如何理解绝不仅仅是这些财政如何拉动ROE20241013

政如何拉动政如何拉动ROE？？20241013_导读导读 2024年10月14日08：25 关键词关键词 财政发布会市场预期财政力度扩张价格通缩IOE回升财政支出化解风险地方政府房地产企业银行金融体系赤字率广义财政PPI财政扩张逆周期调节国债实际GDP民营GDP财政缺口财政窟窿 章节速览章节速览 ● 00：：00解读财政发布会及市场预期解读财政发布会及市场预期 讨论了最近财政发布会的紧急性及财政支出的重点，主要集中在化解各类风险，包括地方政府债务、房地产企业风险以及银行金融体系风险。虽然发布会内容旨在稳定市场预期，但更多刺激需求的财政政策预计将在未来一段时间内推出，可能需要等到11月底或12月初。讨论还涉及了财政力度扩张对明年经济恢复的影响，以及从财政政策到经济增长的传递链条。 ● 04：：27人大常委会对经济影响的不确定性人大常委会对经济影响的不确定性 讨论了去年人大常委会在经济政策中的角色和影响，包括国债增发和地方债务再融资等措施，但指出这些措施在短期内可能无法显著改善经济基本面。去年年底设定的3%赤字率目标未调整，表明了政府未采取更为扩张的财政政策。分析认为，人大常委会会议的定期性和内容可能发生变化，而未来经济政策的关键在于12月初的政策规划，这将决定来年财政政策的力度和对经济的刺激效果。特别强调了财政政策力度对PPI回升及经济整体改善的重要性。 ● 09：：04广义财政的扩张过程中带来的影响广义财政的扩张过程中带来的影响 ● 10：：57 2023年财政政策展望与地方政府财政缺口问题年财政政策展望与地方政府财政缺口问题当前经济环境下，预计今年的广义财政赤字率将达到约10%，净融资额约为13 万亿。考虑到明年民营经济体增长预期，财政赤字率可能提升5个百分点，需要增发约7万亿。然而，地方政府面临财政缺口问题，政府性基金收入下降，需要补足缺口约2.7万亿。财政支出结构需调整，以促进地产、基建、人口和产业升级等多领域发展。财政政策需兼顾量与结构，促进经济稳定增长，同时关注需求端拉动和收入端改善，以实现经济健康复苏。 ● 16：：15财政政策对股市的影响分析财政政策对股市的影响分析 讨论了财政政策在总量和结构上的调整对股市预期的影响，特别是赤字率的可能调整对市场扩张力度的预判。提出12月初可能的决策点和市场对财政政策变化的反应，以及在三季报公布后市场可能的波动。同时提及11月份的市场特点和选股思路，包括产业主题、国产替代和并购重组等。 ● 18：：22监管要求公司破净披露估值行动计划监管要求公司破净披露估值行动计划证监会在假期前发布征求意见稿，要求连续12 个月破净的公司必须披露估值行动计划，包括目标、期限、具体措施，并在年度业绩说明会上专项说明执行情况。此举旨在促使公司采取措施改善财务状况。 调研工作计划针对连续12个月亏损的公司进行，评估其是否有实际改善意愿。此外，政策变动还可能影响公司分红比例及并购重组活动，为投资者提供新的研究方向和选股思路。 要点回顾要点回顾 在周六的财政发布会上，市场对未来的财政力度有多大扩张才能带来价格通缩、在周六的财政发布会上，市场对未来的财政力度有多大扩张才能带来价格通缩、IOE回升的预期？回升的预期？我们理解到，当前市场预期和未来财政政策方向是复杂的，不仅包括化解风险（如地方政府债务、房地产企业风险以及银行金融体系风险等）的支持，还包括刺激需求层面的财政支出。但目前的会议主要是围绕风险化解展开，可能在未来一阶段内会进一步讨论更多刺激需求的财政政策。 财政政策在整体经济恢复中的角色是什么？财政政策在整体经济恢复中的角色是什么？ 财政政策在修复资产负债表、修复股票市场预期以及基本面支撑经济长期健康发展方面扮演重要角色。除了风险化解，刺激需求和拉动经济增长的财政政策同样不可或缺，无论是化解风险还是需求刺激，都对经济复苏至关重要。 对于未来的财政支持，何时能明确后续刺激需求的财政支出方向？对于未来的财政支持，何时能明确后续刺激需求的财政支出方向？ 预计在11月底至12月初时，会有一个明确的判断，因为从当前部分化解风险的财政支持出发，要传递到能够准确判断明年一揽子政策力度的广义财政扩张幅度，再到对PPI和IOE的判断，整个链条的完成需要一定时间。目前来看，市场预期和实际情况可能存在一定差距，因此还需关注后续相关政策的具体进展。 今年财政政策是否会扩大规模，尤其是增发国债的情况？今年财政政策是否会扩大规模，尤其是增发国债的情况？ 当前情况下的增发国债并不明确，尽管历史上曾在关键节点增发过大规模国债，但今年是否会增发国债以及是否会扩大财政规模，目前尚不清晰。从以往经验来看，即使有大规模债务发行，市场反应和基本面改善可能并不直接相关，关键在于政府是否会调整赤字率目标。今年底设定的目标赤字率保持在3%，而今年实际财政收支平衡依赖于结余和债务限额的利用，因此是否增发国债以及具体规模仍待进一步观察。 