煤炭行业月报：供给小幅增加，需求企稳回升

9月原煤日均产量、进口同环比上升。1）国内生产：9月份,国内原煤产量4.14亿吨,同比增长4.4%，环比增长4.52%；9月日均产量1382万吨，同比上升5.47%，环比上升8%；1-9月国内原煤累计产量34.76亿吨,同比增长0.6%。2）进口方面：9月国内煤炭进口量4759万吨,环比增长3.8%，同比增长12.9%；1-9月国内煤炭累计进口量38913万吨，同比增长11.9%。3）总供应量：9月供给合计4.62亿吨，同比增加4.45%。9月供应回升的原因：一方面，煤矿安全持续改善，煤企生产恢复，国内产量同环比提升；另一方面，9月终端日耗高位震荡，进口煤维持较好利润，在国内价格坚挺下，沿海电厂偏好进口补充，进口煤到港量维持高水平。往后看，后期供给增量依旧有限：1）山西8月原煤产量1.14亿吨，同比增速转正，生产供应已基本恢复，后续产量释放有限；2）当前煤炭内外价差较9月已出现明显收窄，且在去年高基数影响下，我们预计全年进口增量或较为有限。 水泥地产边际改善，冬储采煤有望支撑需求。1）9月份，水电发电量1199亿千瓦时，环比下降26.7%，同比下降14.6%；火电发力显著，9月发电量5451亿千瓦时，同比增长8.9%；1-9月火电发电量累计同比增长1.9%；2）水泥生铁环比表现分化，地产降幅环比收窄。原材料：9月份，国内水泥产量为16847万吨，环比增长6.88%，同比下降10.3%；9月份，国内247家铁水产量为223.73万吨，环比下降2.06%，同比下降9.86%。1-9月国内水泥产量累计同比下降10.7%，国内生铁产量累计同比下降4.6%。地产：9月份，国品房销售面积累计同比下降17.1%，降幅收窄0.9PCT。展望后市，冬储&经济稳步恢复有望支撑煤炭需求: i）北方省份将陆续开启供暖季，电厂日耗随之提升，冬储采煤支撑需求；ii）2024年9月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计0.5个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。 投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，未来850元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。 1.供给端：国内原煤产量同比增长，进口同比增长 煤炭生产：9月原煤产量同比增长，累计产量同比增长。9月份,国内原煤产量4.14亿吨,同比增长4.4%，环比增长4.52%；国内原煤累计产量34.76亿吨,同比增长0.6%。 图1：9月份国内原煤产量同比增长4.4%（万吨） 图2：9月份国内原煤累计产量同比增长0.6%（万吨） 煤炭进口：9月进口量同环比增长，累计进口量同比增长。9月国内煤炭进口量4759万吨,环比增长3.8%,同比增长12.9%。9月国内煤炭累计进口量38913万吨，同比增长11.9%。 图3：9月国内煤炭进口量同比增长12.9%（万吨） 图4：9月国内煤炭累计进口量同比增长11.9%（万吨） 2.需求端：电煤需求同比增加，非电需求分化 全社会发电量，火电发电量同比增长：9月份，全社会发电量8024亿千瓦时，同比增长6%；全国火电发电量5451亿千瓦时，环比下降11.35%，同比增长8.9%；全国火电发电量累计同比增长1.9%。 图5：9月份全社会发电量同比增长6%（亿千瓦时） 图6：9月全国火电发电量同比增长8.9%（亿千瓦时） 分品种看，9月份，核电发电同比增长，水电、风电及太阳能发电同比分化。 9月份，水电发电量1199亿千瓦时，环比下降26.7%，同比下降14.6%；核电环比下降-11.71%，同比增长2.8%；风力发电量694亿千瓦时，环比增长38.14%，同比增长31.6%；太阳电环比下降16.35%，同比增长12.7%。 图7：9月水电发电量同比下降14.6%（亿千瓦时） 图8：9月核电发电量同比增长2.8%（亿千瓦时） 图9：9月风力发电量同比增长31.6%（亿千瓦时） 图10：9月太阳电同比增长12.7%（亿千瓦时） 日均铁水产量同环比下降、水泥产量环比增长。9月份，国内247家铁水产量为223.73万吨，环比下降2.06%，同比下降9.86%；9月份，国内水泥产量为16847万吨，环比增长6.88%，同比下降10.3%；1-9月国内水泥产量累计同比下降10.7%，国内生铁产量累计同比下降4.6%。 图11：9月国内247家铁水产量同比下降9.86%（万吨） 图12：9月国内水泥产量同比下降10.3%（万吨） 商品房销售面积及新开工面积累计同比下降。9月份，国品房销售面积累计同比下降17.1%；9月份，国内房屋新开工面积累计同比下降22.2%。 图13：9月份，国品房销售面积累计同比下降17.1%。 图14：9月份，国内房屋新开工面积累计同比下降22.2% 3.库存价格：港口电厂库存环比下降，动力煤焦煤价格环比分化 煤炭库存：全国煤炭库存同比增长，CCTD主流港口月均煤炭库存同比增长。 9月全国煤炭库存量6700万吨，环比下降1.47%，同比增长1.52%；9月CCTD主流港口月均煤炭库存6550万吨，环比下降4.26%，同比增长12.33%。 图16：9月CCTD主流港口月均煤炭库存同比增长12.33%（万吨） 图15：9月全国煤炭库存量同比增长1.52%（万吨） 电厂煤炭库存：截至9月，国内重点电厂煤炭库存为1.07亿吨，同比增长0.70%，国内重点电厂煤炭库存可用天数为19.20天，同比下降9.15%。 图17：国内重点电厂煤炭月均库存同比增长0.70%（万吨） 图18：国内重点电厂煤炭月均库存可用天数同比下降-9.15%（天） 煤炭价格：9月秦皇到港动力末煤月均价环比上涨、9月动力煤长协价环比下跌、9月京唐港月均价环比下跌、山西主焦煤月均价环比下跌。9月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价856.24元/吨，环比上涨1.92%，同比下跌7.44%； CCTD秦皇岛港动力末煤长协价697元/吨，环比下跌0.29%，同比下跌0.29%； 京唐港主焦煤月均库提价1781元/吨，环比下跌1.70%，同比下跌21.78%；山西焦煤月均价1755元/吨，环比下跌10.69%，同比下跌8.12%。 图20：9月CCTD秦皇岛港动力末煤长协价同比下跌0.29%（元/吨） 图19：9月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价同比下跌7.44% 图21：9月京唐港主焦煤月均库提价同比下跌21.78%（元/吨） 图22：9月山西焦煤月均价同比下跌8.12%（元/吨） 4.风险提示 1）国内经济复苏进度不及预期 2）海外需求恢复不及预期 3）原油价格下跌拖累化工产品价格