医药行业周报：24年三、四季度哪些板块增速快：看好低基数、产业景气度高以及政策推动等板块

方向1：院内反腐造成23年 H2 低基数板块，随着反腐常态化，24H2有望修复：2023年7月，国家卫健委会同审计署、公安部等9部门联合召开会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作，对院端常规诊疗业务也造成一定影响，从上市公司业绩看，23Q3、23Q4院端中药、医疗器械、化学制药代表企业收入、利润增速均明显下滑，造成23H2一定程度的低基数，但随着院端反腐进入常态化，常规诊疗活动显著恢复，我们认为，24H2相关业务有望在前期低基数背景下实现修复。重点推荐：方盛制药、迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。 方向2：药用玻璃等行业景气度高，产业政策支持方向：一致性评价、国家集采、关联审评等行业政策共同推动中硼硅替代升级：1）国家推动药品一致性评价，要求仿制药药包材标准不低于参比制剂，而原研药大都采用中硼硅；2）2023年9月，《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》明文规定，首家过评后3年后，不再受理同品种一致性评价申请，敦促药品进行一致性评价；3）集采到目前已经进行到第9批，即将进行到第十批，注射剂占比不断提高，由第一批集采的12%提升到第九批的48%，也推动行业需求增加，重点推荐山东药玻等。 此外，部分企业通过集采中标，成功实现产品快速放量，重点推荐：人福医药、苑东生物、博瑞医药等。 行情回顾：2024年10月8日-10月11日，申万医药生物板块指数下跌6.0%，跑输沪深300指数2.8%，医药板块在申万行业分类中排名第18位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌12.8%，跑输沪深300指数26.0%，在申万行业分类中排名第27位。近一周涨幅前五的个股为赛托生物25.03%、新里程13.48%，景峰医药9.97%、悦康药业9.19%、奥赛康6.23%。 投资策略及配置思路：随着央行政策和政治局会议后的股市情绪恢复，我们看好的4大主线: 1）超跌白马和港股，2）短期有积极变化、PB小于1，3）基本面扎实的企业，4）24H2业绩预期高增速的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。 月度投资组合：康方生物、和黄医药、人福医药、恩华药业、苑东生物、派林生物、仙琚制药、鱼跃医疗。 风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险等。 1.24年三、四季度哪些板块增速快：看好低基数、产业景气度高以及政策推动等板块 1.1.23H2反腐造成一定低基数，反腐趋于常态化后业绩有望修复 2023年7月，国家卫健委会同审计署、公安部等9部门联合召开会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作，对院端常规诊疗业务也造成一定影响，我们在A股、H股生物医药个股中，每个细分板块选取10支以院内业务为主的个股为代表发现，以院内业务为主的个股，在23年3、4季度收入均存在一定低基数。 如10支中药个股（方盛制药、康缘药业、济川药业、天士力、佐力药业、盘龙药业、以岭药业、新天药业、红日药业、上海凯宝）23Q3/23Q4收入合计增速为-9.3%/-24%，归母净利润合计增速为-0.6%/-53.2%。较前期增速明显下滑。 10支医疗器械个股（迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、新产业、山外山、亚辉龙、安图生物、惠泰医疗、威高骨科）23Q3/23Q4收入合计增速为9.6%/8.1%，归母净利润合计增速为14.8%/10.4%。较前期增速同样明显下滑。 10支化学制药个股（复星医药、华东医药、科伦药业、人福医药、恒瑞医药、信立泰、九典制药、恩华药业、丽珠集团、新和成）23Q3/23Q4收入合计增速为-0.8%/0.3%，归母净利润合计增速为-10.6%/-16.0%。较前期增速明显下滑。 图1：10家样本中药企业单季度营业收入 图2：10家样本中药企业单季度归母净利润 图3：10家样本医疗器械企业单季度营业收入 图4：10家样本医疗器械企业单季度归母净利润 图5：10家样本化学制药企业单季度营业收入 图6：10家样本化学制药企业单季度归母净利润 我们认为，随着当前反腐趋于常态化，院端正常诊疗业务也逐步恢复，相关企业在23年低基数背景下业绩有望实现修复。 1.2.