苯乙烯：短期震荡为主

期货研究 二〇 二2024年10月13日 二年度 苯乙烯：短期震荡为主 产业 服报告导读： 务 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 研1、建议关注1月压缩利润、01-02反套的机会。前期我们重点推荐了苯乙烯扩利润建议开始止盈，究重点关注12月、1月苯乙烯缩利润的机会。10-11月在浙石化苯乙烯检修的背景之下，进口补充、下游降所开工后，苯乙烯实际现货缺货并不严重。12月后装置回归，预计今年01合约作为春节跨年合约将比往年 有更大的仓单接货压力。01合约苯乙烯空配为主。 2、短期在宏观财政政策刺激下偏强，中期仍然关注逢高空的机会。家电销售的转好没有支撑ABS\PS开工率的快速回升。相反，下游反而在利润扩张的背景之下降低开工，成品库存也微累。随着时间的推移，市场逐步进入冬天淡季，需求端难有起色。供应端，新装置盛虹已经投产，另外两套新装置投产进程或提前，芳烃供应端压力仍在。四季度维持偏空格局。 目录 1.上游：纯苯3 1.1产量与开工3 1.2库存3 1.3价格与利润3 2.中游：苯乙烯4 2.1产量与检修4 2.2库存4 2.3价格与利润5 3.纯苯下游：己内酰胺、己二酸、苯酚、苯胺6 3.1己内酰胺6 3.2己二酸8 3.3苯酚9 3.4苯胺10 4.苯乙烯下游：ABS、PS、EPS11 4.1产量11 4.2库存12 4.3利润12 （正文） 1.上游：纯苯 1.1产量与开工 图1：纯苯产量图2：纯苯开工 纯苯：产量：中国（周） 45202220232024 40 35 30 25 01-05 01-19 02-02 02-16 03-01 03-15 03-29 04-12 04-26 05-10 05-24 06-07 06-21 07-05 07-19 08-02 08-16 08-30 09-13 09-27 10-06 10-14 10-28 11-11 11-25 12-09 12-23 20 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 1.2库存 图3：纯苯港口库存图4：纯苯历史库存参考 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 1.3价格与利润 图5：纯苯外盘价格图6：纯苯内盘价格 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.中游：苯乙烯 2.1产量与检修 图7：苯乙烯开工率图8：苯乙烯产量 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 01-01 01-13 01-25 02-05 02-17 03-01 03-15 03-29 04-12 04-26 05-10 05-24 06-07 06-21 07-03 07-15 07-27 08-07 08-19 08-31 09-11 09-23 10-05 10-16 10-28 11-09 11-20 12-02 12-14 12-25 0 苯乙烯：产量：中国（周） 2018201920202021 202220232024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 2.2库存 图9：中国苯乙烯工厂厂库库存图10：苯乙烯周度华东库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 01-01 01-13 01-25 02-09 02-22 03-06 03-20 04-03 04-17 05-01 05-15 05-29 06-12 06-26 07-10 07-24 08-06 08-18 08-30 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-20 12-02 12-14 12-25 0 苯乙烯库存 2018201920202021 202220232024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图11：中国苯乙烯周度华南库存总量图12：苯乙烯仓单数量 苯乙烯：港口库存：华南地区（周） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 01-01 01-13 01-25 02-11 02-22 03-04 03-16 03-27 04-08 04-20 05-01 05-13 05-25 06-05 06-17 06-29 07-10 07-22 08-03 08-14 08-26 09-07 09-18 09-30 10-13 10-25 11-05 11-17 11-29 12-10 12-22 0 20152016201720182019 20202021202220232024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.3价格与利润 图13：基差图14：苯乙烯持仓指数 2000 1500 1000 500 0 -500 DCE：苯乙烯：基差（日） 201920202021202220232024 持仓量:苯乙烯指数 700000201920202021202220232024 600000 500000 400000 300000 200000 100000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -10000 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图15：苯乙烯国内市场价格图16：苯乙烯美金价格 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图17：苯乙烯一体化利润图18：苯乙烯厂家非一体化利润 苯乙烯：一体化装置：生产毛利：中国（日）苯乙烯：非一体化装置：生产毛利：中国（日） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20182019202020212022 20232024201120122013 2014201520162017 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-07 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-30 -2000 20182019202020212022 20232024201120122013 2014201520162017 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-07 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-30 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.纯苯下游：己内酰胺、己二酸、苯酚、苯胺 3.1己内酰胺 图19：己内酰胺利润图20：己内酰胺产量 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 己内酰胺：生产毛利：中国（日） 20182019202020212022 20232024201120122013 2014201520162017 己内酰胺：产量：中国（周） 201820192020202120222023 16202420132014201520162017 14 12 10 8 6 4 2 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01… 01… 01… 02… 02… 03… 03… 03… 04… 04… 05… 05… 05… 06… 06… 06… 07… 07… 08… 08… 08… 09… 09… 10… 10… 10… 11… 11… 12… 12… 12… 0 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 资料来源：国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 01-02 2019 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 2020 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 2021 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 2022 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 2023 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 2024 11-21 12-03 12-15 12-27 100 90 80 70 60 50 40 资料来源：国泰君安期货研究 01-01 01-13 01-25 02-07 02-18 03-03 03-17 2018 2022 03-31 04-14 04-28 05-12 05-26 2019 2023 06-09 06-23 07-07 07-21 2020 2024 08-04 08-16 08-27 09-08 2021 09-20 10-01 10-13 10-25 11-05 11-17 11-29 12-10 12-22 01-01 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：国泰君安期货研究 图24：PA6华东价格 01-13 01-25 02-06 2018 2024 02-18 03-02 03-14 03-26 2019 2013 04-07 04-19 05-01 PA6华东价格 05-13 05-25 2020 2014 06-06 06-18 06-30 07-12 2021 2015 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 2022 2016 09-22 10-04 10-16 10-28 2023 2017 11-09 11-21 12-03 12-15 资料来源：国泰君安期货研究 图25：PA6产能利用率 12-27 110 100 90 80 70 60 50 01-01 01-13 01-25 2018 2024 02-06 02-18 03-02 03-14 20192020 20132014 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13