发布报告：2024年二季度消费者零售与服务2024

行业研究 启动报告：消费品零售与服务 行业趋势与综述 目录 91018消费者零售及服务私募股权投资者地图 8附录 21宏观经济指标 7垂直概述 3消费者选择性产品 14段落概述消费品必需品消费者服务 机构研究小组 分析 埃里克·贝洛莫分析师，新兴技术 eric.bellomo@pitchbook.com pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 数据 马修·纳西奥内斯 高级数据分析师 出版报告设计者Drew Sanders发布于2024年9月27日 垂向概览 消费者零售与服务行业在2024年第二季度达到了低谷。展望未来，预计在美联储（美联储）在第三季度宣布的备受期待的50个基点降息之后，并购活动将会增加。为此，近几个月来，交易活动有所改善，特别是在非选择性产品和服务领域。我们的数据和对话表明，在当前“更高更久”的利率环境中，消费者零售与服务交易活动实际上被有效分割。战略收购者有更大的自由度从强劲的资产负债表出发，将成本转嫁给最终消费者，同时在追求战略性地增强或现代化的现有产品组合的收购。另一方面，由于融资成本上升和估值不利，金融买家表现出犹豫不决的态度，同时现金储备不断增加。优质资产仍能获得强劲的倍数，但所有其他交易都面临更高的审查、延长的研究周期以及对实现盈利增长的可行路径的更大关注。小型交易在选定的非选择性子领域，如食品、饮料、大麻和杂货；维生素、矿物质和补充剂；以及宠物领域，相较于高选择性商品（如服装）面临相对有利的环境。在寻找具有适当收入和盈利轮廓的目标的同时，寻找合理的卖家， 垂直概述 这仍然是一项非常具有挑战性的任务。1买卖双方的不匹配问题在非高端资产中依然普遍存在，而交易估值普遍下降。 Aggregate PitchBook PE data shows deal activity is proceeding at “半速前进“随着2024年交易量超过前一年12.0%，绿芽正在涌现，尽管退出量仍接近50%低于2020年至2021年的水平。消费者领域反映了这种轨迹和基础趋势，程度被夸大了。2023年交易活动同比下降了18.8%，延续自2021年以来急剧的年度下降。尽管如此，全年活动完成量比2017年至2019年的平均水平高出7.6%。2024年上半年增速略低于2023年，这表明市场接近底部，因为交易数量的季季波动正在缩小。” 尽管垂直领域的展望逐渐明朗，但长期前景面临不容忽视的逆风，这一点从部分私募股权公司开始从该行业撤出可见一斑。例如，卡莱尔集团、L Catterton和黑石集团已公开开始关注软件即服务以及金融服务等类别，这表明收购门槛将保持较高水平。2该行业特别受到关于不确定性的挑战 消费者的健康状况；尽管消费支出显示出韧性，但在消费者寻求以价值为中心的购买并导致债务衡量标准上升的同时，可自由支配的收入正逐渐减少。在一个客户获取成本上升的直接面向消费者（DTC）世界中，成功的零售商正在优化他们的全渠道运营，并将资本战略性地部署到回报最高的渠道，因为自苹果对广告商标识符（IDFA）降级以来，以DTC为先的策略正变得越来越低效。3 研究显示，在公投前，交易通常较为低迷，而在公投后六个月通常会呈现适度复苏。5 关于数据 几个指标在评估消费者零售和服务的轨迹方面引人关注。其中之一是零售销售额增长率，美国零售协会预测其将达到2.5%至3.5%，略低于大流行前的平均水平3.6%，达到5.2万亿美元至5.3万亿美元，这表明市场上可能存在疲软迹象。6绝大多数交易仍然在实体店进行，大约有16%的订单在线上完成。7疫情期间，在居家令的推动下，电子商务在零售交易中的份额急剧上升，现在正处于与疫情前增长速度相当的水平。消费者情绪和企业信心指数两者均有改善。但远低于1990年至2020年的平均水平。