退平台”或市场化转型的城投主体以及“退平台”或市场化转型进展顺利的区域。
行业
- 工程机械行业：上海和北京发布工程机械设备更新补贴政策，聚焦老旧设备淘汰和电动化趋势。国内工程机械主机厂有望受益于国内锂电成本优势和电动化产品先发优势，在全球电动化浪潮中引领市场。
- 普洛药业：2024年三季报符合预期，销售费用优化，汇兑损失略微影响当期利润。一体化发展推进顺利，技术平台不断完善。维持“买入”评级。
- 老凤祥：穿越牛熊最长的河，黄金时代下的黄金珠宝品牌龙头。长期来看黄金珠宝业绩趋势与金价同向，但短期业绩受金价波动影响较大。维持“买入”评级。
- 湖南裕能：高端产品迭代强化龙头优势，铁锂供需反转盈利拐点将至。铁锂龙头满产供不应求，24-25年出货维持高增长。铁锂加工费涨价临界点已至，预计Q4碳酸锂见底盈利回升。维持“买入”评级。
- 璞泰来：2024年三季报业绩点评：隔膜涂覆盈利稳定，负极静待改善。负极Q3计提减值、经营性盈亏平衡。涂覆隔膜利稳量增、基膜出货环比下降。继续计提存货减值损失、Q3现金流持续改善。维持“买入”评级。