药用玻璃等行业景气度高，业绩有望持续兑现 一致性评价、国家集采、关联审评等行业政策共同推动中硼硅替代升级：1）国家推动药品一致性评价，要求仿制药药包材标准不低于参比制剂，而原研药大都采用中硼硅；2）2023年9月，《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》明文规定，首家过评后3年后，不再受理同品种一致性评价申请，敦促药品进行一致性评价；3）集采到目前已经进行到第9批，即将进行到第十批，注射剂占比不断提高，由第一批集采的12%提升到第九批的48%，也推动行业需求增加。 在以上因素共同推动下，近年来山东药玻等企业业绩不断兑现，山东药玻模制瓶产品自2021年以来保持高速增长，且增速逐年增加，2023年收入已达22.64亿元，同比增长29.36%。 我们认为，当前中硼硅替代低硼、钠钙玻璃景气度仍在，且当前中硼硅模制瓶A类资质企业较少，据国家药品监督管理局药包材登记数据，当前有且仅有5家国内厂商与3家国外厂商合计共17个品种的中硼硅模制瓶产品获得关联审评审批A类资质，远少于中硼硅管制瓶和安瓿瓶，中硼硅模制瓶市场竞争者相对较少，格局稳定，竞争环境更优。相关企业有望持续释放业绩。 图7：山东药玻模制瓶营收 图8：国产中硼硅模制瓶获得“A”证企业 2.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.10.8-10.11） 2.1.A股医药板块近一周行情 医药板块表现：近一周（2024年10月8日-10月11日）申万医药生物板块指数下跌6.0%，跑输沪深300指数2.8%，医药板块在申万行业分类中排名第18位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌12.8%，跑输沪深300指数26.0%，在申万行业分类中排名第27位。 图9：近一周申万医药板块与沪深300指数行情 图10：2024年初至今申万医药板块与沪深300行情 图11：近一周申万行业分类指数涨跌幅排名 医药子板块（申万）表现：化学制剂-4.9%，生物制品II-5.7%，医药生物-6.0%，医疗器械II-6.2%，化学原料药-6.3%，中药II-6.6%，医药商业II-6.8%，医疗服务II-6.8%。 图12：近一周申万医药子板块涨跌幅情况 医药行业估值情况：截至2024年10月11日，申万医药板块整体估值为30.49，较前一周有变动，较2024年初上涨2.2，在申万一级分类中排第10。 图13：申万各板块估值情况（2024年10月11日，整体 TTM 法） 图14：申万医药子板块估值情况（2024年10月11日，整体 TTM 法） 医药行业成交额情况：近一周申万医药板块合计成交额为6998亿元，占A股整体成交额的6.9%，医药板块成交额较上个交易周期（9.23-9.30）上涨26%。 2024年初至今申万医药板块合计成交额为108134亿元，占A股整体成交额的7.0%。 图15：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%） 近一周个股情况：近一周统计申万医药板块共416支个股，其中26支上涨，382支下跌，8支持平，近一周涨幅前五的个股为赛托生物25.03%、新里程13.48%，景峰医药9.97%、悦康药业9.19%、奥赛康6.23%。 表1：申万医药板块涨跌幅Top10（2024.10.8-10.11）排序代码名称 2.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：下周无医药新股上市。 表2：新药板块新股情况证券代码公司 2.3.港股医药本周行情 港股医药行情：本周（2024年10月7日-10月10日）恒生医疗保健指数下跌8.7%，较恒生指数跑输2.1%；2024年初至今恒生医疗保健指数下跌6.0%，较恒生指数跑输30.6%。 图16：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图17：2024年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 港股个股行情看，本周（2024年10月7日-10月10日）恒生医疗保健的210支个股中，50支上涨，142支下跌，18支持平，近一周涨幅前五的个股为中国再生医学179.4%、三爱健康集团89.2%、前海健康50.0%、现代健康科技27.3%、大健康国际21.8%。 表3：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2024.10.7-10.10） 3.风险提示 1、行业政策风险：医药产业各细分行业都受到一定的政策影响。医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策，有可能会对一些药品、器械等产品的进院、销售产生一定的压力。 2、供给端竞争加剧风险：我国生物医药企业过去几年蓬勃发展，医药产业实现了很大的进步，在很大范围内实现了国产替代。但在某些医药细分领域，也出现供给增加、竞争加剧等风险。 3、市场需求不及预期风险：在老龄化的大背景下，市场对医药行业的需求是巨大的。但受到宏观经济环境、支付压力等因素的影响。某些细分领域的需求存在波动的风险。