终端日耗走低，动力煤价季节性回落
价格及事件回顾
- 动力煤：秦皇岛Q5500动力煤价格下跌至852元/吨（环比-1.73%）。产地受检修影响供应小幅回落，坑口非电端刚需采购，部分价格下调。港口节后需求回落，小幅累库，贸易商观望情绪浓厚。下游电厂日耗季节性走低，库存高位，采购积极性一般。
- 双焦：京唐港主焦煤价格上涨至2010元/吨（环比+7.94%）。产地部分煤矿停产，供应小幅回落。焦企盈利改观，生产积极性提升。焦炭第五轮提涨落地，下游钢厂利润增加，铁水产量环比增加。
价格短期观点
- 动力煤：预计开启震荡反弹。理由包括水电预期减弱（长江流域来水偏少，火电补位效应强）、“金九银十”旺季将至（建材消费边际增加，非电行业用煤需求修复）、非电需求有韧性（甲醇/尿素开工率处于历史同期高位）。
- 双焦：预计底部企稳。理由包括铁水产量高位运行、钢厂库存低位，原料需求有持续性。
价格中长期观点
- 动力煤：850元/吨上有较强支撑，2025年价格中枢有望回升至1000元以上。理由包括2024年1-8月煤炭总产量同比下降0.3%，重要政策发力后经济底部已现，需求回升对价格形成强支撑。
- 双焦：2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。理由包括稳地产政策加码，黑色需求有望企稳；大规模设备更新和消费品以旧换新政策，双焦长期需求有保障。
回购增持专项再贷款设立
- 央行创设股票回购增持专项再贷款工具，首期额度3000亿元，利率1.75%，商业银行贷款比例为2.25%。煤炭股股息率4.9%，明显高于新政策下贷款利率，多家上市公司披露增持回购政策。
本周数据回顾
- 价格：秦皇岛Q5500平仓价852元/吨（-1.73%），京唐港主焦煤库提价2010元/吨（7.49%），国内主要港口冶金焦平仓价1845元/吨（8.85%）。
- 供需：秦皇岛港铁路调入量41.5万吨（-20.65%），港口吞吐量39.5万吨（-14.69%）。
- 库存：秦皇岛库存516万吨，较上周减少29万吨（-5.32%）；钢厂焦煤库存735万吨，较上周增加14万吨（+1.91%）。
- 国际市场：IPE鹿特丹煤炭价120.3美元/吨（-0.82%），澳大利亚峰景焦煤到岸价222.0美元/吨（+8.82%），动力煤内外价差69.19元/吨，主焦煤内外价差273.42元/吨。
投资建议
- 2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，煤炭板块基本面底部再度确认，850元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS担忧有望逐步打消。
- 结合国资委、证监会、央行多项政策，煤炭股红利价值有望进一步凸显。
- 重点看好三个方向：
- 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际。
- 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团。
- 长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源。
风险提示
- 国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。
