关注受益于地方政府化债的企业&创新科研相关资产

核心观点

• 市场回归理性：政策驱动下的市场波动后，二级市场逐步回归理性，由资金渠道逐步回归基本面驱动的中长期逻辑。
• 医药板块恢复：医药板块自2021年下调以来连续大幅回调，预计2024年Q3季报情况未显著改善，但24Q4有望逐步恢复，一方面得益于反腐和集采常态化，另一方面消费医疗受益于地方政府化债和房地产托底措施，居民信心有望修复。
• 投资建议：建议布局创新药械板块的核心优质资产以及有望受益投融资需求回升的创新产业链上游资产；消费医疗板块有望受益于居民信心修复消费力回升。

关键数据

• 医药生物板块表现：最近一周收益率为-6.00%，相对沪深300收益率为-2.75%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第18；近一个月收益率为18.20%，相对沪深300收益率为-4.33%，排名第21。
• 子行业表现：化学制药板块周跌幅最小（5.16%），医疗服务板块周跌幅最大（6.84%）；医疗服务子板块月涨幅最大（28.57%），化学制药板块月跌幅最大（13.76%）。
• 估值水平：医药生物行业指数当前PE（TTM）为26.54倍，低于近5年平均估值（31.81倍）；上周医药行业PE（TTM）为26.54倍，在申万一级行业中排名第6。

研究结论

• 关注受益于地方政府化债的企业：第三方医检业务（金域医学、迪安诊断、凯普生物）、地方政府为主业务（聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科）、医疗机构或政府采购业务（迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华康医疗、艾隆科技）。
• 优质的创新药核心资产和科研创新产业链上游：创新药（信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药）、科研产业链（泰格医药、纳微科技、诺禾致源、华大智造、阿拉丁、泰坦科技、洁特生物）。
• 受益于集采政策或边际出清的企业：药用玻璃包材（山东药玻、力诺特玻）、骨科集采（爱康医疗、春立医疗）、同种异体骨（奥精医疗）、仿制药（福安药业、宣泰医药）。
• 医疗消费医疗服务龙头企业：爱尔眼科、通策医疗、爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗。
• TCE赛道投资机遇：TCE领域进展不断，展现较大潜力，有望成为赛道性机会，相关标的：泽璟制药、信达生物、百济神州、康诺亚、智翔金泰等。
• 风险因素：改革进度不及预期、销售不及预期、临床数据不及预期、集采降价幅度高于预期、市场竞争加剧。