10.12财政部发布会解读|国君联评

10月12日国新办举行新闻发布会，国君研究所多行业联合解读如下： 【宏观黄汝南】发布会透露的信息注重预期管理，既聚焦短期、又兼顾长远，有助于降低市场对财政政策的不确定性。具体来讲，五个“明确”是亮点：1）明确要采取综合措施实现收支平衡完成全年预算目标；2）明确通过较大规模增加债务额度等方式来支持化债，以使地方有更多财力促发展；3）明确财政多种工具支持房地产市场“止跌回稳”的政策；4）明确财政资金更多向民生保障领域倾斜，有助于稳内需、促消费；5）明确增量财政政策 的“未完待续”。下一步重点关注10月下旬人大常委会、12月中央经济工作会议和25年3月两会对财政政策的相关安排。 【策略方奕】本次财政发布会重点突出加大化解债务，有助于地方政府缓解压力和腾挪资源促发展；减少收缩性的举措，也有助于市场风险偏好的维持。决策层对经济政策与资本市场的态度转变，是股市预期上修的关键。这意味着，眼下偏弱的经济数据与增长预期在短期内很难实质影响股市，反而将进一步强化政策预期。本轮股市行情的推动力来自于无风险利率下降推动增量资金入市，与投资者对风险前景预期的改观提振风险偏好。行情节奏与行业比较：先拉升后轮动，决断在年末。行业选择除流动性外，重视增长前景与质量。各行业增长前景存在较大差异，后续市场主线回归基本面，行情表现将有分化。推荐：1）受益于赤字率上调和化债的中字头板块。2） 重视盈利前景，关注产能周期有望率先企稳，供需格局较优、需求提升的成长型资产。 【固收团队】过去5年隐性债务化解过半，化债节奏将提速。特殊专项债年内或将继续发行。地方债务限额调整，财力空间打开。隐性债务的化解或将更多通过隐债显性化的方式，财政预算偿还的比重将显著下降。因此，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。城投短期现金流边际改善，中长期关注基本面。在2028年之前，城投公开债安全边际较高，债市回调后，部分城投债性价比较高，可以适度下沉增厚收益。 【食饮訾猛】货币、财政同步发力，预期扭转，有望打破通缩预期，估值先修复，基本面企稳后逐步分化，首选确定性白酒龙头及零食、饮料，大众品四季度零食基本面在旺季有望改善，饮料、啤酒保持平稳。 【房地产谢皓宇】财政部召开新闻发布会，是在央行新闻发布会和政治局会议之后，又一个重要会议，在态度转变的基础上进一步明确，并有望创设更多的财政工具，再次提振信心。接下来可以有两大类关注点：①给定房地产止跌回稳下的经济表现，将呈现为通胀的特点；②房地产去库存速度进一步加快，带来风险的释放。板块将以PB 为核心估值体系，进行估值上修。 【建筑韩其成】建筑配置低/估值低/预期低三重底部确立，行情反转，增持产业趋势向好、三季报超预期的高股息低PB央国企龙头。 【建材鲍雁辛/花健祎】信心驱动增配，优先权重龙头。基本面因素消化后预期交易或又开始占优政策方向变化显著改善市场预期，消费建材龙头有望充分受益产业链风险改善和需求修复预期，长期估值与格局呈现优势；水泥龙头企业释放更强的减产提价诚意，常态化+差异化错峰形成新常态。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。 【钢铁李鹏飞】在“保障必要的财政支出”定调下，预期特别国债及专项债的发行将主力基建发挥托底作用。我们预期地产政策的调整或将使得地产销售及新开工止跌企稳，且地产经过两年的下行，在钢铁行业的需求占比已经降至20%以下，地产对钢铁需求负向拖拽将逐步消失。此外，制造业需求平稳，钢材出口增速良好。我们认为伴随本次政策的连续出台，市场对钢铁需求的预期将触底反弹。看好板块性投资机会。钢铁行业处于底部区域，看 好行业需求改善及供给重塑，龙头竞争优势逐步提高。 【煤炭黄涛】近期的政策聚焦地方化债、拉动地产企稳等，有望扭转市场对于后续经济增长的预期。我们认为煤炭板块的弹性主要聚焦在焦煤，2024年已经验证了在下游钢铁需求压力超越2015年底点背景下，焦煤价格的底部；同时供给受限，增产难已经是不争的事实，而产业链较低的库存有望随着后续经济动能的恢复推动价格的弹性。 【机械肖群稀】就新闻发布会的内容来看，我们认为短期直接利好央国企主导的行业，如电网投资、铁路装备、船舶、工程机械行业。结合中长期的产业趋势和基本面，我们建议重点关注工程机械：广义财政支出已经成为工程机械需求的核心驱动力，房地产行业的稳定将进一步改善工程机械行业国内需求的预期，行业基本面有望从左侧向右侧转变。机械装备三大投资逻辑：1）中国机械装备制造业已经从投资驱动到技术驱动阶段，看好人形机器人及产业链上的数控机床、传感器等技术驱动行业。2）中国装备制造业已经进入到装备全球的阶段，看好具体出海能力的工程机械、铁路装备、矿山机械、3C装备、注塑机行业。3）看好产能过剩行业并购整合的机会。 【交运岳鑫】逆向布局航空和油运。1）航空：2023-24年供需恢复中，待供需恢复盈利中枢上升可期。预计 24Q3行业盈利同比下降，建议淡季逆向布局。2）油运：油运贸易重构且供给刚性，油运景气上升。地缘油价致 24Q3业绩同比承压，不改油运超级牛市期权。放低旺季博弈，逆向布局油运。 【化工沈唯】我们认为尽管基础化工大部分品种仍呈现基本面相对偏弱的状态，但主要矛盾已不仅仅是基本面的边际变化，更重要的是信心修复和对未来发展的预期转好，推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头。 （1）周期龙头：在信心回暖的背景下，我们认为市场有望重估龙头的成本优势，化工品价格最终会随着边际产能的出清回到边际产能成本线或合理行业利润水平，龙头企业凭借成本优势构筑的盈利底依旧存在，凭借该优势下进行的产能扩张有望带动中长期利润上行。（2）细分成长龙头：基础化工中有较多精细化工及新材料企业，且不乏格局优异、需求稳健增长的细分龙头，此前受到整体投资风险偏好较低的影响，企业估值受到较大影响，我们认为随着信心回暖这类企业有望充分受益。 话 会 议 电 君闻道 财政部新闻发布会解读 1、国君总量联合行业| 时间：10月12日15:00 具体推荐标的请联系国君对口销售 以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 文章来源 2024年10月6日发布的《把握周期弹性》 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明