食品饮料行业周报：财政政策发力，三季报陆续开启

行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 财政政策发力，三季报陆续开启 投资评级领先大市-B维持 投资要点 上周食品饮料（申万）行业下跌7.47%，在31个子行业中排名第26位，跑输上证综指3.91pct，跑输创业板指4.05pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有明显下跌，其中非白酒下跌最深，下跌8.67%，调味发酵品跌幅最小，下跌3.95%。三级子行业中只有软饮料上涨，涨幅为0.17%，保健品、啤酒、其他酒类跌幅最深，分别下跌9.71%、8.67%、8.67%，此外白酒下跌8.21%。 上周大事： 10月12日国新办发布会。12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。财政部部长蓝佛安在会上宣布，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。 一年行业表现 三季报预告陆续披露。我们进行梳理如下： 1）东鹏饮料：24Q1-3公司预计实现营收124-127.2亿元，同增43.50%-47.21%，归母净利润26-27.3亿元，同增57.04%-64.89%，扣非归母净利润25.5-26.8亿元，同增69.76%-78.41%；24Q3预计实现营收45.27-48.47亿元，同增42.3%-52.4%，归母净利润8.69-9.99亿元，同增58.8%-82.5%，扣非归母净利润8.43-9.73亿元，同增64.8%-90.2%； 2） 三 只 松 鼠 ：24Q3公 司 预 计 实 现 净 利 润4810-5200万 元 ， 同增200.45%-224.81%，扣非净利润3400-4100万元，同增176.65%-233.60%；24年前三季度预计实现净利润3.38-3.42亿元，同增99.13%-101.43%，扣非净利润2.62-2.69亿元，同增206.74%-214.92%。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益1.2-1.78-15.39绝对收益23.7310.16-10.4 投资建议： 分析师李鑫鑫SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 政策落地前后，我们认为食品饮料行情将经历三个阶段：一是政策预期；二是政策落地估值提升；三是业绩兑现。 分析师王颖SAC执业证书编号：S0910524080001wangying5@huajinsc.cn 1.EPS层面 我们结合马斯洛需求理论，思考复苏顺序，我们认为按场景复苏顺序为居家、聚餐&送礼、消费升级场景，即乳制品<调味品&速冻&区域酒<连锁&预调酒<高端白酒&次高端白酒&保健品等，此外反弹弹性由小到大也将遵循以上顺序。 相关报告 食品饮料：三问三答看行情，继续看好消费股-华金证券-食品饮料-行业动态分析2024.10.7食品饮料：三问三答看政策，坚定看好消费股-华金证券-食品饮料-行业动态分析2024.9.27食品饮料：中秋出行良好，消费数据分化-华金证券-食品饮料-行业周报2024.9.19五粮液：报表质量优异，管理持续改善-华金证券-食品饮料-公司快报-五粮液2024.8.29 2.PE层面 食品饮料估值我们认为后续将迎来三个阶段： 一是年内高点。我们认为24/10与24/03基本面差异不大，关键在于预期不同。目前基本已达到年内高点。二是近十年估值中枢。近十年估值中枢出现在23Q2，本轮政策刺激达到当时情况可能性极大。三是21年左右估值上限。我们认为目 前达到21年食品饮料估值的上限（历史估值上限）取决因素较多，如：1）后续政策落地情况；2）外资是否持续流入；3）食品饮料子板块生命周期进入下一程，估值水平或难达到历史高点。 山西汾酒：淡季调整节奏，蓄力中秋旺季-华金证券-食品饮料-公司快报-山西汾酒2024.8.29金徽酒：提价控货增速略缓，理顺渠道备战双节-华 金 证 券-食 品 饮 料-公 司 点 评-金 徽 酒2024.8.26 食品饮料：中报密集披露，关注报表质量-华金证券-食品饮料-行业周报2024.8.25 截至24/10/11食品饮料（申万）PE-ttm为21.23x，处于2014年1月以来的10%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为21.08x，处于2010年1月以来的25%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。目前食品饮料估值已基本修复至年初水平，后续将进入第二阶段，此阶段需要关注后续政策的推出以及大众对政策的反应。 3.投资建议：当下我们建议进攻为主，短中长期关注以下机会。 1）攻之顺周期赛道：各种政策落地，后续经济将逐步复苏，我们认为白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议积极关注，具体来看： 短期关注标的：次高端白酒、预调酒、连锁等赛道公司，如酒鬼酒、舍得酒业、水井坊；百润股份；绝味食品、巴比食品、紫燕食品等； 中期关注标的：高端白酒、地产酒、调味品、速冻等赛道公司，如茅五泸、今世缘、迎驾贡酒；海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨、立高食品等； 2）守之消费降级赛道：零食饮料、保健品、宠物赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面符合当下消费悦己化、健康化等未来趋势。 长期关注标的：零食饮料中的东鹏饮料、盐津铺子；保健品中的仙乐健康；宠物赛道中的中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物等。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒；绝味食品、安井食品、千味央厨、立高食品；东鹏饮料、仙乐健康、安琪酵母等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。 内容目录 一、行业观点及投资建议....................................................................................................................................4（一）上周回顾：行情波动剧烈，急涨后大幅下跌.....................................................................................4（二）上周大事：财政政策发力，三季报陆续开启.....................................................................................4（三）投资建议...........................................................................................................................................5二、公司公告......................................................................................................................................................6三、行业要闻......................................................................................................................................................7四、行业数据......................................................................................................................................................8五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）...................................................................................................9图2：茅台1935批价走势（元）.......................................................................................................................9图3：普五&国窖1573批价走势（元）..............................................................................................................9图4：汾酒青花系列批发价走势（元）...............................................................................................................9图5：舍得酒业主要单品批价走势（元）............................................................................................................9图6：酒鬼酒内参批价走势（元）......................................................................................................................9图7：水井坊主要单品批价走势（元）.............................................................................................................10图8：洋河梦系列批价走势（元）....................................................................................................................10图9：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）....................................................................................................10图10：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）..................................................................................................10图11：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）................................................................................................10图12：口子窖系列批价走势（元）............................