聚酯周度报告：产业链供需高位，关注宏观刺激政策影响

策略报告 聚酯周度报告20240826-20240830 2024年10月13日 PX意外检修增加，供应有所下降，海外新增检修，进口供应有所下降。PTA检修装置陆续回归，供应持续增加，需求端聚酯工厂负荷进一步提升，综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX浙石化装置已恢复，福建炼化100万吨及九江石化90万吨装置停车检修，供应有所下降。海外方面，中国台湾FCFC一套95万吨装置停车，叠加前期韩国及日本装置检修，进口供应边际下降。PTA方面，前期降负停车装置逸盛新材料、嘉兴石化和三房巷装置均陆续恢复，中泰化学10.6停车，整体供应增加。聚酯负荷进一步提升至92%的历史高位水平，综合库存累库至中性水平，整体效益良好。下游工厂加弹织机负荷提升至历史高位，整体原料采购节奏放缓，尤其是近两日原油回调下多消化备货中。截至目前，样本工厂备货在10-20天，偏高在1个月附近，终端新订单及出货量有所提振。综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差117美元，PX-MX价差149美元，PXN价差199美元，PTA加工费在382元/吨； 3.交易维度：PX供需格局有所改善但汽油需求疲软，驱动较弱，建议观望。PTA持续累库，中长期过剩压力较大，关注远期空配机会。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 MEG油制多套装置检修，短期内供应增量有限，煤制短期供应下降，后续有多套装置重启，整体供应有所下降。进口方面马来装置重启，近洋供应增加。需求端聚酯工厂负荷持续提升，库存压力不大且效益良好。综合来看MEG供需维持偏紧格局。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端油制中石化武汉及远东联装置检修，福炼40万吨装置有检修计划，煤制方面新疆天业三期60万吨装置检修，榆能40万吨装置降负，通辽金煤预计周末出产品，阳煤寿阳及建元有重启计划，整体供应下降。进口方面，马来西亚一套75万吨装置重启，近洋供应增加，北美及中东货供应环比下降。库存方面，华东港口库存去库3万吨至54万吨附近，处于历史低位水平。聚酯负荷进一步提升至92%的历史高位水平，综合库存累库至中性水平，整体效益良好。下游工厂加弹织机负荷提升至历史高位，整体原料采购节奏放缓，尤其是近两日原油回调下多消化备货中。截至目前，样本工厂备货在10-20天，偏高在1个月附近，终端新订单及出货量有所提振。综合来看MEG供需偏紧。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损146美元/吨，外采乙烯制利润亏损在299元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：MEG供需持续去库且短期供应提升空间有限，维持多配观点不变，多EG空TA头寸可继续持有。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨10.89%至79.4美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨8.25%至698.88美元/吨，FOB地中海石脑油价格650.35美元/吨，欧亚石脑油价差为48.53美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为117美元/吨，环比下降3.25%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在2.57美元/桶，环比下降54.27%，处于历史中等水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降0.11%至898美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨4.31%至749.5美元/吨。PX-石脑油价差为199美元/吨，环比下降21.41%，处于历史中等偏下水平，PX-MX价差环比下降17.73%至149美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75.4%，环比下降5.04%，处于历史高位水平，国内PX开工率为81.6%，环比下降6.31%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.77%，环比下降3.08%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 装置动态：金陵石化负荷提升至9成，福建炼化10.8停车预计两个月，浙江石化一条250万吨装置已恢复，九江石化10.9因前道装置故障以外停车预计10天左右。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5185元/吨，环比上涨1.47%，现货基差走弱至贴水01期货65元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费382元/吨，环比上涨10.29%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至987张，处于历史同期低位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为83.2%，环比上涨1.22%，处于历史同期中高水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤4月上投产。 装置动态：恒力惠州一套250万吨装置预计10.13-24停车检修，逸盛新材料国庆假期降负目前已恢复，三房巷节前降负，国庆期间已恢复，中泰化学120万吨10.6停车。 供应维持高位水平，聚酯工厂负荷低位，旺季到来前预计开工负荷难见大幅回升，8月预计供需累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4808元/吨，环比上涨2.41%，现货基差走强至升水01期货51元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷67.62%，环比下降2.87%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降6.3%至61.39%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大29.33%至-146美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏299元/吨，亏损环比收窄8.12%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1200元/吨附近，煤制现金流盈利。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂115元/吨，进口利润重心提升。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库3万吨至54.8万吨，处于历史低位水平，仓单数量3606张，环比下降0.61%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，三季度前预计无新产能投放，中化学预计四季度投产，宁夏宝利及裕龙岛最早可能在年底投产。 装置动态：本周中石化武汉10.10停车检修预计两个月，远东联50万吨10.9起停车技改预计一个月，福炼40万吨计划10月中停车检修，煤制方面通辽金煤预计周末前后出产品，河南煤业濮阳已满负荷生产，阳煤寿阳有重启计划，榆能40万吨10.10降负至5成预计一周，建元26万吨预计下旬前后重启，鑫润能源预计11月前不会重启。海外方面无新增变化，伊朗BCCO预计10月份重启。 MEG供需双增，需求表现超预期，四季度MEG供需维持紧平衡格局。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比上涨7.85%至7420元/吨，DTY价格环比上涨4.65%至8995元/吨，FDY价格环比上涨6.52%至8000元/吨，短纤产品价格环比上涨1.16%至7385元/吨，瓶片价格环比上涨0.48%至6501元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为92.2%，环比上升1.10%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷84.2%，环比上涨1.94%，处于历史水平；江浙加弹负荷环比持平在93%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比上涨7.79%至83%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流275元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流221元/吨，处于历史中等水平。FDY现金流221元/吨，处于历史同期中高水平。短纤现金流249元/吨，处于历史同期高位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库3天至17天，环比增长23%，处于历史中等水平。短纤权益库存累库3天至18.9天，环比增长18%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存维持在23天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为693米/天，环比上升15.73%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。