尽管经济保持了接近充分就业（第二季度为4.1%），但低于预期的就业报告（第二季度为0.9%）和持续的通货膨胀，以及不断增加的债务负担和逾期情况，给近期的消费带来了阻力。8 《消费者零售与服务报告系列》追踪全球面向消费者的产品和服务领域的私募股权交易。PitchBook客户可以访问完整的分析师精选基础数据，这些数据包括超过11,000家公司，分为16个类别。 据称，服务商证实交易管道正在增长，提案活动正在加速，创造DPI的压力正在增加。在未来12个月内，我们预计交易量将略有收缩，接近市场底部达到稳定状态，并可能在2025年下半年有所恢复。RSM的中间市场综合指数，该指数衡量中间市场企业的经营业绩和高管情绪，保持相对稳定，并与COVID-19大流行前的水平相媲美。对更高更久利率的了解使买家对收益建模充满信心。4关于选举 估计交易数量：估计的交易数量调整了数据收集中的正常滞后。我们通过审查历史数据集来得出我们的估计。由于数据量较低，我们不按细分市场或类别级别提供此估计。 平台、附加组件、少数：在我们的方法中，“附加”是指任何由私募股权公司进行的收购，无论目标规模大小；“平台”是指任何不是附加的并购（主要股权收购），无论规模大小。“少数”指的是任何少数股权投资，包括同一私募股权公司的后续投资，并对应于平台中的“私募股权增长/扩张”交易类型。 宏观经济指标 来源：美国劳工统计局 • 地区：美国 • *截至2024年6月30日 来源：密歇根大学 • 地域：美国 • *截至2024年6月30日 来源：经合组织（OECD）• 地区：美国• *截至2024年6月30日 来源：劳工统计局 • 地区：美国 • *截至2024年7月31日 来源：美国人口普查局 • 地理：美国 • *截至2024年4月1日 来源：美国人口普查局 • 地理：美国 • *截至2024年6月1日 消费者零售及服务业私募股权投资者地图 投资者地图是全球并购和增长股权活动中活跃投资者的代表性概述。投资者根据其投资基金规模进行分类，其中他们主要投资于消费品零售与服务。点击查看PitchBook平台上的完整地图。 段落概述 消费品必需品 消费者选择性产品 消费者服务 行业活动自2021年以来显著萎缩，消费品表现略逊于消费者服务，但优于消费者可选产品。 基于需求的服务提供商在交易活动低于2023年水平时依然具有吸引力。 区域合作协议活动持续低迷，赞助商由于面临消费者的宏观经济逆风，谨慎情绪蔓延。 消费品必需品 概述 持续的价格下降，利率降低，以及强劲的就业创造。 消费者必需品包括那些通常免受宏观经济条件影响的必需的单一用途和多用途商品。该部分包括便利店；消耗品（食品、饮料、大麻和杂货）；家居用品；个人健康与美容产品；维生素、矿物质和补充品（VMS）；以及宠物产品和相关服务。自2021年以来，该领域的PE交易活动显著收缩，表现居中；消费者必需品的表现略逊于消费者服务，但优于消费者选择性产品。个人美容与健康产品是领先类别，2023年交易数量略有增长，其次是食品、饮料、大麻和杂货。家居用品的表现相当糟糕，与竞争对手子部门和消费者产品总体相比，收缩更为剧烈。现有投资者对消费者必需品类别的担忧源于消费者购买力和忠诚度的下降、供应链脆弱性和地缘政治担忧——所有这些都提高了输入成本。消费者必需品有望从以下方面受益： 子细分市场 消费品必需品领域包括以下类别： 食品、饮料、大麻与杂货：各种食品、饮料、大麻和杂货商，他们通过实体和数字渠道直接与消费者交易。基于不断加速的健康趋势和具有经济衰退抗性的产品，食品和饮料行业仍然相对有吸引力，尽管在当前环境中，价格上涨而非销量增长导致收入增长。尽管通货膨胀已经大幅缓解，但消费者继续发现自己需要寻找以价值为中心的产品，而在此前几十年中，食品价格的持续上涨使得这一需求更加迫切。9自2017年以来，交易活动仅适度波动，年度交易量稳定。战略投资者处于有利地位，可以减少资产负债表上的负担，并将价格上涨转嫁给最终消费者。 与财务投资者相比，IRR收益率较低。