万家北证50成份指数基金（018120）投资价值分析：乘风而起，关注专精特新之锚

基金研究/2024.10.16 乘风而起，关注专精特新之锚孙雨(分析师) 0755-23976934 基金研 究 专题研 究 证券研究报 告 ——万家北证50成份指数基金（018120）投资价值分析 本报告导读： 本文分析了紧密跟踪北证50指数的万家北证50成份指数基金的投资价值。总体来看，我们仍然看好反弹行情下北交所板块的弹性与潜力，认为未来随着政策的逐渐明晰和基本面逻辑的逐步确认，受益于政策呵护的北交所板块行情仍有望延续。 投资要点： 特殊定位：差异化布局专精特新企业。北交所2021年开市以来紧密围绕服务中小企业主体，牢牢把握支持创新发展关键，始终聚焦打造“主阵地”方向，推进各项制度落地实施，为服务实体经济高质量 发展贡献力量。当前经历近3年的运行，北交所与沪深交易所形成差异化发展的格局，为“专精特新”企业提供了主阵地。 政策支持：资本市场改革加速推动高质量发展。2023年以来，北交 所的改革步伐明显加快。相关改革举措包括全面注册制的实施和多 个创新举措相继落地，为市场带来了制度性支持。近期多项重磅政策齐出，包括9月24日国务院新闻办公室举行新闻发布会、9月26日中共中央政治局召开会议，开启资本市场高质量发展新篇章。 行情驱动：反弹行情下继续看好北交所板块的弹性与潜力。近期中 国股市出现快速上涨，我们结合市场环境、政策背景、行业表现以 及可能出现的行情分化路径等角度，简要回溯2019年的市场行情， 可以看出，在2019年流动性改善和政策预期扭转驱动下的“牛市”行情中，小盘风格和专精特新板块显著受益于分母端的改善，表现相对占优。未来随着政策的逐渐明晰和基本面逻辑的逐步确认，我们认为受益于政策呵护的北交所板块行情仍有望延续。 万家北证50成份指数基金（018120）产品是紧密跟踪北证50指数 的基金。其为投资者一键布局北交所50支成长空间大、盈利能力强的优质上市公司，提供全新的投资工具。现任基金经理为杨坤先生 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金 产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保 证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 sunyu025238@gtjas.com 登记编号S0880521090002 东春鸣(分析师) 0755-23976934 dongchunming028306@gtjas.com 登记编号S0880523060003 相关报告 穿越周期均衡之选，A股核心资产新蓝图 2024.09.12 大类资产配置月报（2024年10月）2024.10.09行情底部冲高，基金加仓方向解读2024.10.08乘势而上，ETF的配置线索2024.10.08 大类资产配置月报（2024年9月）2024.09.08 目录 1.北交所板块配置价值分析3 1.1.特殊定位：差异化布局专精特新企业3 1.2.政策支持：资本市场改革加速推动高质量发展4 1.3.行情驱动：反弹行情下继续看好北交所板块的弹性与潜力4 2.北证50指数投资价值分析6 2.1.编制方案特点6 2.2.市值和行业风格7 2.3.投资特征：估值、成长性和业绩表现8 3.万家北证50成份指数基金（018120）产品简介11 4.风险提示12 1.北交所板块配置价值分析 1.1.特殊定位：差异化布局专精特新企业 北京证券交易所于2021年9月3日注册成立，旨在完善多层次资本市场体系和对中小企业的金融支持体系，促进科技型、创新型企业的快速发展。2021年11月15日北交所正式开市，开市以来北交所紧密围绕服务中小企业主体，牢牢把握支持创新发展关键，始终聚焦打造“主阵地”方向，推进各项制度落地实施，为服务实体经济高质量发展贡献力量。 当前经历近3年的运行，北交所与沪深交易所形成差异化发展的格局，为“专精特新”1企业提供了主阵地，截至2024年10月11日，907家上市“专精特新小巨人”企业中，有100家在北交所上市，占北证A股数量的39%，市值占比34%，均明显高于深市、沪市的企业占比，凸显了北交所服务于中小创新企业的市场定位，成为“专精特新”企业的主阵地。 图1:从“专精特新”企业在各上市板块中占比情况来看，北交所明显靠前 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% “专精特新”企业在各上市板块的占比情况 39.37% 33.97% 15.39% 16.16% 9.14% 3.85% 北证A股上证A股深证A股 总市值占比上市家数占比 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 近年上市公司数量、成交金额及总市值等指标都有显著提升。截至2024年 10月11日，北交所累计有上市公司254家，总市值3977亿元。进入2023年下半年以来，随着各项政策利好的密集落地，行情关注度提升，月成交金额较前期明显提升，其中2023年12月单月成交金额达到3248亿元，创出历史新高。 图2:北交所逐月上市家数和成交金额变化。 北交所上市家数 35 30 25 20 15 10 5 202007 202012 202102 202106 202108 202111 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202408 202410 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 北证A股月成交额（亿元） 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 202409 1“专精特新”企业指具备“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的工业中小企业。