在明年政策规划中，在明年政策规划中，12月初是一个关键的时间点吗？月初是一个关键的时间点吗？ 是的，12月初是一个关键时间点，因为在那时会有明年的一篮子政策规划，包括化解风险、刺激需求（如人口、消费、地产和投资端）的具体措施会有明确的答案。 黄色目标赤字率的确定对蓝色广义财政的影响是什么？黄色目标赤字率的确定对蓝色广义财政的影响是什么？ 黄色目标赤字率确定后，才能对蓝色广义财政有显著回升进行初步预判。如果黄色目标赤字率能够上升，那么蓝色广义财政的整体资金可能也会有显著提升；反之，则难以指望广义财政有明显变化。 如何通过历史经验判断广义财政力度与如何通过历史经验判断广义财政力度与PPI回升的关系？回升的关系？ 根据历史经验，过去四次典型的逆周期调节中，广义财政的扩张幅度大约在5个百分点左右，每次扩张都带来了随后PPI的回升和IOE的增长。因此，预计如果明年广义财政赤字率提升5个百分点，可能会带来PPI的回升和IOE的增长。 今年年底广义财政赤字率的预期值是多少？今年年底广义财政赤字率的预期值是多少？ 考虑到今年的实际GDP增长约为4%左右，并处于通缩环境，预计今年的广义财政赤字率约为10%。按照这一规律，明年广义财政赤字率有望提升至15%左右，净融资额将大幅增加，从当前的13万亿左右增长到接近20万亿左右。 在当前背景下，地方政府的财政窟窿大约有多大，需要通过增发债务来填补？在当前背景下，地方政府的财政窟窿大约有多大，需要通过增发债务来填补？ 根据情况分析，地方政府的一般收入预算今年大约存在1.2万亿左右的缺口，而政府性基金（土地财政收入）也大约下降了20%，缺口在1.5万亿左右。因此，总的财政窟窿约为2.7万亿。 针对这个财政窟窿，政府是否有能力通过国债等途径填补部分窟窿？针对这个财政窟窿，政府是否有能力通过国债等途径填补部分窟窿？ 每年可能有5000亿到1万亿的限额内可以通过补窟窿来填补一部分缺口，但这不足以解决全部问题，还可能需要增发专项债等手段来填补剩余约1到2万亿的窟窿。 在当前形势下，如何合理分配财政支出以提振经济并避免资金被挪用？在当前形势下，如何合理分配财政支出以提振经济并避免资金被挪用？ 在此次财政支出中，预计大约有1到2万亿用于地产相关领域，1万亿用于重大项目和中央层面的大基建项目，还有1万亿至5000亿用于人口城镇化和设备更新等需求端刺激措施。此外，还需考虑用于给地方补窟窿的资金分配。整体而言，应通过增加约5到7个点的广义财政赤字来实现PPI和ROE的回升预期。 财政支出对财政支出对PPI回升的影响有多大？回升的影响有多大？ PPI的主要权重中，有大约80%的部分与财政支出密切关联，包括消费人口、投资地产等领域。因此，既要关注财政支出的总量，也要关注其结构，以实现全面的PPI回升预期。 财政政策如何修复资产负债表和预期？财政政策如何修复资产负债表和预期？ 财政政策能够带来资产负债表修复和预期修复，但并不能直接刺激充分消费和投资，这需要需求端或收入端有更好的展望作为充分条件。 如何判断明年的财政扩张力度？如何判断明年的财政扩张力度？ 主要决策时间点在11月底至12月初，观察官方公布的名义或官方名义赤字率是否从当前水平提升至3.5%甚至更高，以预判明年广义财政能够扩张多大的力度。如果12月初能见到明显的改善，那么可以预期A股仍可当作成长股来预期，且位置可能是底部和牛市的起点。 在三季报落地后，市场可能出现怎样的情况？在三季报落地后，市场可能出现怎样的情况？ 在三季报迅速落地之后，市场可能会经历一个缓冲期、观望期和震荡期。11月份由于股价表现与基本面负相关，投资者将主要关注产业主题和困境反转机会，例如国产替代、苹果产业链以及卫星互联网等行业周期。 连续连续12个月破净的上市公司有何重要性？个月破净的上市公司有何重要性？ 连续12个月破净的上市公司需披露估值行动计划，并在年度业绩说明会上专项说明实施进展。未来一两个月内，需要调研这些公司以了解其实际意愿和计划执行情况，重点关注制造业和新兴产业中的此类公司。 日本股票分红比例有何显著变化？日本股票分红比例有何显著变化？ 日本股票在去年3月份出台政策后，分红比例出现大幅度提升，这在一定程度上使得去年毛利率下降但公司盈利能力仍保持稳定，为投资者提供了一个可参考的线索。 外延并购与股权协议转让有何关联？外延并购与股权协议转让有何关联？ 股权协议转让尤其是折价幅度大的情况可能预示着资产注入和资产重组的可能性。通过搜索最近一个月内完成股权转移计划且折价严重的公司，可以作为未来备选目标和重点研究对象。 对于明年目标赤字率的初步确定有何依据？对于明年目标赤字率的初步确定有何依据？ 12月的第一周或第二周，会初步确定明年的目标赤字率，这将决定明年的广义财政力度。如果先导指标表现不错，则可能会出现春季躁动和顺周期资产躁动，并据此判断能源广义财政扩张的级别和力度，从而影响PPI与LE基本面的兑现情况。