低空60标的巡礼之近期强势股透视：苏交科--设计规划如何切入低空经济

苏交科：我国工程咨询领域龙头企业，看设计规划如何切入低空经济？ 1、从设计规划切入低空经济的逻辑链条在于：低空经济产业化的推动需要基础设施与配套保障先行，设计规划类企业通过向政府、产业提供相关咨询和技术服务，规划可落地的低空经济发展方案，并以此为抓手，进一步寻求项目实施的总包，以及最终项目的运营。 2024年以来，公司在低空经济领域动作频频并有项目不断落地，包括但不限于：1）已承接部分地区低空经济规划项目（如承接《苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024～2026年）》、《无锡市通用航空发展规划研究》等）。2）与深圳联合飞机集团设立低空经济合资公司。联合飞机作为国内无人飞行器制造以及飞行监控管理领域的龙头企业，与苏交科强大的基础设施咨询服务能力的强强联合，战略合作意义重大。3）发布腾云低空飞行监管服务平台。意味着苏交科在低空空域管理与服务领域迈出了坚实的一步。4）落地低空飞行应用场景。目前已完成苏交科南京设计中心、水西门创业中心及方山研发基地三地低空通航飞行空域的审批，并已经获得运营许可证，运输无人机通过自研的腾云低空飞行监管服务平台控制，实现固定航线的定期文件运输和其他派发任务，率先开展文件传输应用场景，积累低空飞行和服务经验。 2、附公司介绍：1）我国工程咨询领域龙头企业，前身为江苏省交通科学研究所，当前实控人为广州国资委。2）工程咨询业务是核心，23年实现营业收入48.9亿元，占总收入的92.7%，毛利率38.4%，占总毛利约为99%。3）公司并购拓展业务版图，持续拓展江苏省内外业务，2023年，公司江苏省、江苏省外、国外业务营业收入占比分别为47.7%、43.0%、9.3%。4）受基建整体放缓影响，公司近年来主业收入基本平稳，23年，公司计提减值较多导致归母净利润3.3亿元，同比下降44.5%。 低空经济本周大幅上涨。1、指数表现：10月18日，华创交运|低空60指数为120.35点，周上涨13.1%，其中制造环节指数周上涨8.8%，运营及保障环节指数周上涨18%。作为比较，沪深300指数周上涨1%，Wind全A指数上涨3.1%，创业板指上涨4.5%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨21.1%，其中制造环节上涨16.3%，运营及保障环节上涨26.5%。作为比较，沪深300指数全年上涨14.4%，Wind全A指数上涨7.1%，创业板指上涨16.1%。2、个股表现：周涨幅前五分别为：苏交科（46.5%）、新晨科技（41.5%）、莱斯信息（38.9%）、四创电子（30.8%）、四川九洲（28.5%）。本周2家公司下跌，分别为：亿航智能（-6.3%）、星网宇达（-3.2%）。全年累计看，涨幅前五分别为：万丰奥威（217%）、莱斯信息（209%）、宗申动力（164%）、深城交（154%）、苏交科（141%）。 投资建议：“牛市”不可忽视的重大投资机会。我们进一步聚焦，建议关注8个标的。低空三剑客：万丰奥威、中信海直、宗申动力；低空四金刚：新晨科技、苏交科、深城交、莱斯信息；巡礼1标的：四创电子。 产业链逻辑：1、我们看好以主机厂为行情核心牵引。1）我们认为产业趋势商业化进度或超市场预期，eVTOL或传统通航飞机或正迎来包括政府在内的订单潮。2）低空飞行器主机厂商具备全国化甚至全球化拓展空间，市场容量更大。A股上市公司中主机厂商目前以万丰奥威为代表，我们建议重点关注。 2、我们深度推荐运营层稀缺标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。我们建议重点关注方向：基础设施与配套保障（新晨科技、莱斯信息、四创电子、苏交科、深城交、中国通号）。 3、区域线索投资：因地制宜发展，示范特色先行。我们建议重点关注粤、皖、苏、浙、川（渝）等省市的企业。 