电子板块推荐点评：AI需求强劲，除AI外半导体需求稳定并改善

股票研究/2024.10.18 AI需求强劲，除AI外半导体需求稳定并改善电子元器件 评级：增持 --电子板块推荐点评 4383107 舒迪(分析师)李奇(分析师) 021-386766660755-23976888 shudi@gtjas.comliqi028295@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880523060001 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 三季度业绩指引全面超预期。产能利用率提升，成本改善；AI的需求真实存在；除 AI外，半导体的其他板块需求趋于稳定。 投资要点： 业绩全面超预期。台积电2024年三季度收入达235亿美元，环比增长13%，同比增长36%，主要得益于AI和智能手机相关领域对于3nm和5nm的强劲需求。毛利率环比增长4.6%至57.8%，大幅超出管理层55.5%的指引上限。三季度净利润达100.6亿，净利率达42.8%，创历史新高，主要反映产能利用率提升及成本改善的力度按节点划分，3nm供不应求，第三季度贡献20%的晶圆收入，5nm和7nm占比约32%和17%，7nm节点以下的晶圆收入占比接近6成。 四季度指引超预期。由于第四季度产能利用率较高，毛利率将继续增长20个基点到58%，部分被电价上涨以及N5到N3工具转换成本所部分抵消；资本支出方面，2024年的资本支出将略高于300亿美元，70%-80%的预算将分配至先进工艺技术，10%用于先进封装 AI的需求真实存在，而除AI外，半导体的其它板块需求趋于稳定并开始改善。作为AI行业最深入和最广泛的观察者，台积电的肯定对于行业来说是一针强心剂。台积电AI服务器的收入贡献将增长三倍以上，到2024年将占总收入的15%。同时，台积电研发运营使用人工智能提升生产力，1%的生产力提升，对于台积电来说相当于10亿美元，这是实实在在的投资回报收益。 2nm需求强劲，摩尔定律延续。与N3相比，台积电看到了客户对于N2更强的兴趣，因此台积电在N2上准备了比N3更多的产能。摩尔定律在N2的节点延续是台积电估值逻辑最基础的支撑，只有持续研发最先进工艺的晶圆厂才能获得高估值溢价。持续推荐端侧AI公司苹果，AI硬件公司英伟达、AMD、美光、中芯国际等的投资机会。 风险提示：宏观经济硬着陆风险；半导体周期下行风险；毛利率不及预期风险。 电子元器件《荣耀AIAgent率先落地，智能手机 开启“自动驾驶”》2024.10.15 电子元器件《迈向L5级智能驾驶，Robotaxi量产提速》2024.10.14 电子元器件《豆包发布智能体耳机，AI端侧再添新成员》2024.10.11 电子元器件《印度果链工厂突发火灾，大陆供应链地位持续加强》2024.10.11 电子元器件《新芯股份IPO申请获受理，先进封装有望加速推进》2024.10.07 公司名称 代码 收盘价（美元） 盈利预测（EPS美元）2024E2025E 2024E PE 2025E 评级 英伟达 NVDA.O 137.7 2.6 3.7 47.7 33.5 增持 台积电 TSM.N 187.48 6.1 7.8 28.3 22.0 增持 AMD AMD.O 156.13 3.1 5.0 45.7 28.6 增持 苹果 AAPL.O 232.69 6.2 6.8 34.8 31.2 增持 美光 MU.O 111.86 8.3 11.7 12.4 8.8 增持 中芯国际 688981.CN 75.12RMB 0.57 0.77 132.3 98.2 增持 表：本报告覆盖公司估值表（截至2024年10月17日） 数据来源：Wind，Factset，国泰君安证券研究注：上述公司数值均来自国泰君安证券预测值；英伟达、台积电、AMD、苹果、美光标的为研究所海外科技团队覆盖 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com