收益风险尚未体现在股价中。

收益风险尚未体现在股价中。 (7.6%)目标价先前上下限当前价格21.40 港币19.5 港元23.15 港元 我们对2024E/25E收益预测进行了下调，下调幅度为5/2%，在纳入我们新的行业HDT销售预测后（。关于详细信息，请参阅我们行业部分报告中国重型卡车—2024年第四季度中国及出口市场均面临逆风；关注2025年由政策驱动的复苏。）。我们预测2024年下半年预期收益同比下降约20%，随后在2025年预期恢复增长。我们将目标估值调整为2025年，新的目标股价为21.4港元（之前为19.5港元），基于4.5倍EV/EBITDA（相当于历史平均水平）。.我们相信盈利下行风险尚未在当前股价中得到反映，特别是在最近的上涨之后。维持持有。 中国资本货物 韦恩·fung，cfa（852）3900 0826 waynefung@cmbi.com.hk 上行风险：(1) 意外的强劲替换需求；(2) 新海外市场的进一步扩张。 下行风险：(1) 出口销售进一步疲软； (3) 中国经济复苏乏力。 股权结构 来源：FactSet 来源：公司数据，CMBIGM估算 来源：Cvworld, Find800, CMBIGM 备注：中交集团是宇通汽车的控股股东 披露与免责声明 分析师认证 该研究报告的内容（全部或部分）的主要研究员声明，关于本报告涉及的证券或发行人：1）所表达的所有观点准确反映了其个人对该证券或发行人的看法；2）其报酬的任何部分均未、现在或将来不会直接或间接与其在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，该分析师及其关联人（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的职业道德准则所定义）亦无任何利益冲突。 委员会（1）在发布本报告前的30个日历日内，曾从事或交易本研究报告涉及的股票；（2）在发布本报告3个营业日后，将从事或交易本研究报告涉及的股票；（3）担任本报告覆盖的任何香港上市公司的董事；（4）对本报告覆盖的任何香港上市公司有任何财务利益。 CMBIGM评级买入维持 卖出 评级未定 : 股票未来12个月预期回报率超过15% : 股票未来12个月预期回报率为+15%至-10% : 股票未来12个月预期亏损率超过10% : CMBIGM未对该股票进行评级 超越表现市场表现: 预计行业在未来12个月内将超出相关广泛市场基准表现 : 预计行业在未来12个月内将与相关广泛市场基准表现一致表现不佳行业预计在未来12个月内表现不及相关广义市场基准指数。 中国民生银行国际全球市场有限公司 地址45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong, Tel: (852) 3900 0888 Fax: (852) 3900 0800CMB International Global Markets Limited （“CMBIGM”）是CMB International Capital Corporation Limited（中国 merchant bank的全资子公司）的全资子公司。 重要披露 在交易任何证券时都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的需求。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且无法保证，可能因基础资产或其他市场因素的变动而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业金融顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制， solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM or its affiliate(s) to whom it isdistributed。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入任何交易的协议。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对因依赖本报告中所包含的信息而产生的任何损失、损害或费用承担责任，无论直接还是间接。任何人使用本报告中所包含的信息，均完全自行承担风险。 本报告中所包含的信息和内容基于对被认为公开可获得且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM在其能力范围内已竭尽所能以确保，但不保证，其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容可能随时变动，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他包含不同信息或结论的出版物。这些出版物在编制时反映不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中的推荐或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能为自己和/或他人持有报告中所提及公司的证券头寸、做市、作为做市商或参与证券交易。 代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM确实或寻求与报告中提到的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM将不对因此而产生的任何责任承担责任。本报告仅限预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得复制、重新印刷、出售、重新分发或部分或全部用于任何目的的出版。有关推荐证券的更多信息可按要求提供。 对于居住在英国的此文件接收者 本报告仅向符合《2000年金融服务和市场法案》（金融促销）命令第19（5）条（《命令》）或第（II）项符合《命令》第49（2）（a）至（d）条的人员（即“高净值公司、非公司法人团体等”）提供，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 对于美国收件人本文件的接收者 CMBIGM在美国未注册为经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和分析师独立性的规定约束。负责本研究报告内容的分析师未在金融行业监管机构（“FINRA”）注册或获得分析师资格。分析师不受FINRA规则中适用限制的影响，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅限于在美国分发，仅向定义为美国《1934年证券交易法》修正案中第15a-6条下的“主要美国机构投资者”分发，并且不得向美国其他任何人提供。任何希望根据本报告提供的信息进行证券买卖交易的美国接收人，应仅通过美国注册经纪交易商进行。 关于在新加坡接收本文件的人士本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据新加坡《金融顾问法》（第110章） 定义的豁免金融顾问，受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据金融顾问条例第32C条规定，根据安排分发其各自外国实体、附属机构或其他外国研究机构产生的报告。如果报告在新加坡分发给不是根据新加坡《证券及期货法》（第289章）定义的认证投资者、专家投资者或机构投资者的个人，CMBISG仅就法律要求范围内的报告内容对这样的人承担法律责任。新加坡收件人如需就报告产生或与之相关的事项联系CMBISG，请拨打+65 6350 4400。