购并活动反映了战略投资组合增强的兴趣（例如，J.M. Smucker 收购 Hostess Brands）、折扣超市（The Save Mart 被The Jim Pattison Group 收购）以及中低端市场交易价值的下降。从长远来看，GLP-1s和其他减肥成分可能会推动消费者转向低热量饮食，而前瞻性战略企业正在推出新产品线，例如雀巢的“活力追求”产品线，该产品线专注于口味、餐量以及营养密度。 损失补偿。然而，由于像辉瑞和诺和诺德这样的公司最近降价，价格下降的压力正在增长。VMS提供商面临展示可行的全渠道战略、验证的产品功效以及收入增长记录的压力。近年来的重要交易包括Country Life维生素公司在2023年被Lion Equity Partners收购（交易条款未公开）以及Sunday Natural在2024年被CVC Capital Partners以8.787亿美元收购。此外，专注于消费者的L Catterton完成了IAFSTORE（2020年）和Stripes Beauty（2024年）的交易。 股市表现出类似的韧性。Capstone Partners的美容指数在近12个月的滚动周期内超过了S&P 500指数的回报，因为投资者旨在保护自己不受更多自主选择类别的回撤影响。12 维生素、矿物质和补充剂：非处方药物、补充剂和营养素，这些产品支持身体功能和健康。尽管波动，VMS PE交易活动相对稳定，截至2024年，交易量增速超过了2018年至2019年的水平。尽管面临通胀逆风和原材料成本上升，消费者仍在各品类上持续消费，以支持肠道微生物组、认知功能和传统上服务不足的领域，如女性健康。购买驱动力包括经常消费补充剂的老年人口、年轻消费者的长寿预期、多样化的产品分销渠道以及个人健康决策的自主性，这些都是在医疗保健效率低下的大背景下发生的。迄今为止，GLP-1s的昂贵成本和可用性推动了普遍可用的体重管理产品的需求。 个人美容与健康：消费者用于卫生、健康或美容用途的包装商品。尽管在2021年出现激增后普遍“回归现实”，但品类交易活动仍保持稳定。买家期待零售商展示粘性的品牌权益和实现盈利的合法途径。102023年同比增长略有增长，但交易活动保持平稳，这与2018年至2019年持平。面对宏观经济的不确定性，消费者继续保持消费，而品类产出与疫情前增长速度保持一致。11公共 宠物：宠物食品、硬货以及美容和住宿等服务。消费者在2024年尽管面临显著的行业通胀，仍在大约1087亿美元的花费上投入了宠物产品和服务的消费——不包括兽医服务——这凸显了持续的“人类化”趋势。13, 14子细分市场交易量随消费领域的整体走势，尽管活动似乎已触底，2024年增速正在超越2023年。品类领导者仍然高度关注 盈利的生态系统增长。Petco 在 2024 年第一季度将实体店位的资本支出减少了 60% YoY，并对数字投资进行了更为温和的削减；数字原生品牌 Chewy 的收益报告强调了零售地点的规模经济以及战略性地拓展 B2B 和 B2C 宠物服务；而消费品活动凸显了该类别的相关性，正如通用磨坊收购宠物补充品供应商 Fera Pets 所展示的。15, 16包括服务提供商的碎片化，预示着未来的整合和专业化，宠物健康预期，以及对在线交易日益增长的趋势——尽管实体店仍然占据主导地位。B2C品牌在买家对粘性和盈利性增长的预期下，继续保持对商品化和产品差异化的关注。 便利店：零售商店销售各种日常用品。与其它类别相比，便利店中的私募股权活动起步较晚，这是因为历史上对微利和波动性燃料价格的厌恶。17尽管如此，合并正在进行中，战略买家通过平台协同效应和规模经济展现出优势。市场高度碎片化，超过60%的零售商运营的门店数量少于10家，并且联邦贸易委员会潜在的审查加剧了对于小型交易的偏好。18关键利好因素包括经济衰退的抵御能力——消费者在经济好与坏的时候都会购买啤酒和汽油——数字化和数据收集以提升忠诚度产品，以及拥有底层房