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 一、低空60标的巡礼之近期强势股透视：苏交科-设计规划如何切入低空经济 我们推出华创交运|低空60标的巡礼系列，分别就万丰奥威、亿航智能、中信海直、中国通号、四创电子进行了介绍，本期我们选择苏交科，我国工程咨询领域龙头公司，看设计规划如何切入低空经济。 （一）苏交科：我国工程咨询领域龙头企业 苏交科是国内首家工程咨询A股上市公司，成立于1978年，前身为江苏省交通科学研究所，具备强大的科研和技术实力。经过40多年的发展，苏交科在国内外工程咨询领域保持领先地位。 公司当前实控人为广州国资委。 截止2024年6月30日，珠实集团为公司的控股股东，持股比例约为23.08%，其一致行动人国发基金持有公司3.85%的股权，广州市国资委为公司的实际控制人。公司有望借助广州国资委在区域管理及产业资源方面的深厚积累，进一步增强公司在大湾区的综合竞争力，进而形成长三角、粤港澳大湾区两大核心区域的联动，推动低空业务在两地持续拓展。 图表1苏交科股权结构情况 1、公司财务分析：近年来收入平稳，23年计提减值导致利润下降 公司的主营业务可划分为两大类： 1）工程咨询业务：是公司的核心业务，领域涉及公路、市政、水运、铁路、城市轨道、环境、航空、水利、建筑和电力等行业，公司提供从勘察设计、综合检测到项目管理和环境服务的全方位解决方案，致力于提升工程决策的科学性和民主性，同时帮助相关工程在质量、进度和成本控制方面实现控制。 2）工程承包业务：公司依据合同要求，承担项目的设计、采购、施工及试运行等各阶段的工作，并对项目的质量、安全、工期、造价全权负责。 图表2苏交科主要业务架构及产品情况 2023年，公司工程咨询业务实现营业收入48.9亿元，占比总营业收入的92.7%，同比增长1.4%，是公司主要的收入来源；工程承包业务营业收入分别为3.7亿元，占比总营业收入的7.0%，同比增长13.5%；其他业务收入占比为0.3%。 图表3苏交科分业务营业收入情况（亿元） 图表4 2023年苏交科分业务营收占比情况（%） 营业收入：2023年营业收入52.8亿元，同比增长1.0%。受到传统基建投资增速放缓影响，公司营收基本平稳。 归母净利润：2023年，公司实现归母净利润3.3亿元，同比下降44.5%，主要系公司计提减值较多所致。 经营性净现金流：2023年，公司经营性净现金流为3.1亿元，同比增长17.2%，经营性净现金流占当期净利润的100.2%，现金流同比有所改善。公司严控项目盈利与回款，利润质量进一步提升。 图表5苏交科营业收入及增速（亿元，%） 图表6苏交科归母净利润及增速（亿元，%） 图表7苏交科经营性净现金流及占比净利润情况（亿元，%） 毛利率：2023年毛利率实现36.0%，同比下降1.0pts，主要系其核心主业工程咨询业务毛利率有所下滑所致。 具体分业务看：2023年，公司工程咨询业务毛利率为38.4%，同比下降1.3pts，毛利占比约为99.0%，为公司最主要的毛利来源。2023年，公司工程承包业务毛利率为5.5%，同比上升1.1pts，毛利占比约为1.0%。 净利率：2023年净利率实现5.8%，同比下降6.3pts，主要系公司计提减值较多所致。 图表8苏交科毛利率与净利率情况（%） 图表9苏交科分业务毛利率情况（%） 2、深耕工程咨询行业，并购拓展业务版图 公司深耕工程咨询行业四十余年，技术实力维持行业领先。 公司提供包括投融资方案、项目投资分析、规划咨询及勘察设计的全产业链服务，拥有国家级科研平台，获得国家和部、省级以上的成果奖励500余项。此外，公司严格负责工程质量、安全、工期及造价，参与了多个国家级重点项目建设，其中，“港珠澳大桥试验检测”项目作为中国交通建设史上技术最复杂、标准最高的工程，充分展现了公司在超大型复杂项目中的技术实力。 图表10苏交科参与的典型项目及项目简介 公司通过并购，持续拓展江苏省内外业务。凭借多项并购案例，如收购杭州华龙、甘肃科地、江苏三联、淮交院、厦门市政院等，公司迅速获得了多重业务资质，进一步增强了技术实力与市场竞争力，扩大了公司在省外的业务布局和覆盖范围，进而有效推动了规模扩张。 