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.政策支持：资本市场改革加速推动高质量发展 2023年以来，北交所的改革步伐明显加快。相关改革举措包括全面注册制的实施和多个创新举措相继落地，为市场带来了制度性支持。具体来看，包括2023年1月9日推出做市交易细则，2月17日全面推行股票发行注册 制，8月18日下调股票交易费用，8月21日优化新股发行流程，9月1日证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（后简称“《意见》”），进一步明确了北交所的市场定位，推动高质量发展进程加速。按照《意见》的部署要求，北交所、全国股转公司在《意见》发布当天也发布了首批八项改革创新举措。其中，北交所发布投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等七方面举措，全国股转公司进一步优化新三板分层标准。整体来看，北交所自从2021年开市来，与沪深交易所错位协同发展，板块特色，市场功能得到充分发挥。 日期 主要事件 2021年9月2日 北交所官宣设立 2021年11月15日 北交所正式开市，共81家企业在北交所上市交易 2022年3月4日 沪深交易所发布北交所上市公司转板规则 2022年11月11日 北交所发布融资融券业务指南及交易细则 2022年11月21日 北交所正式发布北证50指数 2022年11月29日 首批8只北证50指数基金正式发售 2023年1月19日 北交所发布股票做市交易业务细则 2023年2月17日 北交所发布实施全面实行股票发行注册制配套业务规则 2023年8月18日 北交所调降股票交易经手费 2023年8月21日 北交所发布实施修订后的《北京证券交易所股票向不特定合格投资者公开发行与承销业务实施细则》及两件配套指南 2023年9月1日 证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》 2023年11月9日 中国基金业协会发布《公募基金行业支持北京证券交易所高质量建设》 2024年1月15日 北交所公司和企业债券市场正式开市 2024年4月22日 北交所上线启用920代码号段功能 表1:北交所发展历程主要事件回顾 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 近期多项重磅政策齐出，开启资本市场高质量发展新篇章。2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行行长潘功胜、国家金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，同 时推出多项重磅政策，包括加大货币政策调控力度，进一步支持经济稳增长等；中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。多方政策定调频出，对资本市场提振作用显著：政治局层面，提出努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市；央行层面，提出创设结构性货币政策工具支持资本市场，释放宏观流动性；金管总局层面，提出发挥保险资金长期投资优势，支持资本市场稳健发展；证监会层面，提出加速推动中长期资金入市，夯实市值管理基础。 在此轮政策组合拳下，北证A股行情得到有效提振，2024年9月23日以来涨幅超过其他主流宽基指数，我们认为未来随着资本市场高质量发展的逐渐深化，北交所上市公司将迎来黄金发展期，随着投资生态持续优化，中长线资金的配置吸引力将进一步提升，行情仍有望持续。 1.3.行情驱动：反弹行情下继续看好北交所板块的弹性与潜力 近期中国股市出现快速上涨，2024年9月23日以来近两周主要宽基指数涨幅多数超过20%，其中上证指数累计上涨18%，沪深300指数上涨21%，创业板指累计上涨37%，期间金融、科技、消费等板块涨幅居前，申万一级行业中有近一半指数均涨超20%，本轮市场反弹涨幅之高、涨速之快历史罕见，作为对比，我们结合市场环境、政策背景、行业表现以及可能出现的行情分化路径等角度，简要回溯2019年初的市场行情。 2019年的A股行情受益于流动性宽松、政策持续支持、中美关系改善等因素，全年震荡上涨，扭转了2018年以来的震荡下跌格局。期间上证指数22.30%，万得全A指数上涨33.02%。从走势来看大致分为三个阶段： 第一阶段：2019年1月4日至4月19日。期间货币政策持续宽松，如1月 4日央行超预期降准100BP，叠加“春季躁动”因素，市场对于流动性的悲 观预期有所修复，指数出现快速拉升，期间上证指数从年内低点2440点快 速反弹至3288点附近，行业板块出现普涨，尤以消费、金融、科技成长板块涨幅居前，期间大小盘风格均普涨。小盘风格略微占优。 第二阶段：2019年4月20日至8月7日。期间政治局会议表述引发市场热 议，叠加中美贸易摩擦再度升级，市场出现震荡调整，期间上证指数从3288 点附近震荡回落至2733点左右，期间消费、金融板块仍相对抗跌，前期领涨行业出现分化，食品饮料、农林牧渔行业跌幅较小，计算机、家用电器跌幅相对较大。期间大盘风格相对抗跌，小盘风格调整力度较大，但专精特新相关指数亦相对抗跌。 第三阶段：2019年8月8日至12月31日。期间中美贸易摩擦悲观预期有所消化，科创板开板以及年中政治局会议强调保持“房住不炒”基调，科技股迎来一波领涨行情，而在10月份之后，在地产竣工数据回暖和外资超预 期持续流入等因素催化下低估值板块开启补涨行情，上证指数最终在年末站上3000点。期间科技成长携手消费板块涨幅居前，电子、传媒、家用电器、计算机行业指数涨超20%，为接下来2020年的结构性行情奠定了基调。期间小盘风格涨幅相对靠前，其中专精特新板块表现亮眼。 9-01-022019-02-022019-03-022019-04-02 2019-05-022019-06-022019-07-022019-08- 022019-09-022019