原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+确定12月开始增产，但加大执行率监督力度。美国飓风后产量环比回升。地缘对伊朗等国供给有潜在冲击的风险但尚未兑现。 需求评价：国内需求持续缓慢走强，预计政策利好下中短期有继续增长潜力，但增幅不会超过去年旺季。 库存评价：美国原油库存积累，因炼厂消费季节性下滑 利润评价：美国裂解利润环比回升但仍偏低，中国利润有所上升。 重点变化 海外油价在地缘风险的驱动下开始由年内低点快速回升，回归中位震荡格局。市场关注伊朗短期产量或出口受到抑制的可能性，风险溢价成为油价快速反弹的主要动力。OPEC+未能如愿延长减产，但国内刺激政策带动需求预期走强，市场信心也随之回升，WTI周线收涨1.4%，Brent周线收涨0.8%。 偏差视点 若以色列袭击波及短期生产和出口，风险溢价将进一步被推升，但如果并未兑现，市场情绪料也将逐步降温，因此Brent持续涨幅有限，地缘溢价一般进提供5-10美元增长空间，无供需额外利好的情况下，80美元之上将开始面临阻力。 10月国内假期开始后，海外油价在地缘风险的驱动下开始由年内低点快速回升，回归中位震荡格局。 伊朗和以色列矛盾升级，以色列方面宣称会对伊朗石油产业相关设施进行打击，尽管目前伊朗甚至美国方面态度都相对克制，扩大化的可能性依旧偏低，但市场关注伊朗短期产量或出口受到抑制的可能性，风险溢价成为油价快速反弹的主要动力。 实际供需层面来看，OPEC+未能如愿延长减产，年内开始增产或已成定局，但国内刺激政策带动需求预期走强，中短期或仍能有潜在增长。市场信心也随之回升，WTI周线收涨1.4%，Brent周线收涨0.8%。 美国原油库存积累速度连续第二周超预期，不过稍好于API给出的数据。当前美国炼厂消费迅速走低，是集中停产检修的体现，反映在下游去库、上游累库。近期美湾附近飓风频发，目前新的飓风即将登陆佛州，对产量影响不明显，但部分码头关闭可能影响进出口。 中国炼厂消费继续由低位缓慢增长，增速和幅度仍显著低于去年旺季水平，但十一假期前开始的超预期刺激政策利好对市场信心和需求预期形成提振，消费仍有潜在增长。 利润方面，美国原油裂解价差虽然短期环比走强，但绝对水平仍处于偏低位置，淡季影响下需求缺乏驱动。 中国炼厂利润有所回落，但需关注后续下游需求对上游消费的带动。 欧洲方面，炼厂消费仍没有出现增长，不过利润有所抬升。淡季到来后欧洲需求增长空间更加有限，利润也环比有所下滑。 地缘方面，我们坚持不会大面积扩大的判断。各方仍保持不愿扩大，相对克制的态度，包括美国在内也并没有推动地缘矛盾进一步升级，油市对地缘风险的交易也越来越理智。但关注点集中在伊朗石油设施，若以色列袭击波及短期生产和出口，风险溢价将进一步被推升，但如果并未兑现，市场情绪料也将逐步降温，因此Brent持续涨幅有限，地缘溢价一般进提供5-10美元增长空间，无供需额外利好的情况下，80美元之上将开始面临阻力。 供需方面，我们认为中期淡季之内波动相对平淡，驱动和矛盾均不大。潜在利多在于国内需求增长的持续性，而非高速增长的潜力，另外OPEC+国家的执行率和补偿性减产情况是供给端支撑。基本面短期暂时看不到快速收紧的前景，美国飓风可能对供需产生一定扰动，但对油价运行区间不构成冲击。 3.预期偏差 关注地缘因素对供给再次形成冲击的可能性，若伊朗供给损失，则油价可能面临继续突破85美元的高位行情。 若OPEC+仍旧超额生产，或需求快速回落，将抵消地缘风险影响，驱动油价回归低位。