钢铁行业周报：财政部会议表述积极，未来关注三个方向

行业观点： 事件一：截至10月11日，五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3856元/吨、4147元/吨、3614元/吨、4221元/吨、3729元/吨，较节前变化-1.73%、-1.67%、-1.58%、+2.38%、+0.18%。本周五大品种产量863.82万吨，较节前上升40.77万吨，较节中上升10.24万吨。247家钢铁企业日均铁水233.08万吨，较节前上升8.22万吨，较节中上升5.06万吨，高炉产能利用率87.51%，高炉开工率80.79%，较前一周分别上升1.9个百分点和1.22个百分点。短流程企业，电炉产能利用率48.06%，电炉开工率65.26%，较上周环比增加3.35个百分点和1.85个百分点。库存方面，本周钢材总库存1310.10万吨，其中社会库存较节中下降20.51万吨至914.71万吨；钢厂库存较节中下降8.50万吨至395.39万吨。需求端，本周五大材合计消费量892.83万吨，较节前下降2.25%，较节中环比上升10.72%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+33%、+9%、+0%、+6%、+8%，较节前分别变化-2.72%、-10.04%、-0.76%、-4.40%、+1.86%。成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2593元/吨，较节前上升16元/吨。吨钢毛利方面，截至10月11日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+123元/吨、-112元/吨、+143元/吨，周环比变化-89元/吨、-85元/吨、+68元/吨。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周71.43%的样本钢企处于盈利状态，较上周上升33.77个百分点。 观点：“十一”假期前后，随着钢材价格快速回升，钢材利润得以大幅修复。 目前高炉螺纹钢吨钢毛利测算值已经回正，节后首周，行业盈利率也回升至7成以上。盈利能力的快速好转，带来钢厂开工水平的提升。本周，样本钢厂日均铁水产量再次上升至230万吨以上水平，五大材产量较节前同样上升40.77万吨。而节后需求端看，本周五大材表观消费量较节前环比有所下降。具体来看，品种中变化情况较大的主要为螺纹钢、线材等建筑钢材，板材供需两端相对较为稳定。我们认为，节前随着宏观政策利好刺激，叠加建筑终端下游补库需求支撑，使得建筑钢材价格受到预期及阶段供需改善双重支撑大幅上涨。而节后，钢材价格的回升，叠加补库需求减少，使得钢材价格短期高位有所承压。 但随着周六（10月12日）财政部新闻发布会对于未来财政刺激的积极表述，市场情绪仍有望维持较为乐观，钢价预期仍有支撑。 事件二：国务院新闻办公室10月12日上午10时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安表示，财政部将较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展；一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险；用足用好各类债务资金，目前增发国债正在加快使用，超长期特别国债陆续下达使用，后三个月，各地共有2.3万亿元专项债资金可以安排使用。 观点：本次财政部新闻发布会，政策端表述积极，着力置换地方政府债务，化解地方债务风险。我们认为，近年来由于地方政府资金紧张，使得地方投资进度缓慢，进而导致建筑钢材需求持续回落。若未来化债取得明显进展，地方政府将有更大空间拉动经济发展，基建用钢需求有望回升。 股票观点：长期关注优质钢铁资产价值修复机遇 截至10月11日，钢铁（申万）指数报收2040.12点，周下跌4.93%。同期万得全A指数报收4742.18点，周下跌4.04%。 估值角度看，板块整体市净率0.90倍，处于近五年24.38%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.45倍，处于近五年的7.47%分位；普钢当前市净率0.72倍，处于近五年16.67%分位；特钢当前市净率1.38倍，处于近五年9.08%分位。 我们认为，近期板块逻辑主要关注方面： 一．龙头钢企估值修复；本周钢铁行业盈利率再次回升至7成以上。目前受到前期宏观政策刺激叠加阶段性供需错配影响，行业盈利好转。若未来相关政策 使得经济出现复苏，基建投资拉动增强，地产止跌企稳，制造业稳中有升，钢材需求有望获得改善。同时叠加远期钢铁企业环保要求提升，产能限制将使得供给端体现刚性特征，未来钢厂盈利率或将再次在高位运行。参考2017-2022年，钢厂盈利率较为稳定阶段钢铁板块平均市盈率水平（冶钢原料2.56倍PB、普钢0.96倍PB、特钢2.22倍PB），目前各子板块估值仍有较大回升空间。建议关注：华菱钢铁，宝钢股份、新钢股份、新兴铸管。 二．政策不断出台，带动板块困境反转预期。目前发改委、财政部、央行向市场传达经济刺激政策预期，未来短期内有望出台更加具体、有针对性政策，有望带来市场预期转变。钢铁企业近年来受到投资不足，需求释放缓慢影响，大量钢铁企业持续亏损。随着市场预期转变，部分钢厂有望实现困境反转。我们认为，相对建筑用钢企业或在此预期下有所表现，重点关注：柳钢股份、三钢闽光、凌钢股份、友发集团、方大特钢、中南股份。 三．地方化债有望带动管道公司需求释放。本周二发改委新闻发部会再次提及城市官网更新改造，地方管网建设改造未来5年预计达到总量60万公里，总投资需求4万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。中长期加强管网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。 另外，中长期看，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知，明确2025年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。另外，钢铁行业即将纳入碳排放权交易，或进一步增加环保水平较弱企业的运营成本。因此，长期来看，优质的钢铁资产价值或得到重塑。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。另外，能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，建议关注：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。 风险提示：钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。 一、本周行情回顾 图表1五大钢材品种价格汇总（元/吨） 图表2钢材细分品种价格汇总（元/吨） 图表3原材料价格汇总（元/吨） 二、行业重点数据追踪 （一）生产 图表4五大钢材品种产量情况（万吨） 图表5 247年钢铁企业日均铁水产量（万吨） 图表6高炉企业产能利用率情况（%） 图表7高炉企业开工利用率情况（%） 图表8独立电弧炉钢厂产能利用率情况（%） 图表9独立电弧炉钢厂开工率情况（%） 图表10螺纹钢周度产量（万吨） 图表11线材周度产量（万吨） 图表12热轧周度产量（万吨） 图表13冷轧板卷周度产量（万吨） 图表14中厚板周度产量（万吨） （二）五大品种钢材消费量 图表15五大品种钢材消费量（万吨） 图表16螺纹钢消费量（万吨） 图表17线材消费量（万吨） 图表18热轧板卷消费量（万吨） 图表19冷轧板卷消费量（万吨） 图表20中厚板消费量（万吨） （三）库存情况 1、钢材社会库存 图表21五大品种钢材社会库存（万吨） 图表22螺纹钢社会库存（万吨） 图表23线材社会库存（万吨） 图表24热轧板卷社会库存（万吨） 图表25冷轧板卷社会库存（万吨） 图表26中厚板社会库存（万吨） 2、钢材钢厂库存 图表27五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表28螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表29线材钢厂库存（万吨） 图表30热轧板卷钢厂库存（万吨） 图表31冷轧板卷钢厂库存（万吨） 图表32中厚板钢厂库存（万吨） 3、原材料库存 图表33钢厂铁矿石库存（万吨） 图表34钢厂铁矿平均可用天数（天） 图表35铁矿石港口库存（万吨） 图表36 247家钢铁企业炼焦煤库存（万吨） 图表37 247家钢铁企业焦炭库存（万吨） 图表38 247家钢铁企业焦炭库存可用天数（天） （四）盈利情况 图表39 247家钢铁企业盈利企业比例 图表40钢材吨钢毛利 三、钢铁企业估值一览 图表41钢铁板块市净率水平一览（数据截至2024年10月11日） 四、风险提示 钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。