核心观点
- 国内市场情绪改善：近期国内政策迎来拐点，货币和财政政策双管齐下。包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例、创设支持股票市场发展的新政策工具等。预计本轮强劲的稳增长政策将带动国内市场情绪，短期关注情绪持续性，直接受益标的为股指，长期关注财政政策总量和落实进程。
- 美元指数阶段反弹：美国9月非农数据超预期，鲍威尔表示年内可能降息50bp，经济韧性背景下，美国25bp的降息步伐或成为常态。美债利率回升，叠加欧洲经济数据较弱和欧洲央行降息周期，美元指数迎来阶段反弹。复盘显示，降息周期中衰退样本商品承压，黄金仍能取得正收益，股指承压；非衰退样本股指、商品表现偏强，黄金上涨但跑赢前两者。关注美元反弹的持续性。
- 商品板块分析：
- 黑色板块：对政策情绪最敏感，短期有望受支撑。
- 有色金属：存在供应偏紧的支撑。
- 工业品板块：后续核心在于国内能否顺利扩财政。
- 能源板块：受地缘影响表现最强，后续关注伊朗石油设施和霍尔木兹海峡事件，但中期原油维持偏空配置，欧佩克增产和能源转型加速将导致明年原油市场供应过剩。
- 农产品：油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下南美洲干旱导致巴西种植进度推迟。
- 黄金：确定性较强，短期商品继续跟随市场情绪波动。
关键数据
- 国内经济数据：9月末广义货币（M2）同比增长6.8%，狭义货币（M1）同比下降7.4%，流通中货币（M0）同比增长11.5%。前三季度人民币贷款增加16.02万亿元，住户贷款增加1.94万亿元。9月出口同比增长2.4%，进口增长0.3%，贸易顺差817.1亿美元。
- 国际经济数据：美国9月非农数据大超预期，欧元区9月CPI同比升1.7%，首次低于欧洲央行目标2%。
研究结论
- 短期策略：贵金属买入套保；股指期货买入套保。
- 风险提示：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。
