IIF 全球债据测(2024 年 5 月)

May 7, 2024 Emre Tiftik ， 全球政策倡议可持续发展研究主任编辑 ： Sonja Gibbs ， 总经理兼全球政策倡议可持续金融主管Khadija Mahmood ， 全球政策倡议经济学家Raymond Aycock ， 全球政策倡议高级研究分析师 • 全球债务在2024年第一季度增加了约1.3万亿美元，达到新的历史高点315万亿美元。• 此外，在连续三个季度下降后，全球债务与GDP比率在2024年第一季度重新呈现上升趋势。• 新兴市场债务在2024年第一季度超过105万亿美元，其中最大的增幅来自中国、印度和墨西哥。• 在成熟市场中，美国和日本的债务增长最快；不过，日元走弱应该会支持日本政府和企业的债务动态。• 鉴于美国通胀持续存在且美联储降息预期推迟，美元可能再次升值（欧洲央行开始放松），这可能会再次引发政府债务压力，尤其是在发展中国家。• 需要注意的是：不断升级的贸易摩擦和更深层次的地缘经济碎片化可能会削弱新兴市场的外部债务偿还能力。 债务动态的关键因素、尤其是美国持续的高通胀，继续构成重大风险，推高了全球融资成本。尽管家庭资产负债表的健康状况短期内应能缓冲“利率高位持续”的影响（图表2），政府预算赤字仍高于疫情前水平，并预计今年将贡献约5.3万亿美元用于全球债务累积。 2024 年第一季度全球债务达到 315 万亿美元 全球债务在2024年第一季度增加了1.3万亿美元，达到历史新高超过315万亿美元——相当于GDP的333%。这一增长标志着连续第二个季度的上升，并主要由新兴市场驱动，这些市场的债务飙升至前所未有的高水平，超过105万亿美元——比十年前高出55万亿美元。新兴市场债务的大部分增长来自2024年第一季度的中国、印度和墨西哥。相比之下，韩国、泰国和巴西在美元价值的总债务中降幅最大。 总成熟市场的债务水平在第一季度大致保持稳定，家庭和非金融企业部门债务减少抵消了政府和金融部门债务持续上升的影响。总体而言，增长主要集中在美国和日本，随后是爱尔兰和加拿大，而瑞士和德国则出现了最显著的债务下降。 “多方面的新常态 ” ：虽然相对乐观近期全球经济前景乐观 来源 ： IIFGlobal 债务监测 贸易摩擦和地缘政治紧张局势的加剧也为债务市场带来了巨大的潜在阻力。作为 图表2：自疫情爆发以来，美国家庭的资产积累总体上超过了债务积累，使家庭资产负债表状况得到了改善。 中国旨在成为全球新的清洁能源技术领先供应商，紧俏的供应链约束进一步推动了这一目标。特定行业的保护主义政策, 可能会使得通胀和利率保持在大流行水平之上。在这种情况下，贸易和投资流动将会受到削弱，进一步降低新兴市场和发展中国家的外部债务偿还能力。边疆市场。 随着大西洋两岸在经济增长、通胀、生产力和政府债务等多个领域的脱钩迹象日益明显，许多人质疑是否应该在欧洲采取额外的政策刺激措施以提振经济活动（图表3）。然而，如果在此方向上突然采取政策转向，可能会引发美元升值，并进一步推高利率。资本外逃到美国资产， 并对持有大量美元债务的非美国借款人的资产负债表施加额外压力。 日元走弱和日本的债务动态 ：日本是世界上债务负担最重的国家之一，总债务超过GDP的600%，较COVID-19疫情前水平增加了超过60个百分点——这一债务激增是这一时期主要成熟市场中最大的。政府一般账户占日本债务的最大比例。然而，自疫情爆发以来，金融部门的债务积累更为显著（图表4）。政府债务的上升相对温和，约为4个百分点，而美国和中国的政府债务分别增加了17个百分点和25个百分点。 鉴于日本的金融机构和一般政府持有大量的外国资产，日元对主要贸易伙伴货币的大幅贬值应有助于支撑日本的主权债务和企业债务动态。值得注意的是，日本持有的大量海外生息政府资产，加上相对较低的借贷成本，在近年来发挥了关键作用，使政府净利息支出相对保持低位（图表5）。然而，日元走弱可能会通过削弱家庭购买力的方式对家庭资产负债表造成额外压力，并可能在中期内对家庭债务动态产生不利影响。 来源 ： IIF 全球债务监测 图表7：美元的强劲势头可能对拥有大规模且不断恶化的经常账户赤字的国家造成显著的外部融资压力。 来源 ： 彭博社 ， IIF 图表 10 ： 成熟市场银行贷款增长减弱 来源 ： 彭博社 ， 哈弗 ， IIF 来源 ： Haver ， IIF 来源 ： 彭博社 ， IIF 来源 ： 彭博社 ， IIF 来源 ： 彭博社 ， IIF 来源 ： 彭博社 ， IIF 来源 ： 彭博社 ， IIF