工程机械行业点评报告：9月叉车出口销量同比+28.5%，内销继续承压

2024年9月叉车行业合计销量10.6万台，同比增长6.1%，其中内销6.3万台，同比下降5.3%，出口4.3万台，同比增长28.5%。国内销量下滑主要受下游制造业景气度下滑及小车需求消化影响，尽管PMI和物流业景气指数环比提升，但仓储指数下降显示内需承压。政策逆周期调节下，行业景气度与宏观经济及制造业、物流业景气度直接挂钩，需关注内需修复趋势。

2024上半年叉车板块业绩稳健增长，营收210亿元，同比增长4%；归母净利润21亿元，同比增长23%。收入端受国内大车需求减少增速放缓，利润端因高毛利率海外业务及电车占比提升，增速显著强于营收。板块销售毛利率21.5%，同比增长1.6pct；销售净利率10.3%，同比增长1.5pct。高毛利率海外业务及电动大车占比提升推动盈利能力提升。

行业景气度磨底，可期待国内政策推进及海外渠道库存消化后的需求复苏。叉车需求源于制造业、物流业投资增长及人工成本提升，全球销量CAGR为7%，国内/海外分别为13%/4%。短期国内70万台年销量为存量更新，海外经销商库存消化期，新签订单增速下滑1年余，Q2龙头在手订单环比回升约9%，反映库存消化和新订单边际改善。下半年国内原材料价格低位，海外收入占比被动提升，利润率有望维持高位。中长期看，国内外锂电化率提升空间广阔（国内19%，海外13%），助力结构优化+出海。美国市场占全球销量约12%，规模比重约18%，实际影响可控。随海外叉车机龄增长，后市场服务将成为新增长点。

风险提示：行业竞争格局恶化，地缘政治冲突，原材料价格波动。