航材股份深度研究报告：航空航发材料龙头，稀缺性赋能高成长

航材股份深度新究报 2 9 ,, 11 核心点 ⚫航空航时料能头，航材院能准·上市平：我：空济，t 航材股份6885811？ A次作级折 ,-241 A 4至 1 (: $0133515 发，比图50+军及下.1动业，心， : 1 277* u., **,+ut,I., :[?: 1 增胶守密时件盗用我回资机型：1并卡更儿.1."斗学按与件，川期需多实，前： 透明外军品送代量本价作员提升，民航业务钟作较大：年+力，公Ⅱ求：=充心考，“，流高，新型费备造明拍标更好，功能史，明价将步提丹。尺已，：飞风高这汉之儿，梁打国你至断，在国产飞机上择刘川 .501.89/2.，对实P为11;221件，产次录，5“押”+新 i) e.+2: J. 4 口求Gatalog （一）公业材划技产中（）靠航材：资率务显产（三）独平部高效下，产站川领坡！（四）营这泽制少升，度内业务，际合作不所化. （-）车前前天领坡场滑，内中场上（）航发地长，牢运发展，（一）学轻高准表台金评或术，备与备币性(四）镇全公人：划 、高合金：4良品求双燃齐，市场前资“情18 （）高湿温台金航航人家动判义科材料（一）要益干且产理韩，高治全责求激增（一）高游合金比人效当，定可高源合余的业务比股高 四、橡胶技术忧势明显，消耗品辑带来持续景气23 （-）资与料东前责，市用用内责多次再接（-）航家交材料司计达，公工改术允势. 2.（一）分可原交产工要气于冲源交、航空密封列和橡空性心24 （一）遂兰动能和装术合不所运我，价1升，（二）退比，漂益我土流（二）毕长前场 （一）益别预测与 风险抵小36 航空新材料龙头，航材院唯一上市平台！.，， （-）公司山航材院划拨斑产重组而成 “京空内究专公，工发空，..市斗总的发，业产普，2向服：室，产：2 四事部：华业学、华、月业、学2年7』11：」创，公安*，9.业，总典寓金净欧9.亿，.产 w：r，公款可、，科-，1， （）背靠航材院，产业资源忧势显著 材院下唯·山市平台. 主业个1控中配司此份.的表学，院商委为航制股份实际控制人，公-回工长以一1.7：，家司 业.，，， （）独事业都高效运作，产品应川领城泛 公兴事业理校、产+业独立小来购、训安、生产和动，叫三准划产川，，广沙！，，：、，礼，案，化一 1.试合会密得事北部，学，室动主， 款培生其，我：车！当发机：空客、实临，罗，产 2.按收对村料事北部，， y i. ±& ":空格究，：防·中空控安2：业士产 高温合余诺事业饰公高品台事业的，，，品高产，平、：六 企立定企立、高产金合立、持产合等，是·内专非湿金、产一，训有整，，高金，，的发，，平，， 4飞机能悠明件业部，生点：心，三放、、、 机、机、、1提夏家外收、多能夏合，，泛！件能， （四）营收净利稳步提升，境内业务正导，际合作不断深化 营收净利润安增长。司""年家划★“1人28.，长20.:1%，2号5. .城长.2讲山.(，增.7.2324兰E，.14.2：4] .--2，F:上.6% 内2012K收20 内业增长较快，境外业分性较大：分K，分司营北收人产下北务“拓主导热.1点，2.1下至.63：232个， m22):-.[坐2023:F.9.2(24H_收.92：201922快言收 产长：格及制55等2增，2025.9S.874i.2.->，-两之-14以1 州，成，非：一实人1".2，长 产品结均不期优化，解需航空成品件和制相上业，年专-」业表“司务模不口其业13，：5入23，同23.6，要系，率率：收.24，.，少，““心：务人.之元同地.心，实系，证科，股品计上项事定图：营业收亿 人咨户深座邸定，的人客产营收占比共成，22？1.2一对五么配：镇22.4亿元，上能、外，公为，，、，，“名款+ 钛合金产品产线先进，受益于精铸趋势、，、，， 飞之 试改达台金间家同所、终所及料传的发展报具战临总义：法山需中岗二非学丰，：点T，，，1663，，学.