预计第三季度收入增长 ， 上行来自底线

预计第三季度收入增长 ， 上行来自底线 目标价格US$53.50(上一个 TPUS$51.90)上 / 下22.1%当前价格US$43.83 我们预计京东将在第三季度（2024年）实现与彭博一致的收入增长，并超出预期的非GAAP净利润，这得益于有效的成本控制以及服务收入贡献的同比增长。随着自九月以来消费情绪的改善，并受益于全国范围内家电以旧换新计划的实施，京东正在逐步将重点从投资回报率和成本控制转向更多关注GMV和收入增长。在近期市场反弹之后，我们认为核心业务的质量和可持续盈利增长以及股东回报的提升将是推动京东股价进一步上涨的关键因素。基于DCF模型的目标股价上调3%，至53.5美元（原为51.9美元）。维持买入评级。 中国互联网 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 和 aiyi@ cmbi. com. hk Ye TAOfranktao @ cmbi. com.hk 卢文涛 ， CFAluwentao @ cmbi. com.hk 京东零售 ： 预计收入同比增长将连续复苏。我们估计京东零售（JDR）在2024年第三季度实现了223.6亿元人民币的收入，同比增长5%（2023年第三季度：同比增长0%；2024年第二季度：同比增长1.5%），符合彭博一致预期。这一增长主要得益于家用电器和家居用品（EH&A）部门的年同比收入增长 sequential 回升，这主要是由于二季度高基数效应的影响消退；自8月底起在全国范围内实施了家电以旧换新计划；以及一般商品收入的稳健增长。我们估计JDR在第三季度录得非GAAP营业利润11.4亿元人民币，同比增长3%，这得益于收入增长和成本控制效率的提升，超出彭博一致预期4%。 库存数据 第三季度业绩预告 ： 预计收入增长与一致预期一致 ， 盈利上行。对于2024年第三季度（3Q24E），我们估计京东录得营业收入为人民币2600亿元，同比增长5%，符合市场预期。其中，我们估计净产品收入同比增长4%，净服务收入同比增长8%。在净服务收入中，我们估计市场和广告收入同比增长8%（2024年第二季度同比增长4%），得益于广告收入环比进一步改善以及佣金收入的正向同比增长。尽管在7月和8月，京东仍侧重于高效的成本控制，但在消费情绪改善的情况下，9月其重点略有转向GMV和营业收入的增长。我们估计京东在2024年第三季度实现了非国际财务报告准则（non-GAAP）净利润人民币114亿元，同比增长7%，高于市场预期1%。 收入和盈利预测的修订。我们维持2024财年的收入预测基本不变，但将非GAAP净利润预测上调1.4%，以反映成本控制可能带来的好于预期的影响。基于DCF的目标股价上调3%，调整后为53.5美元，对应2024财年市盈率14倍。京东（8月27日）宣布了一项新的股票回购计划，自2024年9月生效，至2027年8月底，允许回购最多50亿美元的股票，相当于当前市值的年均2.6%，我们认为这应有助于支撑估值。 来源 ： FactSet 财务预测和目标价格的修订 基于 DCF 的目标价格为 53.5 美元 我们的目标价为53.5美元，基于DCF估值方法（加权平均资本成本WACC为11.8%，终端增长率为1.5%；两者均未改变）。我们的目标价相当于2024年非GAAP每股收益的14倍市盈率。 根据宏观研究团队的最新预测 ， 我们将人民币 ： 美元汇率假设微调至 7.025 ： 1(当时为7.23) 。 风险 1) 竞争加剧拖累利润率 ； 2) 收入增长低于预期。 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了分析师个人对该类证券或发行人的看法；且（2）无任何部分的薪酬，直接或间接地，与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的行为准则所定义）（1）并未交易或买卖本研究报告覆盖的股票；（2）在此研究报告发布后3个营业日内不会交易或买卖本研究报告覆盖的股票；（3）并非本报告覆盖的任何香港上市公司董事；（4）并无任何在香港上市公司中的财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 CMB 国际全球市场有限公司： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘市场表现性能欠佳 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchants 银行全资子公司中国 Merchants 国际资本有限公司（以下简称“CMB 国际资本”）的全资子公司中国 Merchants 国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在未考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的金融顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息仅由CMBIGM 为CMBIGM 客户提供信息之目的而准备。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或询价。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、咨询人员、董事、高级职员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接）均不承担责任。任何人自行承担使用本报告中信息的所有风险。 本报告中的信息和内容基于认为可公开获得且可靠的信息进行的分析和解读。CMBIGM 已经尽其所能确保这些信息的准确性、完整性和及时性，但不能保证其绝对正确无误。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。这些信息和内容可能会不时发生变化。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。 中国投资信息有限公司（CMBIGM）可能会在其自身或代表客户的情况下，不时地在本报告涉及的公司证券中拥有头寸、建立市场或作为主要交易方进行交易。投资者应假设CMBIGM与其本报告中提到的公司之间可能存在投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到CMBIGM可能存在的利益冲突会影响本报告的客观性，且CMBIGM不对由此产生的任何责任承担责任。此报告仅限于预定接收人使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式复制、重印、销售、重新分发或发布本出版物的全部或部分内容。如需了解推荐证券的更多详情，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法》（经不时修订的《2005年金融推广令》）第19条第5款规定的人员；或（II）根据《2000年金融服务与市场法》（经不时修订的《2005年金融推广令》）第49条第2款（a）至（d）项规定的高净值公司、未 incorporated 组织等人员。未经中银投资管理有限公司的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM并非在美国注册的经纪商。因此，CMBIGM不受关于研究报告准备和研究分析师独立性的美国相关规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（Financial Industry Regulatory Authority，简称“FINRA”）注册或获得分析师资格。该分析师不受适用于FINRA规则的相关限制，这些限制旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅旨在向美国《1934年证券交易法》第15a-6条中定义的“主要美国机构投资者”进行分发，并且不得向任何其他人在美国提供。每位接收本报告的主要美国机构投资者在此接受报告时代表并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他个人。任何基于本报告提供的信息在美国执行买卖证券交易的美国接收者，应在通过一家美国注册的经纪商-交易商进行此项操作之前谨慎行事。 本文件在新加坡的收件人这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号码：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被 定义为豁免财务顾问的实体，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问规定》第32C条的规定，分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构生产的报告。如报告在新加坡分发给非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据《证券与期货法》[章节289]定义），CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡接收者如有任何关于报告的问题，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。