核心观点与关键数据
- 资产配置与经济周期: 所有资产价格都是宏观经济状态的反映，应基于宏观经济判断进行大类资产配置。资产价格本身是更好的宏观指标，应从价格变动和宏观指标相互对照来判断经济状态。
- 周期性分析: 全球市场存在共同的周期波动规律，通过同比分析资产价格，发现明显周期性，如三年半周期（对应经济危机和市场低点）。
- 全球宏观变量周期性: 对全球400个宏观变量和资产价格进行周期性检测，近90%的指标具有42个月、88个月和176个月的周期性。
- 全球经济周期: 全球金融经济体系存在扩张收缩的周期性运动，通过MUSIC算法分析发现不同国家的股票、债券、商品及汇率数据具有相似的周期特征。
- 康波周期: 一个大约50年左右的时间跨度，是技术创新周期的重要表现形式，对资产配置具有重大影响。其核心在于生产力和生产关系的矛盾运动，以及社会信息生产和传递效率的提升。
- 信用康波周期: 强调金融资产与实物资产之间的相对强弱关系，拐点判断困难。分析了2013-2015年和2020-2021年的拐点案例，比特币和黄金的大涨反映了投资者对新货币制度的焦虑。
- 大类资产配置模型: 基于股票、商品、债券和货币市场，运用42个月周期模型确定扩张或收缩阶段，并通过动量模式筛选处于上升趋势的大类资产。第三代模型表现良好，M系列温和策略对资产权重进行动态调整。
研究结论
- 周期性分析的重要性: 周期性分析在投资决策中至关重要，通过识别不同周期长度，可以判断资产处于周期的哪个阶段，并预测资产价格的趋势。
- 康波周期对投资的影响: 康波周期扩张阶段是全球信用扩张期，信用类资产通常会上升；而在再平衡阶段则是信用收缩期，现金类资产表现更好。
- 当前市场趋势: 全球股票市场处于上行态势，预计到明年一季度，美股标普500和纳斯达克指数等主要股票市场可能会接近本轮周期的高点。对于债券市场，由于受到美国财政问题及美元信用问题的影响，性价比不高。
- ETF组合构建策略: 通过选择合适的ETF构建多资产组合，可以有效把握市场环境下的投资机会并分散风险。选择ETF时，应关注其跟踪的指数、规模、流动性、费率、跟踪误差和基金公司实力。
- 资产配置策略: 结合周期、动量方法论和风险预算模型进行资产配置，实现收益与风险的平衡。对于不同风险偏好的投资者，可以选择不同的ETF进行资产配置。