国际化方面，自2009年起公司布局国际市场。2009年，公司在安哥拉设立第一家子公司，随后陆续在斯里兰卡等地设立分支机构，并于2016年完成对西班牙Eptisa的战略整合。Eptisa是欧洲开发银行、世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构的长期合作伙伴，尤其在“一带一路”沿线地区拥有完善的布局，为公司的国际业务提供了有力支撑。 从收入结构来看，2023年，公司江苏省、江苏省外、国外业务营业收入占比分别为47.7%、43.0%、9.3%，其中江苏省内收入占比下降0.9个百分点，江苏省外占比增加0.1个百分点，国际业务占比提升0.9个百分点。 图表11苏交科分区域营业收入情况（亿元） 图表12 2023年苏交科分区域营业收入占比（%） （二）从设计规划切入低空经济：低空解决方案提供商，产品场景加速落地 从设计规划切入低空经济的逻辑链条在于：低空经济产业化的推动需要基础设施与配套保障先行，设计规划类企业通过向政府、产业提供相关咨询和技术服务，规划可落地的低空经济发展方案，并以此为抓手，进一步寻求项目实施的总包，以及最终项目的运营。 如： 面向政府端，为各地政府提供低空经济政策法规研究咨询及顶层设计； 面向产业端，提供低空经济基础设施建设技术服务，以及多场景运营服务，例如，低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、低空飞行培训、低空飞行基础设施及监管体系建设、各类应用场景策划与开发等。 2019年，苏交科通用机场管理运营中心已成立，与东阳横店通用机场达成全过程咨询合作，以浙江、江西为起点，重点推进浙江、江西、安徽、福建等华东六省一市通用机场的建设运营管理，积累了通用机场的咨询、设计、建设、运营和培训经验。苏交科作为基础设施领域综合解决方案提供商，前期在航空、环境、市政等领域积累了丰富的规划咨询、勘察设计、安全咨询、数字化智能化、项目管理、运营养护等的全产业链服务经验。 公司在已有的江苏航空产业发展研究中心团队基础上，整合低空经济行业头部资源，目前是国内提供低空经济政策与产业发展咨询，及低空飞行运营服务的重要方案提供商之一。 2024年以来，公司在低空领域内的布局在加速落地。 1、已承接部分地区低空经济规划项目 公司《2024年4月16日-4月18日投资者关系活动记录表》中提及： 公司承接了江苏省交通运输厅的《江苏省低空目视航线网络布局规划及运行规则编制研究项目》、苏州市交通运输局的《苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024～2026年）》、《苏州市通用机场发展战略研究》、无锡市交通运输局的《无锡市通用航空发展规划研究》。 公司《2024年5月23日投资者关系活动记录表》提及： 公司2023年承接了江苏省交通运输厅的《江苏省民航统计服务及民航专项统计调查(2023-2024年)》、《江苏省民航发展蓝皮书（2023年）暨年度发展分析报告》，牡丹江市重大项目建设保障中心的《牡丹江海浪机场改扩建项目可研阶段净空障碍物测量》等低空经济项目。 5月15日南京低空经济发展大会，公司与南京市建邺区政府、中电信无人科技、国睿科技签署了《共建南京低空经济无人科技岛》协议，与建邺区政府进行全市低空经济重点项目《苏交科腾云低空智联项目》签约。 2、与深圳联合飞机集团设立低空经济合资公司 根据公司《2024年5月23日投资者关系活动记录表》介绍，2024年4月，公司与深圳联合飞机集团签署了低空经济合资项目，双方新设低空经济合资公司，双方股权各占40%，合资公司将作为苏交科发展低空经济战略业务的重要载体。 苏交科具备强大的基础设施咨询服务能力，联合飞机集团是国内无人飞行器制造以及飞行监控管理领域的龙头企业，双方联合预计可以为低空经济的发展提供政策法规研究、低空产业规划及应用场景策划、低空新基建投建运一体化等多维度咨询服务和技术支持。 合资公司将针对政府、平台公司、应用方等客群主体，打造“总体应用、基础设施、空域智联、检测