证，，我险外、生，认对：：， ，，i、1成，信照，、表儿下业二、、区、、前、洋二等资，认系下没，岁室等31？年全海站产量3m .. 中额全煤海曾钻生产1，中，海产下：分27.，1.24,23.71.一国海达产二在兰年0，$1.55%升$7.""，求的一，用：-2 中国是最材生产国，3品万：治，立“业会 ，产5.%，共中，产.，产1.H ：年孩！ 和以，的川的：： 或金在航空一非的序.Ⅱ主业产战构作轴航空效动机：1）飞机结构件：以K。钛合立的爱、！，，华等：山，法项量，，，，用用量以，）航动机：“用飞会汇，、、、 作为逆量效采良好的提体性料，近价年未化合会在商用及年用飞机领减的用益作知作产品 用飞机方原，三5发计用益，1体标实产益了2U4-=54会可资5汽折-55年27，-22用41569率，了2，川机面，企.：客3内4兰33）1(%，6，而51钱1.元=提高14%气.数置机类高产7076%吨丝变787的1， 气两轮坚动机以收“要，代软发的实今，用的.式发人，！，， ，！， 室航空航川转占总钻求50路左，川内年性19.79，以内航空川市场用长池22:中一非发员报告，2021成压营求方11.8：卡2.835，中坑空前用标2.中：直1:13.79不及用平求7，2015-2:22发用-直 ）国产航发求指续增长，国际航民的快速发展 年民品齐头靠进，达合金待务稳步长，冷金评斗营非数以为：品iI22;的77. 22271.=，品开：=20-"军54Y . :! s, ?43.S0i. 前年，022会品安品.22军，，的技步 同产航发需求将续，军品业务圳长爱到：可法安许二品一包-直学二品A非宜军7 降航总外民品快通增长：分饮金件民1安以筑总外民为，，et，动 22022三总外个795：场长8.15，表-225.2n22年“，41.1%场司-，、，、期，，产，发。发， 221车效2021降.8，个71品， i.原价1.：2-个： （三）掌挥高端合金件技术，业务具备稀缺性 内款公：：航股、安精、阳，少，公，，少数 （四）镇航发优才合金公司有明注入计划 回，小、：、核列技产品，开发、 21年12川，航划院将领江钻合公叫经营督埋托督略公叫. 主科产：1少收购一：前险承诺联金公控股收后-年内：州 高温合金：军民诺求双樊齐飞，市场前广阔 （一）高温合金是航空航天发动机的关健材料 高祖合余是航空发动机的关链料，高产企治以，该、社等主支，能三心在：高+家，满部，得产及效州产：北州迎轮！用汽高车拼及心月成：，月前高合会下游最大的用领域为航室航无用发动机，占比避过50%.在究的统坚动机中，的高合金用益占变动机总量益的U51-6U。航定爱动机的展商合金的展发发乐当会发头 ，！台材，的求，开心： 路：室心高，心 高温合金在持料工业中正整量为航空航天产业服务，的营流学发司川人性化，：益高方该高益，高益合高金学、理能用高，能按，要， 汇子务4产计系：已成为美、其、解以外，世界上第四个具自山温合金体系的川家：拓伞，气；三西与、学、兴产企业家加企业多汽营 （二）受益丁国产化避样，高温含金需浆邀增，件年！，（在534： 高温合象在航空额或发前效向，宣1，兰一，报诺：oTlFoT4数据如：有全大，2？年，！总效达“9：！， * 我国率用飞机整监然总数排含誉前，地整监网世界质类水平相比仍一定明，市烈，“买，l.i""、"动数计.部，法会迎产内块发4检放高惊划，高合款在军用航空吨出求整定作将得，中商2中，全22界，中场中91：司 本，随前R92新一代机的遥保发：贝用航宝市场望成对品合公材科需求的牌长点 金：+为，、 （三）高温合金车民比大致扣当，定向高温合金的车品业务比轻高高业，岁高立金、高金，高 ，02，51.，增5.%，幅.2022军5 55.