固收深度报告：还要降息多少才可能让居民和企业加杠杆？

历史背景与现状

自2016年以来，7天逆回购利率经历了先升后降两个阶段，2019年LPR改革后，1年期LPR持续下调。居民部门杠杆率在2020年四季度达到62.3%后波动，企业部门杠杆率总体呈上升趋势，但可选消费、日常消费和房地产行业杠杆率波动上行。

降息对居民部门杠杆率的影响

• 影响机制：降息通过降低房贷利率提高购房收益，进而增加居民杠杆率；同时，降息传递稳增长信号，提升居民信心，促使加杠杆。
• 回归分析：7天逆回购利率下降1BP，居民杠杆率增加约0.07%。
• 加杠杆门槛：若房价企稳，房贷利率需降至租金回报率（2.03%）水平，即较当前3.45%利率下调约140BP。

降息对企业部门杠杆率的影响

• 影响机制：降息降低企业融资成本，提升利润率，促使企业加杠杆。
• 回归分析：7天逆回购利率下降1BP，非金融企业部门杠杆率增加约0.11%。
• 加杠杆门槛：企业贷款利率需降至与总资产报酬率（2.3%）相匹配水平，即较当前3.63%利率下调约130BP。

行业影响

降息对可选消费和日常消费行业杠杆率影响显著，特别是可选消费行业。

风险提示

宏观环境和政策变动超预期，数据模型预测及推论不准确。