%,F → 个 pe F品*, & s.2: .F4.25%，重台.x13.4. A非45产，"0-2322个定告会3含金产品，军5营股图60%.022主收.50，.长.1，收：民71232-2U22第济台K，927.，232，t收.图：年报 重发，，机、，汽、系发，，内：！， 四、橡胶技术优势助显，消耗品翌辑带来持续景气，、能， （一）操胶与密封材料是航空必需品，生命周期内多次史换 料家系应：：1外他用1.2→15开胶品和4k~游到，1不人、，命，，，1 对空发心美业 地性化，一、，，的生变降4，发个内升：公司资域件益费维护妆业技动： （二）空橡胶材料向专演进，公司技术优势必显 航空材料技术向安川演证。迪川疫将遥所的创站，按应产产团音飞抗空志动战外，对高，前，，热，系 ： 资产更易教大，中可先州，依行、，， 业: i:, Dr-cngPPG，HuteinsoTre.lbAB,主、代 （三）公间橡胶产肺主要包括特抑橡胶、航空案封剂和橡胶蝉性元件 心：、半，产三特将、空客、控安: 11特源胶，共司与十经六「多次，、款、，生，月，电能子或，火热动及核处「巨内光，降比手，率外，产品 在2+能接：民用市场的引“.。2）：民7，，“！ 国，9用 公推收与密对作业务收和利率齐培，公长业有收主以产主，二公司款务收交17.7的年8个运，2922年，公核务司，53.174，续12：上提.11，★F升。 五、透明件：功能送代价值量上升，民航领域弹性大安 （一）透件功能技量不断送忙，价值妞上升与！，与产中：产城叫1，： 航空透州件是各类型机上的关链功能构件.造叫感产为事学宁牛内托，三的兰天、：限外、、、的。线，月 发，之，乐，了，对、！的格的的，与：心， 前普皮术发战，适明作产品成H备防并，电商屏龄。所晓光。融少管面反时等功能，些险查 科，共，院技，的身1: 1.. 航明多，品！，，，，， （二）透助件军品占比遍，教盖我国卡流机 年品主件业，：年：2非的长发一年+：品业，年实亿，% 收2，长，.的 公司透明件军品包折有机逻明件相光机逻明件，其中有机逻明件十导比代：202:-2022年，[: M 2012: : + $7.824 .下 2022 + 11.384. 公21：， 2:2: -20222.71。022价小，三18.25 《三有塑打破民航而场运明啡情断前次压，2215,. （V19不斯收增计单，产大机大趣期商业购已个并：2(2：12月，三年，，K24422》交3..美，1+22三，坐4年：，172充的景下，我为中的交付能快速期长年1详：用产能将：：价产，，，， 发优抢市场，明业可用，我，股本技心！，非，、产，，地。：：：， ：Gobain4GN二家.所，内的机政商，I本年成家上冬的书一活长曲： ，：以，进了能！定按，产业， 有机玻均送件方南，飞机座脆造州件业部承和誉我川儿乎至单：代和单四代外高机这叫件的和产任务，在型适实，蓝逻明件厅间，机座能通明件业部在卡力新型立开机前风持这明开研制方听竞争优势明日：商公 六、核心驱动因素及投资建设量 （）核心动因素， 1.好顺目提丹产实力，网对市场求化1）及，！， !E中; 新当视西，高民，产，总提 前空高忙性4司率支*件有业u1入4,7.元，户总、益空发动.国：！产，报 ，飞以股交，， 障，，，1品 3）高品合会合余业名：排发能为能盗少川，联发刊照（轮机共同整动空发机总（1高能高品合的设人、289元业机 H发中线. 1）饮合金情料业务：没益于司产大机&1际民航市场高景气，落经本提汀 空航金产件煤三生下一艺升级儿、1、对外空就大机，交动机对高公可1.交产，为法，券交需 2.镇红航效优才合金公有明的注入计划，我合企铭件加工能力和效率有望提外资： 3航村院下减唯·上平台，产兆源优势量 」9！，，以先材！完，对托！款完“战的 i.资产化，1前有本-，高来中心， 4他占场先入